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上市公司資產(chǎn)評(píng)估的幾個(gè)問題

時(shí)間:2023-02-21 19:07:44 會(huì)計(jì)論文 我要投稿
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上市公司資產(chǎn)評(píng)估的幾個(gè)問題

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   上市公司上市發(fā)行股票前必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。一方面,有利于投資者了解上市公司的技術(shù)經(jīng)濟(jì)狀況;另一方面,資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果也為資產(chǎn)折價(jià)入股提供了重要依據(jù)。本文試就中國(guó)目前上市公司資產(chǎn)評(píng)估的幾個(gè)問題談點(diǎn)初淺的看法,以求教于各位同仁。

  一、資產(chǎn)重組對(duì)上市公司資產(chǎn)評(píng)估的影響

  上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估之前,首先應(yīng)進(jìn)行資產(chǎn)重組。重組必然引起資產(chǎn)范圍、規(guī)模、數(shù)量、質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)效益的變化,直接影響資產(chǎn)評(píng)估工作。如果不了解和掌握資產(chǎn)重組方案,就難以作好資產(chǎn)評(píng)估工作。資產(chǎn)重組通常是由證券商、咨詢公司從事的,不是資產(chǎn)評(píng)估人員的事情,但資產(chǎn)評(píng)估人員必須參與資產(chǎn)重組方案設(shè)計(jì)。

  資產(chǎn)重組對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的影響,主要有以下幾種情況,在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)予以重視。

  1.資產(chǎn)范圍的變化。通常,進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí),往往要?jiǎng)冸x非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和無效資產(chǎn),有時(shí)也會(huì)剝離一部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),但剝離的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)應(yīng)以不影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為前提,否則會(huì)影響企業(yè)的獲利能力,影響對(duì)企業(yè)收益的預(yù)測(cè)。

  2.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化。根據(jù)對(duì)上市發(fā)行股票公司的要求,其資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)不超過70%,對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說,達(dá)到這一水平較困難,需要通過資產(chǎn)重組解決。重組方案會(huì)影響到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),不僅影響企業(yè)獲利能力,還會(huì)影響企業(yè)的償債能力,這在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)時(shí)需加以注意。

  3.收益水平的變化。上市公司經(jīng)資產(chǎn)重組以后,公司的凈資產(chǎn)收益率會(huì)超過10%,這種效果不僅通過剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和無效資產(chǎn)減少資產(chǎn)總額獲得,而且非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)減少使得收益計(jì)算中的折舊費(fèi)減少,從而增加收益獲得。所有這些,均作為在企業(yè)評(píng)估時(shí)對(duì)未來收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。資產(chǎn)重組方案中,對(duì)于土地使用權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn),出于種種原因(如資產(chǎn)收益率的原因),一般采用租賃方式和許可使用方式,單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估時(shí)仍需對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,只是這些評(píng)估價(jià)值不計(jì)入企業(yè)整體價(jià)值中作為折股依據(jù),但要評(píng)估出土地使用權(quán)租金標(biāo)準(zhǔn)和商標(biāo)權(quán)等許可使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),作為企業(yè)簽定租賃或許可使用合同的依據(jù)。采用收益法對(duì)未來收益預(yù)測(cè)時(shí),在管理費(fèi)用中增加這些租金和許可所有費(fèi),相應(yīng)減少收益,這在評(píng)估中應(yīng)加以注意。

  4.經(jīng)重組后的股份制企業(yè)已具備了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)實(shí)體條件,在這種情況下,采用成本加和法與采用收益法得到的評(píng)估值會(huì)有差異,是正,F(xiàn)象。如果收益法確定的整體企業(yè)評(píng)估值大于成本加和法確定的整體企業(yè)評(píng)估值,其差額部分應(yīng)是商譽(yù)。通常,商譽(yù)是不作為折股依據(jù)的,但商譽(yù)的存在會(huì)對(duì)企業(yè)股票的溢價(jià)發(fā)行等有一定的影響。現(xiàn)在行業(yè)管理文件要求是以收益法驗(yàn)證成本加和法的結(jié)果,因此,當(dāng)兩者結(jié)果有差異時(shí),評(píng)估者不應(yīng)解釋二者差異不應(yīng)該出現(xiàn)或者差異數(shù)額較小的原因,而應(yīng)該闡明這種差異是企業(yè)商譽(yù)的理由。

  另外,作為資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象,是否應(yīng)包括流動(dòng)資產(chǎn),這是爭(zhēng)議較大的問題。就其本身來說,流動(dòng)資產(chǎn)具有流動(dòng)性大、變現(xiàn)能力強(qiáng)的特點(diǎn),評(píng)估流動(dòng)資產(chǎn)并不困難,但很麻煩。這種麻煩主要體現(xiàn)在:一是流動(dòng)資產(chǎn)種類多,主要包括實(shí)物形態(tài)流動(dòng)資產(chǎn)、債權(quán)類流動(dòng)資產(chǎn)和貨幣類流動(dòng)資產(chǎn);二是流動(dòng)資產(chǎn)范圍難以界定,不同類型企業(yè)中流動(dòng)資產(chǎn)的表現(xiàn)形態(tài)是不一樣的。除我國(guó)以外,國(guó)外對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)一般不評(píng)估。我國(guó)從企業(yè)全部資產(chǎn)的完整性考慮,也把它納入評(píng)估的范圍。需要強(qiáng)調(diào)的是,無論是把流動(dòng)資產(chǎn)作為評(píng)估對(duì)象評(píng)估,還是不把流動(dòng)資產(chǎn)作為評(píng)估對(duì)象,在上市公司整體評(píng)估時(shí),對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的狀況都必須予以考慮。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)作為短期資產(chǎn),流動(dòng)資產(chǎn)越多,償債能力越強(qiáng);而流動(dòng)資產(chǎn)扣減流動(dòng)負(fù)債是公司的營(yíng)運(yùn)資金,它對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力會(huì)產(chǎn)生很大的影響。所有這些,均會(huì)影響公司整體評(píng)估價(jià)值。

  二、上市公司資產(chǎn)評(píng)估與資產(chǎn)處置

  資產(chǎn)評(píng)估與資產(chǎn)處置二者既有聯(lián)系,又有區(qū)別。資產(chǎn)評(píng)估前的資產(chǎn)處置方案,會(huì)影響評(píng)估范圍、過程和結(jié)果,資產(chǎn)評(píng)估后的資產(chǎn)處置是依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行的。資產(chǎn)評(píng)估人員可以對(duì)資產(chǎn)處置方式或可能產(chǎn)生的后果發(fā)表意見,但不能直接進(jìn)行資產(chǎn)處置。同樣的,資產(chǎn)評(píng)估人員不能以資產(chǎn)處置為由,反向推算評(píng)估結(jié)果。

  根據(jù)《公司法》規(guī)定,有限責(zé)任公司設(shè)立時(shí),以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%,國(guó)家對(duì)采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。上述從法律上規(guī)定了工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)出資的數(shù)量界限。企業(yè)中的工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù),其賬面價(jià)值是根據(jù)會(huì)計(jì)制度計(jì)價(jià)的,一般數(shù)額較低。但工業(yè)產(chǎn)權(quán)以及非專利技術(shù)等具有投入和產(chǎn)出的弱對(duì)應(yīng)性特點(diǎn),一些工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)揮出巨大的潛能,評(píng)估時(shí)表現(xiàn)出很高的價(jià)值,如果直接作價(jià)入股,有時(shí)會(huì)超過其占注冊(cè)資本比例的規(guī)定。這時(shí),評(píng)估人員的責(zé)任是客觀真實(shí)地評(píng)估這些資產(chǎn)的價(jià)值,而不是為達(dá)到這個(gè)比例而調(diào)高或降低資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。至于工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)如何處置,是采用作價(jià)入股形式,還是簽定租賃合同形式,均是資產(chǎn)處置的內(nèi)容。

  土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所必須的資產(chǎn)。根據(jù)資產(chǎn)重組時(shí),剝離資產(chǎn)應(yīng)以不影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為原則,上述資產(chǎn)一般不能夠剝離。但由于收益率水平限制、上市額度的限制、注冊(cè)資本出資比例的限制等,上述資產(chǎn)往往采取租賃的方式或許可使用的方式。這種情況下,凡是這類資產(chǎn)均要評(píng)估,評(píng)估結(jié)果作為簽訂租賃合同或許可使用合同的依據(jù),F(xiàn)實(shí)生活中,有的上市公司采用定額租金等簽訂租賃合同,使評(píng)估的租金價(jià)值形同虛設(shè),可有可無,顯然是錯(cuò)誤的,亟待糾正。因?yàn)檫@樣做的后果,一是定額租金缺乏客觀依據(jù),二是極有可能損害公司上市后的社會(huì)股民利益。

  三、成本加和法應(yīng)用的現(xiàn)實(shí)性和局限性

  上市公司整體評(píng)估通常采用成本加和法進(jìn)行,它是指將構(gòu)成公司的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行單項(xiàng)評(píng)估,然后將各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值匯總、確定公司價(jià)值的方法,成本加和法不是重置成本法,它只是單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估匯總過程的簡(jiǎn)稱。上市公司(包括各種類型的整體企業(yè))評(píng)估一般不以收益法評(píng)估結(jié)果為準(zhǔn),而采用成本加和法評(píng)估結(jié)果,其原因主要在于:

  1.企業(yè)資產(chǎn)盤子大,非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占有相當(dāng)比重。長(zhǎng)期以來,我國(guó)企業(yè)(特別是國(guó)有企業(yè))承擔(dān)了大量的社會(huì)性事務(wù),即企業(yè)辦社會(huì),企業(yè)中存在著大量的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),再加上體制性原因,企業(yè)中的無效資產(chǎn)得不到及時(shí)處理。這些資產(chǎn)在企業(yè)中并不能帶來收益,這與作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體以追求盈利目標(biāo)不相適應(yīng)。因此,采用收益法進(jìn)行評(píng)估,即使日常中人們認(rèn)為比較好的企業(yè),收益法評(píng)估出的企業(yè)整體價(jià)值也會(huì)低于各項(xiàng)資產(chǎn)單項(xiàng)評(píng)估匯總后的企業(yè)價(jià)值,不能客觀地反映出企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值量。

  2.企業(yè)效益低下,采用收益法缺乏市場(chǎng)基礎(chǔ)。企業(yè)效益低是長(zhǎng)時(shí)期困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)難題。企業(yè)效益低既有管理問題,也有體制原因。如上所述,企業(yè)中的大量非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不創(chuàng)造價(jià)值,但非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的折舊直接抵減企業(yè)利潤(rùn),造成企業(yè)資產(chǎn)收益率偏低;另外,缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制,使大量效益低、虧損的甚至是資不抵債的企

上市公司資產(chǎn)評(píng)估的幾個(gè)問題

業(yè)得以存在和發(fā)展,資產(chǎn)收益率甚至低于銀行存款利率,這是人們不得不承認(rèn)的事實(shí)。在此基礎(chǔ)上,如采用收益法評(píng)估,折現(xiàn)率或資本化率的估算不只是一個(gè)棘手的問題,可以說是一個(gè)解不開的難題。

  3.采用成本加和法評(píng)估企業(yè)價(jià)值,便于企業(yè)評(píng)估后的賬務(wù)處理。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是企業(yè)賬務(wù)處理的依據(jù),而會(huì)計(jì)的賬務(wù)處理是分別每一類、每一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行的。因此,成本加和法是分別單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估匯總的方法,有利于評(píng)估后的賬務(wù)處理。

  但是,采用成本加和法評(píng)估整體企業(yè)價(jià)值存在著很大的局限性。因?yàn)槌杀炯雍头ㄊ菑耐度虢嵌燃磸馁?gòu)建資產(chǎn)的角度,而沒有考慮資產(chǎn)的實(shí)際效能和企業(yè)運(yùn)行效率。在這種情況下,無論其效益好壞,同類型企業(yè)中,只要原始投資額相同,則其評(píng)估值趨向一致。而且,效益差的企業(yè)的評(píng)估值還會(huì)高于效益高的企業(yè)的評(píng)估值,因?yàn)樾б娌畹钠髽I(yè)的資產(chǎn)可能是不滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)甚至是不使用,其損耗低,成新率高。此外,采用成本加和法確定的企業(yè)評(píng)估值,只包含了有形資產(chǎn)和可確指無形資產(chǎn)價(jià)值,作為不可確指的無形資產(chǎn)——商譽(yù),卻無法體現(xiàn)和反映出來。

  根據(jù)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)目前的行業(yè)文件規(guī)定,企業(yè)整體評(píng)估應(yīng)采用成本加和法,并采用收益法進(jìn)行驗(yàn)證,這是目前階段現(xiàn)實(shí)性的選擇。成本加和法的局限性,在評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值時(shí),特別是企業(yè)發(fā)生投資行為時(shí),不利于客觀反映企業(yè)價(jià)值,從企業(yè)效益角度反映企業(yè)價(jià)值才是較好選擇。如前所述,上市公司評(píng)估之前,均需經(jīng)過資產(chǎn)重組,對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)進(jìn)行剝離,目的在于塑造真正以追求盈利為目的的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體。從經(jīng)濟(jì)效益角度來說,申請(qǐng)上市公開發(fā)行股票的公司,政策規(guī)定其凈資產(chǎn)收益率不得低于10%,所有這些,都為采用收益法提供了市場(chǎng)條件。然而,對(duì)于單個(gè)企業(yè)來說,似乎已具備了從企業(yè)效益角度采用收益法的條件,但從整個(gè)社會(huì)來說,企業(yè)正處于轉(zhuǎn)軌改制時(shí)期,各類體制狀況的企業(yè)并存,社會(huì)平均收益率尚未形成,經(jīng)過重組的企業(yè)和未經(jīng)過重組的企業(yè)、未改制企業(yè)和已改制企業(yè)缺乏可比性,尚難確定真實(shí)有效的折現(xiàn)率和資本化率,因此,采用收益法驗(yàn)證成本加和法的評(píng)估結(jié)果,既可以體現(xiàn)對(duì)企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估的理論導(dǎo)向,又可以解決當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)問題?梢灶A(yù)見,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善,遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律,從企業(yè)效益角度評(píng)估企業(yè)值的思路和方法,會(huì)在不久的將來得以實(shí)現(xiàn)。 
  
 


    劉玉平、王靖 

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