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網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與功能性金融監(jiān)管
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)是由信息技術(shù)革命所引起的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中交易模式與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的歷史性變革。金融體系是基于解決市場不完全、信息不對稱問題和節(jié)約交易成本的要求應(yīng)運(yùn)而生的一種制度安排。隨著信息技術(shù)的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)的普及,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中的金融體系面對市場不完全程度、信息不對稱狀況以及交易成本大小的變化,也呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的變遷狀態(tài)?梢,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融是技術(shù)與制度整合與擴(kuò)散的結(jié)果。技術(shù)與制度因素進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究視野,是對現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)所發(fā)生的深刻變化的回應(yīng)。作為經(jīng)濟(jì)金融學(xué)重要分支的金融監(jiān)管理論,置身于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中時(shí),也必然要拓展其自身的內(nèi)涵與外延,以適應(yīng)瞬息萬變的技術(shù)和持續(xù)發(fā)展的制度。金融中介功能觀無疑為我們“提供了一種更為穩(wěn)定和持久的參照構(gòu)架,特別是在一個(gè)快速變化的金融環(huán)境中更是如此”(Merton,1995)。與此相應(yīng),功能性金融監(jiān)管的理論與實(shí)踐便紛沓而至。本文擬就網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融的幾個(gè)重要特征,基于技術(shù)與制度的互動(dòng)關(guān)系,從功能角度透視網(wǎng)絡(luò)時(shí)代金融體系及其監(jiān)管的發(fā)展趨勢。一、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融:技術(shù)與制度整合與擴(kuò)散的體現(xiàn)
(一)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)及其特征
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)(Network Economy)是社會(huì)的生產(chǎn)方式和交換方式以網(wǎng)絡(luò)形式組織起來的經(jīng)濟(jì)形態(tài),是經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)化的必然結(jié)果(烏家培,2000)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,市場規(guī)模、交易半徑的不斷擴(kuò)大,使得交易費(fèi)用上升,為降低交易費(fèi)用,技術(shù)與制度不斷演進(jìn),于是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)便產(chǎn)生了,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)在二者的相互作用下也應(yīng)運(yùn)而生。一般而言,深入理解網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)需從宏觀與微觀兩個(gè)層次加以把握。
首先,在宏觀層次上,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)拓展了經(jīng)濟(jì)增長模型中的內(nèi)生變量,制度變量被引入的同時(shí),知識(shí)與信息作為技術(shù)變量,其權(quán)重日益提高,成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)有三大規(guī)律,它們支配著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程,即:(1)信息技術(shù)功能價(jià)格比的摩爾定律(Moore's Law),按此定律,計(jì)算機(jī)芯片的功能每18個(gè)月翻一番,而價(jià)格則以半數(shù)下降;(2)信息網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張效應(yīng)的梅卡夫法則(Metcalfe Law),此法則說明,網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值等于網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的平方,網(wǎng)絡(luò)效益隨網(wǎng)絡(luò)用戶的增加而呈指數(shù)增加;(3)信息活動(dòng)中優(yōu)劣勢強(qiáng)烈反差的馬太效應(yīng)Matthews Effect),也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中所說的“正反饋效應(yīng)”,它使得強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱?梢,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不是改變而是強(qiáng)化了傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律,使有利于技術(shù)進(jìn)步的制度安排以及技術(shù)本身成為經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)。
其次,在微觀層次上,由于飛速發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)大大改變了交易費(fèi)用,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品、企業(yè)組織、市場結(jié)構(gòu)等都發(fā)生巨大的變革。
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)是伴隨國際互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生出來,因而圍繞國際互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來的一些新興行業(yè)是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不可缺少的一部分;此外,國際互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也改變了過去傳統(tǒng)的交易方式,使得互聯(lián)網(wǎng)成為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)一個(gè)便捷的交易平臺(tái),因而原來通過傳統(tǒng)的方式進(jìn)行的交易活動(dòng)演變成通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的交易活動(dòng)也是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)又一重要組成部分。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品多為信息產(chǎn)品,信息產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)性以及高生產(chǎn)成本、低復(fù)制成本(也可說高固定成本、低邊際成本)的特點(diǎn)決定了企業(yè)組織的經(jīng)營行為和產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)(范里安、夏皮羅,2000)。企業(yè)要想在競爭中取得優(yōu)勢,須調(diào)整其組織結(jié)構(gòu),傳統(tǒng)組織縱向一體化的信息優(yōu)勢消失,取而代之的是扁平型結(jié)構(gòu);市場競爭則導(dǎo)向規(guī)模優(yōu)勢、差別定價(jià)和客戶為核心的原則。
(二)網(wǎng)絡(luò)金融及其特征
所謂網(wǎng)絡(luò)金融,是指在國際互聯(lián)網(wǎng)(Internet)上實(shí)現(xiàn)的金融活動(dòng),包括網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)金融交易、網(wǎng)絡(luò)金融市場和網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管等方面。它不同于傳統(tǒng)的以物理形態(tài)存在的金融活動(dòng),是存在于電子空間中的金融活動(dòng),其存在形態(tài)是虛擬化的、運(yùn)行方式是網(wǎng)絡(luò)化的。它是信息技術(shù)特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)飛速發(fā)展的產(chǎn)物,是適應(yīng)電子商務(wù)(e-commerce)發(fā)展需要而產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的金融運(yùn)行模式。因此,它是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)和電子商務(wù)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律共同作用的必然結(jié)果,是技術(shù)與制度互動(dòng)的體現(xiàn)。
網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的沖擊正以前所未有的速度改變著全球金融業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和組織形式,它大大降低了金融服務(wù)的信息和交易費(fèi)用,按傳統(tǒng)金融理論預(yù)測,作為解決信息不對稱問題和節(jié)約交易成本的金融中介,在數(shù)量上應(yīng)顯著下降,然而現(xiàn)實(shí)的不相符對傳統(tǒng)理論提出了挑戰(zhàn),眾多新興的金融工具與中介機(jī)構(gòu)紛涌而來,使得整個(gè)金融體系格局發(fā)生了巨變:首先,金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新頻繁。網(wǎng)絡(luò)金融以客戶為中心的性質(zhì)決定了它的創(chuàng)新性特征。為了滿足客戶的需求,擴(kuò)大市場份額和增強(qiáng)競爭實(shí)力,網(wǎng)絡(luò)金融必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,這種創(chuàng)新在金融的各個(gè)領(lǐng)域都在發(fā)生。比如在資本市場上,電子通訊網(wǎng)絡(luò)(ECNs,Electronic Communication Networks)為市場參與提供了一個(gè)可通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接交換信息和進(jìn)行金融交易的平臺(tái),有了ECNs,買方和賣方可以通過計(jì)算機(jī)相互通訊來尋找交易的對象,從而有效地消除了經(jīng)紀(jì)人和交易商等傳統(tǒng)的金融中介,大大降低了交易費(fèi)用。其次,金融中介機(jī)構(gòu)與市場呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的產(chǎn)品——發(fā)展互動(dòng)關(guān)系。默頓指出,這種關(guān)系是“金融創(chuàng)新螺旋”的一部分,它推動(dòng)金融體系朝著一個(gè)充分效率的理想目標(biāo)演進(jìn)。在網(wǎng)絡(luò)金融條件下,一方面,技術(shù)的進(jìn)步與變遷降低交易費(fèi)用;另一方面,創(chuàng)新引起市場規(guī)模和交易量的擴(kuò)大反而會(huì)增加交易費(fèi)用。金融中介機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)造構(gòu)成新市場基礎(chǔ)的產(chǎn)品和加大以存在產(chǎn)品的交易量來幫助市場成長;反過來,市場通過降低生產(chǎn)這些產(chǎn)品的成本來幫助中介機(jī)構(gòu)來創(chuàng)造新的更加“個(gè)性化”的產(chǎn)品?傊,中介機(jī)構(gòu)與市場的關(guān)系,靜態(tài)地來看是兩種競爭性的制度安排,但動(dòng)態(tài)地來看則恰恰是互補(bǔ)性的關(guān)系:二者彼此互相加強(qiáng),互相促進(jìn)。此外,面對不斷變化的金融業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)與金融市場,舊的金融監(jiān)管方式和范圍已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能奏效,網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管必須基于一種持久而穩(wěn)定的方法與框架進(jìn)行,功能性監(jiān)管便責(zé)無旁貸地承擔(dān)起此重任,本文的后半部分將對此具體加以分析。
(三)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融:技術(shù)與制度的整合與擴(kuò)散
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融是在圍繞為節(jié)約交易成本而不斷演進(jìn)和創(chuàng)新的技術(shù)與制度的互動(dòng)過程中出現(xiàn)的。創(chuàng)新的制度能夠提供成本更低的安全功能(如家庭、保險(xiǎn)制度)和經(jīng)濟(jì)功能(如公司制、股份制),這是制度變遷所節(jié)約的交易費(fèi)用I(新古典意義上的);創(chuàng)新的技術(shù)則會(huì)減少由制度變遷帶來的交易半徑擴(kuò)大而產(chǎn)生的交易費(fèi)用Ⅱ(由新古典意義上的交易費(fèi)用派生而來的)。有利于創(chuàng)新的制度安排是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量,而技術(shù)對制度具有能動(dòng)作用,技術(shù)創(chuàng)新在邊際上推動(dòng)合作秩序的擴(kuò)展,使更有效率的市場交易方式和經(jīng)濟(jì)組織結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生和演進(jìn)在技術(shù)上成為可能,技術(shù)的突破會(huì)成為制度演進(jìn)的動(dòng)力。
技術(shù)與制度整合與擴(kuò)散的源泉在于由相對價(jià)格的變化引起的成本收益結(jié)構(gòu)的變化以及進(jìn)一步改變著人們的觀念及行為。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融正是以信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革命為先導(dǎo),這種技術(shù)變遷引起了交易本身相對價(jià)格的變化,具體說就是改變了人們之間進(jìn)行交易的成本和信息結(jié)構(gòu),于是,基于人的經(jīng)濟(jì)行為的微觀結(jié)構(gòu)比如銀行業(yè)結(jié)構(gòu)和商業(yè)交易行為也相應(yīng)發(fā)生變革,而交易微觀結(jié)
構(gòu)的改變進(jìn)而要求行為規(guī)范的改變以及法律結(jié)構(gòu)的改革,最終也將引起監(jiān)管結(jié)構(gòu)的改變?梢,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融作為一種制度創(chuàng)新首先來源于技術(shù)變遷誘發(fā)的相對價(jià)格的變化,而這種變化帶來的新的收益促使人們進(jìn)行進(jìn)一步的技術(shù)創(chuàng)新。
二、網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的必然選擇:功能性金融監(jiān)管
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與金融時(shí)代,技術(shù)與制度的整合與擴(kuò)散的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì),它是創(chuàng)新的“峰聚”時(shí)期。創(chuàng)新蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn),因此,網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的金融監(jiān)管要求應(yīng)更為嚴(yán)格與科學(xué),面對時(shí)刻都在變化的業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)和市場,必須尋求一種更為穩(wěn)定與持久的監(jiān)管理念,從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管成本最小化的最優(yōu)目標(biāo)。
(一)金融體系的“功能觀點(diǎn)”
在如何解釋金融體系結(jié)構(gòu)的趨勢性變化方面,諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者默頓等人的“功能觀點(diǎn)”給我們提供了全新的視角。
金融體系的功能性觀點(diǎn)首先指的是一種概念性的分析框架,這一分析框架的基本含義有兩層:一是揭示金融體系所能發(fā)揮的基本功能是什么;二是以基本功能為“概念支架”(conceptional anchor),分析隨著外部環(huán)境的變化,為實(shí)現(xiàn)和發(fā)揮這些基本功能,金融體系的基本制度安排,也即金融機(jī)構(gòu)及其構(gòu)成的市場、金融監(jiān)管的基本形式會(huì)發(fā)生什么樣的變化。
功能性觀點(diǎn)的兩個(gè)基本論點(diǎn)是:1.金融體系的功能相對于金融機(jī)構(gòu)來說更具穩(wěn)定性——也就是說金融體系的基本功能很少因國家的不同而不同,隨時(shí)間的推移而變化;2.金融體系的制度安排隨功能而變化——也就是說,發(fā)現(xiàn)新的更有效率的功能實(shí)現(xiàn)方式是金融創(chuàng)新、金融體系制度安排發(fā)生變化的主要?jiǎng)恿Α?/p>
默頓等人認(rèn)為,金融體系最基本的功能是在不確定的環(huán)境下,跨時(shí)空配置經(jīng)濟(jì)資源。而這一最基本的功能又可進(jìn)一步細(xì)分為六大核心功能,它們分別是:
1.為貨物和服務(wù)的交易提供一個(gè)支付系統(tǒng);
2.為從事大規(guī)模的技術(shù)上不可分的企業(yè)提供融資機(jī)制;
3.為跨時(shí)空、跨行業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源的轉(zhuǎn)移提供便利;
4.為管理不確定性和控制風(fēng)險(xiǎn)提供了一種手段;
5.為協(xié)調(diào)各經(jīng)濟(jì)部門的分散化決策提供價(jià)格信息,如利率和證券價(jià)格;
6.為解決信息不對稱和激勵(lì)問題提供方法。
這些功能中的每個(gè)功能都滿足一個(gè)基本需求,而且很少發(fā)生變化。但是這些功能的實(shí)現(xiàn)方式,即為實(shí)現(xiàn)基本功能所作的制度安排卻因國家的不同而不同,這些不同取決于傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)、規(guī)章、技術(shù)水平及其他因素,例如美國的股票市場在企業(yè)投資中的作用比起德國和日本來要重要得多。功能的實(shí)現(xiàn)方式還會(huì)隨時(shí)間的推移而變化,因?yàn)榧夹g(shù)的進(jìn)步、競爭的加劇使得發(fā)現(xiàn)新的、更有效率的功能實(shí)現(xiàn)方式成為可能。例如,支付方式從銀行券逐步演變到支票,然后又演變到現(xiàn)在的電子劃賬系統(tǒng);簽發(fā)支票的特權(quán)由商業(yè)銀行擴(kuò)展到投資基金,所有這些都是隨技術(shù)進(jìn)步、競爭加劇而不斷地發(fā)現(xiàn)更有效率的功能實(shí)現(xiàn)方式的努力過程。
從上述分析可見,在新的環(huán)境下,為了尋找新的、更有效率的功能實(shí)現(xiàn)方式,金融機(jī)構(gòu)總是在不斷地進(jìn)行金融創(chuàng)新,而隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步、金融理論的發(fā)展以及學(xué)習(xí)效應(yīng)的作用,金融創(chuàng)新有日益強(qiáng)化的趨勢。金融創(chuàng)新不僅使金融交易技術(shù)日趨復(fù)雜,而且使交易成本和金融服務(wù)業(yè)的進(jìn)入壁壘不斷下降,金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限越來越模糊。
(二)功能性金融監(jiān)管:網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的必然選擇
在網(wǎng)絡(luò)金融時(shí)代,技術(shù)與制度的整合與擴(kuò)散使得金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)界限日趨模糊,按照既定金融機(jī)構(gòu)的形式和類別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方式已經(jīng)很難奏效。由傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管過渡就成為一種必然的趨勢。所謂的功能監(jiān)管就是,金融監(jiān)管關(guān)注的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)所能發(fā)揮的基本功能,而非金融機(jī)構(gòu)的名稱;政府公共政策的目標(biāo)是在功能給定的情況下,尋找能夠最有效地實(shí)現(xiàn)既定功能的制度結(jié)構(gòu)(主要指金融機(jī)構(gòu)、金融市場的構(gòu)成和形式)。功能性金融監(jiān)管的優(yōu)勢在于:
1.傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管把現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)看作是給定不變的,公共政策和監(jiān)管規(guī)則的目標(biāo)是如何保護(hù)現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)能夠生存和發(fā)展下去;與之不同,功能監(jiān)管則把注意力集中在最有效率地實(shí)現(xiàn)金融體系基本功能的金融制度結(jié)構(gòu)上,政府監(jiān)管部門制定的公共政策和監(jiān)管規(guī)則是為了促進(jìn)制度結(jié)構(gòu)的必要變化,而不是試圖保護(hù)和維持現(xiàn)有的制度結(jié)構(gòu)。因而,功能監(jiān)管具有一定的超前性和可預(yù)見性,它可以把不同名稱的具有相同功能的金融機(jī)構(gòu)或其他制度安排置于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管之下,而不是像機(jī)構(gòu)監(jiān)管那樣只能根據(jù)不同的個(gè)案作不同的處理。
2.由于金融體系的基本功能很少發(fā)生變化,因此按照功能要求設(shè)計(jì)的公共政策和監(jiān)管規(guī)則更具有連續(xù)性和一致性,無須隨制度結(jié)構(gòu)的變化而變化,從而能夠靈活地適應(yīng)不同的制度環(huán)境,這對于多國監(jiān)管合作來說具有特殊的意義。
3.功能監(jiān)管的一致性和連續(xù)性,也減少了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行“監(jiān)管套利”的機(jī)會(huì)主義行為,這種機(jī)會(huì)主義行為導(dǎo)致了資源的浪費(fèi),并使監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管無法充分發(fā)揮作用。
綜上所析,功能性金融監(jiān)管是網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的必然選擇,這對于我國建立有效的金融監(jiān)管體系有很大的啟發(fā)與借鑒作用。
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