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《峭壁邊緣》讀后感：奇譚：前車之鑒
奇譚：前車之鑒
——《峭壁邊緣》讀后感
齊越
《峭壁邊緣——拯救世界金融之路》是亨利。保爾森在卸任美國財政部長后出的一部自傳體著作，主要講述了他作為財政部長組織參與拯救2008年由美國引發(fā)的一場波及全球的金融危機的經歷。他不僅講述了其中的過程，也對事件本身進行了經驗教訓的總結，無論從哪個角度看，都是對金融界留下了一份珍貴遺產。
保爾森在出任財長前，曾擔任過高盛的CEO,他也可以被稱之為優(yōu)秀的金融家。他在書中自述，他對危機的到來是有預感的，"回顧一下近年來的歷史就可以知道，資本市場每過4-8年就會有一次動蕩。""我最煩擔心的就是爆發(fā)金融危機的可能性。連續(xù)多年不出現(xiàn)嚴重的市場動蕩是很少見的，而信貸泛濫的局面已經維持了太長時間，人們并沒有對一場系統(tǒng)性的動蕩做好準備。""這屆政府從未關注過這些領域的問題。"而這些問題表面上都源自于美國的"金融工程師們"用資產證券化模式創(chuàng)造的結構性產品越來越復雜，以至于就連老練的投資者們都難以理解，市場變得晦暗不清。投資者們沒有能力去對這些證券背后的那些貸款的信用質量作出評估，只好依賴于評級機構作出的評級，而這些評級機構"只會作整體的統(tǒng)計學分析，而不是詳細地研究每一個借款人。"導致造假成風，保爾森說"所有的泡沫都與投機行為、過度舉債和冒險、疏忽大意、透明度缺乏和徹頭徹尾的欺詐有關。"其實，這場危機的根源簡單地說就是資本過剩造成的，其他都是成因而不是根源。
美國經濟的發(fā)展的時期，也是制造泡沫的時期，上世紀90年代的科技泡沫就是例證，在科技泡沫破裂和9.11之后，帶領美國經濟走出低谷的是房市泡沫，其源頭就是金融創(chuàng)新下的次級信貸的膨脹，而美國金融業(yè)監(jiān)管體系的落后，對造成重大金融危機負有著不可推卸的責任，因為這個體系始創(chuàng)于大蕭條時期，而歷時數十年未變。
保爾森對于美國金融體系存在的問題有著深刻的了解，所以他始終不愿接受財政部長這一職務，因為他知道危機必將降臨，只是不知道何時以何種方式降臨，他對此有著深深地恐懼。"當我從頭到尾思考自己的決定，才發(fā)現(xiàn)給我?guī)磉@么多煩惱的只不過是我的恐懼，那是我對失敗的恐懼，對未知事物的恐懼"他說。
不管他是否恐懼，危機還是如期降臨，但他對危機的認識局限在了金融系統(tǒng)內，他沒有認識到金融危機可能引發(fā)的經濟危機乃至社會危機，這也是他在后來處理危機過程中沒能很好解決危機的根本所在。當然他也從側面承認了這一點，他說"我的警惕是正確的，但我也誤讀了即將到來的那場大災難的原因和規(guī)模。特別是，我的講話中絲毫沒有提到房市和房貸中存在的問題。"
保爾森是一個自由市場經濟的信奉者，他對于發(fā)展與危機這一對矛盾關系的認識是，"我們不可能知道什么事情可能引發(fā)一場大風暴，打個比方，要應對森林火災，更重要的不是知道起火的原因，而是作好防火和滅火的準備。"典型的法無禁止即可為。其實這個觀點就是否定了全面監(jiān)管的必要性，認為市場行為可以靠市場手段去解決。這無疑是錯誤的，尤其是在金融領域——一個信用高于一切的領域。無論是他在救市中所用的手段，還是他事后在書中的總結，都能印證其思想性的錯誤，不管他是否承認。
"美國的經濟危機被一種史無前例的房市繁榮掩蓋了",這個教訓無論如何是深刻和痛苦的。由于資本的泛濫導致的造假成風，使得許多人住進了錯誤的房子，伴之以"太多太多的房子是以很低的首付甚或零首付購買的，往往是帶有投機目的，或是希望房價會持續(xù)上漲。太多太多的房貸是欺詐性的。"所以，保爾森說"有一件事當時我們并沒有意識到，后來卻給了我們刻骨銘心的教訓：那就是住宅抵押貸款的產生和銷售方式的變化在當今的新型金融體系中已經令銀行和非銀行金融企業(yè)所受到的潛在威脅急劇放大。"這就是美國金融危機的成因。當然，美國金融家們的貪婪所起到的催化作用也是不可否認的。
美國金融危機是由購房者斷供，使得抵押品不能贖回，造成房價下跌，導致銀行資產縮水，由于違約率的上升致使不良資產率也隨之上升，從而引發(fā)了各類投資機構收回投資，金融機構面臨流動性枯竭，而無法兌現(xiàn)支付各種票據，最終倒閉。這種倒閉風潮是毀滅性的，所有的金融機構無一幸免，包括像花旗、美林、摩根斯坦利、AIG等，這種雪崩式的場面確實是極其恐怖的。最后不得不動用政府干預手段禁止做空，才使得岌岌可危的金融市場得以喘息。
對面這場危機，保爾森認為保證充足的市場流動性是解決問題的關鍵。其方式就是通過政府干預，用納稅人的錢向那些有影響的重要機構，如美利房、美地房、貝爾斯登等注資，并通過美聯(lián)儲以各種形式向市場放水。但"這些對金融系統(tǒng)有幫助的措施并不能阻止整個經濟的持續(xù)下滑……美國經濟很明顯已經走投無路了。"而且形勢一天比一天變得嚴峻�？梢哉f拯救的力度越大，危機就變得越深。做空機構很瘋狂，他們瞄準獵物，猛烈做空。賣空交易是價格發(fā)現(xiàn)和透明的一個關鍵因素，它能很敏銳的發(fā)現(xiàn)問題機構，這使得市場更加恐慌。
在處置危機中，保爾森始終現(xiàn)在華爾街的角度和立場上去看待問題，甚至有通過幫助重組而大魚吃小魚的嫌疑。比如貝爾斯登出現(xiàn)問題后，摩根大通介入了對它的收購，初次考慮報價為4或5美元一股，而保爾森卻說價格至少應該是每股1到2美元。有他的發(fā)話，摩根大通當然愿意，可是當貝爾斯通的股東們得知這一價格時，全都被激怒了，認為這樣的報價純粹是趁火打劫。最終，摩根大通是以10美元一股的價格完成了對貝爾斯通的收購。
不過，保爾森救火隊長式的處置，并沒有平息危機，而是在根本性錯誤的道路上越走越遠，在美國面臨金融系統(tǒng)性風險的時候，他始終認為恢復金融機構的流動性是就可以度過危機，所以當兩房、AIG和摩根斯坦利等大型機構出現(xiàn)危機時，他向國會提出了史無前例的高達7000億美元的"問題資產購買計劃".所謂的"問題資產購買計劃",其實就是用納稅人的預期稅款做抵押，然后印鈔，再以不追所為條件貸給需要救助的金融機構，把他們的不良資產剝離出來。
這一政策的問題在于，整個動蕩是由房價下跌，投資機構看到資產及抵押品價值縮水引起的，并且由此導致很多買房人面臨因還不上貸款而被轟出去，這樣嚴重的社會問題，應從穩(wěn)定房價和穩(wěn)定社會的各種情緒入手，穩(wěn)定房價是遏制投資恐慌和市場擠兌的重要抓手。但保爾森表現(xiàn)得極其矛盾，一邊用自由市場經濟思維致房價下跌于不顧，另一邊卻動用政府干預手段維護金融市場的穩(wěn)定。到后來他和他的同事都百思不得其解，為什么各種救市的方法都用了，卻依然止不住金融市場的崩潰。
為什么說保爾森始終保護華爾街的利益呢，舉個例子。國會在審議問題資產購買計劃的時候，曾向保爾森提出附加條件，就是關于金融家們的薪酬管理和向金融機構加稅。其實這是無可厚非的，保爾森自己知道華爾街的那些人是怎樣生活的，他在高盛時對合伙人就說過，"不要認為每個人都喜歡投資銀行家，當你買了一棟15000平方英尺的房子，你是在給自己找麻煩。我想我可以很公平地說，投資銀行家們的奢華之舉正是富足時代中過度消費的一個極端例子。"雖然如此，但他卻極端反對和抵觸國會提出的薪酬管理制度，認為這將打擊金融家們在挽救危機中的積極性。但后來的事情證明，華爾街的那些人是知道厲害深淺的，他們迫于自身的壓力有條件地接受了政府提出的薪酬管理制度，保爾森的抵觸反而顯得多余了。
美國國會參眾兩院的議員們及美國人民很多都反對政府的強力干預，但原因卻各有不同，有的人認為這是對市場經濟的背叛，有的人認為這是對華爾街的拯救，有的人認為這是走向社會主義的第一步，有的人認為美國人民根本不會在意金融界的倒塌。可是實事求是地說，因為美國的金融體系太過龐大太過復雜，它綁架了整個美國甚至國際社會，它吸納了美國的養(yǎng)老金、保險金、退休金等關乎美國人民生計的救命錢，以及來自世界各國的各種資本。也裹挾了美國各大企業(yè)，一旦崩塌，則是資金上血本無歸，生活上流離失所，必然會引起巨大的社會動蕩，并且由于美國的影響力而波及全球。
2008年美國的金融危機更是一場巨大而又深刻的博弈，這場愈演愈烈的危機，在吞噬了巨額資金，甩掉了沉重包袱，且得到了美國政府向全世界保證，不會讓任何一家具有系統(tǒng)性風險的銀行倒閉的鄭重承諾后趨于平靜了。華爾街的根本利益得到了保障，其代價則是美國人民付出的，而且還將繼續(xù)付出。
保爾森在《峭壁邊緣》一書中，除了回顧了整個拯救過程之外，也在后記中對美國金融做了深刻反省，并提出了寶貴的建議。他說"資本主義在美國發(fā)展的歷史一直尋求在追求利益的市場力量和出于共同利益對這些力量進行駕馭和規(guī)范的必要法律法規(guī)之間找到適當的平衡。近年來，我們的監(jiān)管跟不上快速的市場創(chuàng)新——從日益復雜難懂的產品大量涌現(xiàn)到金融全球化加速，而快速發(fā)展的市場中埋伏著災難性后果。"這其實就是所謂的市場經濟和計劃經濟間建立一個必要的聯(lián)系，兩者不是對立的，而是辯證統(tǒng)一的。
他也呼吁"找一條途徑來改善政府的集體決策程序。不這么做，風險實在太大了。"經過這一次前所未有的，險些使現(xiàn)代金融體系覆滅的重大危機后，在應對重大危機時，政府的強力干預變得必不可少，這對自由市場經濟的信奉者而言雖然是個莫大的諷刺，但也用有力的事實，證明了政府干預存在的必要性，自由市場經濟原教旨可以休矣。但是，政府的強力干預必須實在科學的民主決策及正確的政治方向引導下完成，才能真正的擺脫危機。
他在思考中把眾多教訓概括為4點，其中第4點最為關鍵。他說"居于業(yè)界前列的那些金融機構規(guī)模龐大，結構復雜，對自身構成了巨大風險。如今，美國前10大金融機構擁有全美近60%的金融資產，而在1990年這一比率僅為10%.這種高度集中，加之更為密切的相互關聯(lián)，意味著其中任何一家大機構的倒閉，都可能導致很大一部分體系癱瘓，伴隨而來的多米諾效應，使其余都倒下。大到不能死這個概念已經從學術文獻中轉移到了現(xiàn)實世界，這個問題必須解決。"這個太精彩了，金融的"大到不能死"就是資本主義的核心，我們不反對資本，卻一定要反對資本主義，其目的就是不能被資本所綁架，使所有人為它的不死而買單。更重要的是，不能為資本所驅使，最后被資本吞噬。
書中還講述了許多保爾森和中國領導人及金融管理者的對話，很有意思，也很值得回味，有興趣的自己讀吧。
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