摘要：銀行通過電子商務(wù)平臺(tái)向中小企業(yè)提供貸款的網(wǎng)絡(luò)融資模式為緩解中小企業(yè)融資困難開辟了路徑。但在現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)融資模式中，電子商務(wù)平臺(tái)并不承擔(dān)確定的擔(dān)�；虮ＷC義務(wù)，由此導(dǎo)致了銀行面臨虛假或劣質(zhì)信息的風(fēng)險(xiǎn)。為激勵(lì)電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)信息真實(shí)性更加負(fù)責(zé)，可以引入一種新機(jī)制，即電子商務(wù)平臺(tái)面向銀行為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保。本文在對(duì)中小企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)制進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建理論模型，將電子商務(wù)平臺(tái)較之普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行分析，并對(duì)此機(jī)制緩解中小企業(yè)融資困難的作用做出理論解釋：電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能，可以降低銀行對(duì)企業(yè)貸款的門檻，可以幫助低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)顯示自己的風(fēng)險(xiǎn)類型，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的甄別能力增強(qiáng)，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　關(guān)鍵詞：電子商務(wù)平臺(tái)；中小企業(yè)融資；信用擔(dān)保機(jī)制；

　　作者簡(jiǎn)介：謝奉君，講師，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院，四川成都611130

　　一、引言

　　中小企業(yè)融資難是理論上充分證明和實(shí)踐中長(zhǎng)期存在的問題。中小企業(yè)融資困難既有制度因素，也有技術(shù)因素。相對(duì)于大型企業(yè)而言，中小企業(yè)有著信息不夠透明，信用等級(jí)低，抵押擔(dān)保品不足的劣勢(shì)。銀行在審查其貸款申請(qǐng)時(shí)面臨較高的篩選成本，在貸款管理過程中要面臨更高的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性。在利率管制的環(huán)境中，針對(duì)信息披露能力相對(duì)低的中小企業(yè)，銀行出于防范貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮，選擇“惜貸”行為。

　　依托于信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，以網(wǎng)絡(luò)和電子商務(wù)為主要特征的新經(jīng)濟(jì)影響到全球每一個(gè)行業(yè)。電子商務(wù)的迅速擴(kuò)張，為解決日益突出的中小企業(yè)融資問題奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)各大銀行與電子商務(wù)行業(yè)的一些領(lǐng)軍企業(yè)已有合作，依托電子商務(wù)平臺(tái)掌握的海量企業(yè)交易數(shù)據(jù)和對(duì)物流、資金流、信息流的掌控，開辟了一條有別于傳統(tǒng)信貸模式的網(wǎng)絡(luò)融資路徑。阿里巴巴于2007年6月開始涉足金融業(yè)務(wù)，與中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行共同推出一種“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款”———“阿里貸款”：中小企業(yè)不需要提供任何抵押，由3家或3家以上企業(yè)組成一個(gè)聯(lián)合體即可申請(qǐng)貸款。在阿里貸款推出后的3年里，阿里巴巴通過銀行合作和自營(yíng)方式為小企業(yè)提供了128億的貸款。1

　　盡管網(wǎng)絡(luò)融資自其出現(xiàn)至今短短幾年內(nèi)獲得了迅速發(fā)展，但在其發(fā)展過程中仍面臨很多問題�，F(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)融資模式中，電子商務(wù)平臺(tái)主要發(fā)揮“集合對(duì)象”與“提供信息”的功能，有利于減少信息不對(duì)稱和降低交易成本，促進(jìn)銀企之間形成借貸關(guān)系，但是這種模式不能說是毫無風(fēng)險(xiǎn)的。對(duì)于中小企業(yè)的信用，電子商務(wù)平臺(tái)并不承擔(dān)確定的擔(dān)�；虮ＷC義務(wù)，這樣導(dǎo)致銀行等資金供給者面臨虛假或劣質(zhì)信息的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中也有電子商務(wù)平臺(tái)在買賣雙方交易中提供交易信用擔(dān)保的現(xiàn)象，如，阿里巴巴的“誠(chéng)信保障服務(wù)”。若要充分利用電子商務(wù)平臺(tái)信息挖掘技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，激發(fā)電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)信息真實(shí)性的負(fù)責(zé)態(tài)度，在“網(wǎng)絡(luò)融資”和“交易擔(dān)保”兩種功能的基礎(chǔ)上，可以引入一種更新的機(jī)制：電子商務(wù)平臺(tái)面向銀行為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保。本文擬構(gòu)建一個(gè)理論模型，對(duì)電子商務(wù)平臺(tái)面向銀行為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)制進(jìn)行分析。

　　二、文獻(xiàn)綜述

　　本文的研究對(duì)象為電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)中小企業(yè)融資的信用擔(dān)保機(jī)制，相關(guān)的研究主要為信用擔(dān)保、與電子商務(wù)平臺(tái)相關(guān)的融資模式、電子商務(wù)平臺(tái)的信用擔(dān)保功能等。

　　1.信用擔(dān)保核心理論

　　關(guān)于信用擔(dān)保，學(xué)者們已從各個(gè)角度做了比較透徹的研究。1995年，米什金在《貨幣金融學(xué)》一書中總結(jié)了解決由于信息不對(duì)稱造成逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題的基本方法，其中包括發(fā)展企業(yè)信用擔(dān)保等金融中介機(jī)構(gòu)。[1]有學(xué)者從中小企業(yè)信用擔(dān)保擁有“專業(yè)化經(jīng)濟(jì)”優(yōu)勢(shì)的角度分析，提出“長(zhǎng)期互動(dòng)”假說和“共同監(jiān)督”假說，認(rèn)為信用擔(dān)保能夠降低金融交易中的交易費(fèi)用特別是內(nèi)生交易費(fèi)用。[2]彭磊(2003)認(rèn)為，專業(yè)化信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的作用不僅僅是簡(jiǎn)單地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也不是單純地彌補(bǔ)中小企業(yè)抵押不足，從而與銀行共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而是通過專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)信息資源、專門人才的利用與培訓(xùn)以及專門技術(shù)的研究與開發(fā)，降低信息搜集與處理成本。[3]張建波(2010)指出，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間仍然存在信息不對(duì)稱性，這又導(dǎo)致了中小企業(yè)信用擔(dān)保市場(chǎng)的逆向選擇和信用擔(dān)保配給現(xiàn)象；從理論上證明了擔(dān)保機(jī)構(gòu)因信息不對(duì)稱將面臨著逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，而逆向選擇則降低了擔(dān)保市場(chǎng)的效率。[4]

　　2.網(wǎng)絡(luò)“聯(lián)�！毙刨J模式

　　“聯(lián)保”機(jī)制的出現(xiàn)，在一定程度上解決了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間存在的信息不對(duì)稱。理論界研究較多的是網(wǎng)絡(luò)融資中的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款。吳義爽(2009)認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式借助無限連帶責(zé)任和網(wǎng)絡(luò)信息披露機(jī)制，將不同域內(nèi)的博弈關(guān)聯(lián)起來，可以有效治理非對(duì)稱信息下中小企業(yè)融資中的機(jī)會(huì)主義行為，使得信貸市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)分離均衡。[5]李增福、李杭芝(2010)認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保這種信貸模式能夠提高中小企業(yè)的違約成本，降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)和中小企業(yè)的融資費(fèi)用，從而在一定程度上解決中小企業(yè)的融資困境。[6]吳曉光，王振，樂毅(2011)從共生理論的視角分析和研究第三方支付平臺(tái)的小企業(yè)融資業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，指出這種融資模式對(duì)社會(huì)信用體系建設(shè)、促進(jìn)小企業(yè)與銀行信貸業(yè)務(wù)發(fā)展方面的積極作用及其存在的一些不足之處。[7]曾江洪、劉欣(2011)指出，網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保信貸通過無限連帶責(zé)任和網(wǎng)絡(luò)信息披露制度的引入實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資本監(jiān)督作用的最大化，有效減少了企業(yè)因“不愿”而導(dǎo)致的違約。[8]吳曉光(2011)分析了網(wǎng)絡(luò)融資存在的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并指出，其風(fēng)險(xiǎn)控制需要完善中小企業(yè)的信用管理體系，探尋適當(dāng)?shù)膿?dān)保模式和定價(jià)方法。[9]

　　3.電子商務(wù)平臺(tái)的信用擔(dān)保功能

　　實(shí)踐中電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)賣方的交易信用承擔(dān)了擔(dān)保功能，國(guó)內(nèi)具有代表性的有阿里巴巴的“誠(chéng)信保障計(jì)劃”和淘寶網(wǎng)的“消費(fèi)者保障計(jì)劃”。一些學(xué)者研究了這類第三方信用體系中認(rèn)證保障服務(wù)的作用。Heezena，Baetsbyc(1996)分析了荷蘭在線鮮花交易市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的擔(dān)保機(jī)制。[10]Koreto(1997)在理論分析基礎(chǔ)上構(gòu)建數(shù)理模型，驗(yàn)證了基于第三方的保障服務(wù)可以明顯增加消費(fèi)者的購(gòu)買意愿。[11]Dewally(2006)利用美國(guó)eBay上的數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了第三方保障機(jī)制可以有效地降低網(wǎng)絡(luò)交易中的信息不對(duì)稱。[12]國(guó)內(nèi)的學(xué)者從認(rèn)證、監(jiān)督和聲譽(yù)等方面研究了第三方平臺(tái)的擔(dān)保機(jī)制，潘勇(2013)指出，由于擔(dān)保機(jī)制較為嚴(yán)厲的懲罰措施，使得賣家進(jìn)行一次欺詐行為要付出較為高昂的代價(jià)，賣家無論其聲譽(yù)高低都將沒有激勵(lì)去欺騙消費(fèi)者，買家利益可以得到最大程度的保護(hù)；商家也可以利用第三方平臺(tái)提供可靠性擔(dān)保的方式，來告知消費(fèi)者該商家的可靠性，從而降低消費(fèi)者的感知風(fēng)險(xiǎn)，吸引其選擇購(gòu)買該商家的產(chǎn)品。[13]陳捷、吳曉光(2012)認(rèn)為，在電子商務(wù)領(lǐng)域，以信用為基礎(chǔ)成立專業(yè)的第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，可以解決電子商務(wù)交易主體在融資業(yè)務(wù)、合同簽訂以及支付過程中所面臨的信用缺失問題，保障債權(quán)實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)資金融通和其他生產(chǎn)要素的流通。[14]

　　目前，尚無文獻(xiàn)探討電子商務(wù)平臺(tái)面向銀行為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)制。本文擬通過構(gòu)建理論模型，對(duì)電子商務(wù)平臺(tái)面向銀行為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)制進(jìn)行分析，即分析電子商務(wù)平臺(tái)作為擔(dān)保機(jī)構(gòu)將銀行和中小企業(yè)聯(lián)系起來的方式，以及在其中發(fā)揮作用的方式；并對(duì)這種機(jī)制緩解中小企業(yè)融資困難的作用做出理論解釋。

　　三、模型的構(gòu)建與分析

　　1.電子商務(wù)平臺(tái)為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保：模式基本分析

　　現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)融資模式中，電子商務(wù)平臺(tái)所起的作用主要是為銀行等資金供給者提供中小企業(yè)的信息，并為之提供一個(gè)能“批發(fā)”處理中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平臺(tái)。電子商務(wù)平臺(tái)充當(dāng)中介的作用，每促成一筆貸款交易，電子商務(wù)服務(wù)商都可以獲得一定的服務(wù)費(fèi)，或者為了與銀行等金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)合作，服務(wù)商都有動(dòng)機(jī)“幫助”銀行發(fā)放更多的貸款給中小企業(yè)。然而，在整個(gè)貸款交易中，服務(wù)商幾乎不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，即使在“直接授信模式”中，理論上服務(wù)商和銀行共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際中貸款是直接由銀行發(fā)放到中小企業(yè)，服務(wù)商并不參與貸款資金的流動(dòng)，出現(xiàn)違約事件后，銀行也只能向中小企業(yè)追償，可以說服務(wù)商在網(wǎng)絡(luò)融資中是比較安全的。因此，服務(wù)商可能不會(huì)過度謹(jǐn)慎地甄別信息質(zhì)量，也不會(huì)就貸款風(fēng)險(xiǎn)向銀行發(fā)出警示，銀行可能在過度依賴網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的情況下，將不真實(shí)的信息用于分析貸款，并且無法隨時(shí)掌握中小企業(yè)的還款能力，從而增大了貸款風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一方面，與電子商務(wù)服務(wù)商相比，銀行的信息挖掘技術(shù)與鑒別能力不強(qiáng)。網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)傳遞過來的海量信息有別于傳統(tǒng)信貸所收集的財(cái)務(wù)信息，銀行不具備電子商務(wù)平臺(tái)所擁有的強(qiáng)大的信息挖掘技術(shù)，對(duì)于如何鑒別企業(yè)的交易成功率、交易活躍度、資金收付等方面的信息，銀行可能缺乏專業(yè)的人員和技術(shù)。因此，銀行很難主動(dòng)挖掘出好的貸款客戶。而貸款發(fā)放以后，銀行也不能很好地根據(jù)企業(yè)的資金流、物流等方面的情況精確判斷企業(yè)未來是否能夠還款，不能根據(jù)企業(yè)履約能力變化采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

　　本文針對(duì)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)融資模式存在的信息不對(duì)稱等問題，結(jié)合電子商務(wù)平臺(tái)已有的交易信用擔(dān)保功能，提出電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)揮信用擔(dān)保功能的網(wǎng)絡(luò)融資模式(如圖1所示)。

　　圖1電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)揮信用擔(dān)保功能

　　圖1電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)揮信用擔(dān)保功能下載原圖

　　中小企業(yè)作為資金需求方，向金融機(jī)構(gòu)(銀行)申請(qǐng)額度適當(dāng)?shù)馁J款，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)電子商務(wù)平臺(tái)提供的中小企業(yè)信用記錄進(jìn)行信用分析，認(rèn)為中小企業(yè)信用水平符合相關(guān)條件后，向電子商務(wù)平臺(tái)提出擔(dān)保要求。電子商務(wù)平臺(tái)提供擔(dān)保后，銀行將貸款發(fā)放給中小企業(yè)。中小企業(yè)可以按照貸款合同約定，將獲得的資金用于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，或某一具體交易、項(xiàng)目等，獲利后按時(shí)償還貸款本息。金融機(jī)構(gòu)和電子商務(wù)服務(wù)商再通過利息分成、擔(dān)保費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等方式共享利潤(rùn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.電子商務(wù)平臺(tái)的信用擔(dān)保機(jī)制模型

　　本部分試圖建立一個(gè)理論模型來分析電子商務(wù)平臺(tái)與信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)合一的運(yùn)行機(jī)理，通過比較普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保和電子商務(wù)平臺(tái)提供擔(dān)保時(shí)各方主體的期望收益，以證明這種模式在解決信息不對(duì)稱和降低交易費(fèi)用方面的優(yōu)勢(shì)，以及分析產(chǎn)生效果的影響因素和條件。

　　(1)模型假設(shè)

　　貸款交易的參與方，銀行、企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的效用函數(shù)均滿足u'>0，u″=0。企業(yè)有機(jī)會(huì)投資一個(gè)固定投入為B的項(xiàng)目，從銀行貸款，貸款利率為，設(shè)R=1+r。銀行要求的抵押品價(jià)值為C，對(duì)項(xiàng)目審查的成本為T0。項(xiàng)目成功的收益為Y，失敗收益為0，成功的概率為P。(因抵押品的評(píng)價(jià)系數(shù)與本文分析無關(guān)，所以假設(shè)抵押品評(píng)價(jià)系數(shù)為1)。

　　一般情況下，銀行要求企業(yè)提供擔(dān)保，在沒有擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與的情況下，企業(yè)自行擔(dān)保。[15]銀行和企業(yè)的期望收益分別為：

　　下文將比較在普通信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保和電子商務(wù)平臺(tái)提供擔(dān)保兩種情況下，銀行、企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)各方的收益，由此分析電子商務(wù)平臺(tái)提供擔(dān)保的優(yōu)勢(shì)。

　　1普通信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保

　　設(shè)定擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)提供反擔(dān)保Cg；銀行要求的擔(dān)保C由擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供，擔(dān)保費(fèi)率為fg，[16]則銀行的期望收益不變。

　　企業(yè)的期望收益為：πe=P(Y-RB)-(1-P)Cg-Cfg

　　擔(dān)保機(jī)構(gòu)的期望收益為：πg(shù)=Cfg-(1-P)(C-Cg)

　　銀行自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)B-C，擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)C-Cg。

　　由于銀行要求的擔(dān)保額度不會(huì)大于貸款額度，即0<C≤B，設(shè)C=t1B(0<t1≤1)；

　　銀行要求的反擔(dān)保額度不會(huì)大于擔(dān)保額度，即0<Cg≤C，設(shè)Cg=t2C=t1t2B(0<t2≤1)；

　　于是，銀行自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為B-C=(1-t1)B，擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)C-Cg=(t1-t1t2)B。

　　設(shè)1-t1=α，t1-t1t2=θ，擔(dān)保機(jī)構(gòu)加入后的一般情況可簡(jiǎn)化為：

　　2電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能

　　在電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能的情況下，由于電子商務(wù)平臺(tái)的廣泛可及度，使用電子商務(wù)平臺(tái)從銀行融資的企業(yè)一旦違約，其信息將會(huì)在網(wǎng)絡(luò)中被廣泛披露，企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)中聲譽(yù)、信用受損，因此面臨額外的違約成本D。[17]企業(yè)需要向電子商務(wù)平臺(tái)繳納會(huì)費(fèi)K；銀行需要向電子商務(wù)平臺(tái)支付費(fèi)用G；電子商務(wù)平臺(tái)存在平臺(tái)建立成本Y和采集信息成本Z。

　　銀行、企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)各方期望收益分別為π2b，π2e，π2g：

　　(2)電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能的優(yōu)勢(shì)分析

　　對(duì)于銀行、企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，均只有在各自期望收益大于0的情況下才會(huì)愿意提供、申請(qǐng)和擔(dān)保貸款。對(duì)此，銀行對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目的成功概率會(huì)有一個(gè)臨界要求，可通過這個(gè)臨界要求來分析企業(yè)申請(qǐng)貸款的可得性；企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的成功概率也會(huì)有一個(gè)臨界要求，臨界要求高的企業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)水平低，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的鑒別能力反映出擔(dān)保機(jī)制的效率；擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)投資項(xiàng)目的成功概率也會(huì)有一個(gè)臨界要求，臨界要求越高，企業(yè)越難得到擔(dān)保支持，也就越難獲得貸款。

　　從銀行、企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的期望收益3個(gè)方面進(jìn)行比較，可以分析出電子商務(wù)平臺(tái)相對(duì)于普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)融資擔(dān)保中具有的優(yōu)勢(shì)：電子商務(wù)平臺(tái)作為擔(dān)保機(jī)構(gòu)有助于降低銀行對(duì)企業(yè)貸款的門檻，可以幫助低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)顯示自己的風(fēng)險(xiǎn)類型，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　設(shè)定普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的情況下，銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、企業(yè)各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例分別為α1、θ1、1-α1-θ1；電子商務(wù)平臺(tái)提供擔(dān)保的情況下，銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、企業(yè)各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例分別為α2、θ2、1-α2-θ2。[18]

　　假設(shè)一：電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能可以降低銀行對(duì)企業(yè)貸款的門檻。

　　在普通的擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的情況下，令π1b=0，可得銀行要求項(xiàng)目成功的臨界概率為：

　　，銀行的收益與項(xiàng)目成功率成正相關(guān)。

　　只有當(dāng)銀行認(rèn)為項(xiàng)目成功率高于此臨界值時(shí)P>P*b1，銀行的預(yù)期收益為正π1b>0，才會(huì)向企業(yè)放貸。

　　電子商務(wù)平臺(tái)提供擔(dān)保的情況下，銀行要求的項(xiàng)目成功臨界概率為：

　　銀行選擇電子商務(wù)平臺(tái)擔(dān)保模式，當(dāng)然希望承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)比例減小，至少不變，即α2≤α1；且調(diào)查企業(yè)資信的費(fèi)用減少，即G<T0。因此P*b2<P*b1。

　　電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能的情況下，銀行要求項(xiàng)目成功的臨界概率小于普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保情況下的臨界概率，即銀行對(duì)企業(yè)項(xiàng)目成功率的要求降低，企業(yè)的貸款可得性提高。與普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)相比電子商務(wù)平臺(tái)進(jìn)一步提升了中小企業(yè)的信用等級(jí)，降低了貸款申請(qǐng)成功的門檻。

　　假設(shè)二：電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能可以幫助低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)顯示自己的風(fēng)險(xiǎn)類型，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的甄別能力增強(qiáng)。

　　令π1e=0，得到企業(yè)選擇普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)和電子商務(wù)平臺(tái)進(jìn)行融資時(shí)項(xiàng)目成功率臨界值分別為：

　　當(dāng)企業(yè)認(rèn)為項(xiàng)目成功率高于此臨界值時(shí)，企業(yè)的期望收益為正，才會(huì)選擇擔(dān)保的方式或通過電子商務(wù)平臺(tái)擔(dān)保向銀行融資。

　　當(dāng)P*e2>P*e1時(shí)，說明低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)會(huì)選擇電子商務(wù)平臺(tái)：

　　解不等式

　　其中，由π1e>0，可得Y-RB>Bt1fg，

　　解得

　　即當(dāng)企業(yè)向電子商務(wù)平臺(tái)繳納的會(huì)費(fèi)K與企業(yè)選擇普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)所需付出的擔(dān)保費(fèi)Bt1fg存在上述關(guān)系時(shí)，違約成本D的存在提高了對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的甄別能力，在一定程度上消除逆向選擇的影響。電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能能夠幫助低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)顯示自己的風(fēng)險(xiǎn)類型，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的甄別能力增強(qiáng)，從這個(gè)角度顯示出電子商務(wù)平臺(tái)較高的擔(dān)保效率。

　　假設(shè)三：電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　由π2g=0可求得電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目成功率要求的臨界值：

　　可以看出，使用電商平臺(tái)的企業(yè)數(shù)m越多，Pg*2越小。也即，m越大，電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)企業(yè)項(xiàng)目成功率的要求越低，企業(yè)的貸款可得性越強(qiáng)。通過使用電子商務(wù)平臺(tái)擔(dān)保向銀行貸款的企業(yè)數(shù)越多，企業(yè)貸款實(shí)現(xiàn)的可能性越大，因此電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　由于目前實(shí)踐中還沒有電子商務(wù)平臺(tái)面向銀行為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的現(xiàn)象，因此本文無法對(duì)其信用擔(dān)保效率進(jìn)行驗(yàn)證。

　　四、結(jié)論與啟示

　　電子商務(wù)平臺(tái)面向銀行為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)制能在一定程度上解決現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)融資中存在的資金供給者面臨劣質(zhì)或虛假信息的風(fēng)險(xiǎn)問題。電子商務(wù)平臺(tái)既然可以在在線交易中為交易企業(yè)提供信用擔(dān)保，在網(wǎng)絡(luò)融資中同樣可以為融資企業(yè)提供信用擔(dān)保。電子商務(wù)平臺(tái)作為擔(dān)保方，就得對(duì)債務(wù)人的違約行為負(fù)責(zé)，因此電子商務(wù)平臺(tái)就有很強(qiáng)的動(dòng)力想方設(shè)法保證信息的真實(shí)和優(yōu)質(zhì)。本文通過構(gòu)建理論模型分析證明，電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能可以降低銀行對(duì)企業(yè)貸款的門檻，可以幫助低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)顯示自己的風(fēng)險(xiǎn)類型，銀行對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的甄別能力增強(qiáng)，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。引入電子商務(wù)平臺(tái)作為擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，原先在普通擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保下不能獲得貸款的中小企業(yè)，將可能獲得銀行貸款。

　　本文分析表明，電子商務(wù)平臺(tái)由于掌握了大量的企業(yè)信用信息，與普通的擔(dān)保機(jī)構(gòu)相比，在評(píng)估企業(yè)信用時(shí)有很強(qiáng)的信息優(yōu)勢(shì)，調(diào)查企業(yè)資信的費(fèi)用減少，即降低了交易費(fèi)用，使得銀行對(duì)企業(yè)項(xiàng)目成功率的要求降低，從而提高了企業(yè)的貸款可得性。電子商務(wù)平臺(tái)能夠掌握企業(yè)交易的實(shí)時(shí)信息，而且有特殊的信息公開機(jī)制，使企業(yè)比選擇普通的擔(dān)保機(jī)構(gòu)有更高的違約成本，降低了企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆選擇發(fā)生的幾率。電子商務(wù)平臺(tái)存在規(guī)模效應(yīng)，平臺(tái)上貸款企業(yè)越多，電子商務(wù)平臺(tái)對(duì)單個(gè)企業(yè)的成本越低，對(duì)企業(yè)項(xiàng)目成功率的要求越低，企業(yè)的貸款可得性越高。在這些機(jī)制作用下，使依靠普通擔(dān)保模式不能獲得貸款的中小企業(yè)借助電子商務(wù)平臺(tái)獲得融資，電子商務(wù)平臺(tái)上的企業(yè)融資困難得到一定程度的解決。

　　本文的分析為通過電子商務(wù)平臺(tái)解決中小企業(yè)融資難的問題提供了新思路�，F(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)融資模式的突出問題就是電子商務(wù)平臺(tái)提供的中小企業(yè)的信用信息真實(shí)性得不到足夠的保障。電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)信用擔(dān)保功能可以進(jìn)一步降低信息不對(duì)稱，減少交易成本，從而提高中小企業(yè)的貸款可得性。實(shí)踐中雖然還沒有出現(xiàn)電子商務(wù)平臺(tái)作為擔(dān)保機(jī)構(gòu)的案例，但有一些網(wǎng)絡(luò)融資模式中電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)了事實(shí)上的信用擔(dān)保功能，如阿里小貸在向阿里巴巴平臺(tái)上的中小企業(yè)發(fā)放貸款的過程中，重點(diǎn)考察的是企業(yè)在平臺(tái)上的交易數(shù)據(jù)所反映出來的信用狀況。由于放貸主體與交易平臺(tái)同屬一個(gè)大的經(jīng)營(yíng)主體，交易平臺(tái)自然能向放貸主體保證企業(yè)信用信息的真實(shí)性，且會(huì)盡量提供更多更全面的信息。因此，交易平臺(tái)承擔(dān)了事實(shí)上的擔(dān)保功能。而在以京東供應(yīng)鏈金融為代表的模式下，企業(yè)相當(dāng)于以應(yīng)收賬款向電子商務(wù)平臺(tái)提供反擔(dān)保，電子商務(wù)平臺(tái)同樣承擔(dān)了事實(shí)上的擔(dān)保功能。因此，電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)信用擔(dān)保功能的模式在理論上是非常有優(yōu)勢(shì)的，能在某些方面破解中小企業(yè)融資困難的問題。同時(shí)，實(shí)踐中也在不斷涌現(xiàn)電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)信用擔(dān)保功能的各種具體操作形式，這也是電子商務(wù)生態(tài)圈自發(fā)產(chǎn)生的優(yōu)化作用。囿于這種模式產(chǎn)生的時(shí)間不長(zhǎng)，影響范圍有限，暫時(shí)還不能進(jìn)行有效的實(shí)證研究。

　　為了讓電子商務(wù)平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保功能的優(yōu)勢(shì)真正發(fā)揮出來，需要在銀行、中小企業(yè)和電子商務(wù)平臺(tái)三方建立合理的、可操作的利益共享和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

　　通過本文分析，筆者認(rèn)為，政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)鼓勵(lì)和支持電子商務(wù)平臺(tái)從事信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，在監(jiān)管政策上作出適當(dāng)調(diào)整，為電子商務(wù)平臺(tái)完備其信用擔(dān)保資質(zhì)提供通道；應(yīng)建立科學(xué)的信用評(píng)價(jià)和信息監(jiān)督體系，激勵(lì)中小企業(yè)誠(chéng)信交易，積累好的信用記錄，杜絕欺詐和隱瞞行為；應(yīng)采取各種措施，鼓勵(lì)吸引更多的中小企業(yè)到電子商務(wù)平臺(tái)上進(jìn)行交易，并利用其信用記錄向銀行申請(qǐng)貸款，以獲得更大程度的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；促使電子商務(wù)平臺(tái)與銀行形成利益聯(lián)盟，讓銀行認(rèn)可電子商務(wù)平臺(tái)提供的企業(yè)信用情況，從而愿意通過電子商務(wù)平臺(tái)的擔(dān)保來發(fā)放貸款。