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論上市公司信息披露監(jiān)管
摘要盡人皆知,在我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管中,對(duì)信息披露的監(jiān)管是一項(xiàng)至關(guān)重要的組成部分,這主要是由于信息披露制度所具有的客觀地位所決定的。所謂西悉尼披露監(jiān)管指的是,為了使證券投資者的利益得到保障,并使一個(gè)公開(kāi)、公平。公正、兼顧效益與效率的市場(chǎng)行為的建立得到保證,證券主管機(jī)關(guān)依照相關(guān) 法律 法規(guī)實(shí)行的監(jiān)督和管理證券市場(chǎng)信息披露主體及其活動(dòng)的活動(dòng)。在本文中,筆者首先對(duì)上市公司信息披露監(jiān)管進(jìn)行闡述,然后對(duì)當(dāng)前存在于我國(guó)當(dāng)前上市公司信息披露監(jiān)督管理中的問(wèn)題進(jìn)行分析,在此基礎(chǔ)上提出了健全和完善我國(guó)上市公司信息披露監(jiān)督管理制度的相關(guān)建議,以供業(yè)界討論。關(guān)鍵詞上市公司 信息披露 監(jiān)管
一、上市公司信息披露監(jiān)管概述
(一)上市公司信息披露監(jiān)管的內(nèi)容
在我國(guó),首次發(fā)行信息披露和持續(xù)階段信息披露是現(xiàn)行上市公司信息披露規(guī)范體系的主要組成部分。
第一,首次發(fā)行信息披露指的是所披露的信息是與公司首次申請(qǐng)發(fā)行證券相關(guān)的信息,主要以招股說(shuō)明書(shū)以及上市公告為信息披露的載體。其主要目的是提供基本條件,從而保證一般投資者能夠合理判斷發(fā)行證券的投資價(jià)值。其內(nèi)容主要包括兩方面,即一般信息和 會(huì)計(jì) 信息。
1.一般信息的內(nèi)容:公司業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、生產(chǎn)設(shè)施情形;公司目前咋證券以及公司的市場(chǎng)信息;公司的采取資料和采取報(bào)表;對(duì)于公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),管理階層的討論和分析報(bào)告;相關(guān)高層管理人員的經(jīng)驗(yàn)、報(bào)酬、利益沖突的信息等。www.11665.cOM
2.會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容:公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)情況、公司盈利能力和盈利狀況以及與現(xiàn)金流量相關(guān)的信息等。會(huì)計(jì)信息的披露是照顧說(shuō)明書(shū)以及上市公告的重要組成部分,主要由審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、會(huì)計(jì)報(bào)表附表、會(huì)計(jì)報(bào)表附注、其他表外信息等方面組成。
第二,所謂持續(xù)性信息披露所披露的信息主要是公司上市后所產(chǎn)生的信息,其內(nèi)容紛繁復(fù)雜,呈現(xiàn)多樣化,主要組成部分包括:通過(guò)中期報(bào)告、年度報(bào)告、季度報(bào)告表現(xiàn)的定期報(bào)告以及主要就有關(guān)重大事項(xiàng)臨時(shí)發(fā)布公告的臨時(shí)報(bào)告。公司上市后,證券發(fā)行人的披露義務(wù)便由兩方面組成,即法定披露義務(wù)和主動(dòng)披露義務(wù)。
1.法定披露義務(wù)指的是以法律、法規(guī)、行政管理規(guī)章、證券交易所規(guī)則等為依據(jù),發(fā)行人所進(jìn)行的信息披露。因而在履行這一披露義務(wù)時(shí),發(fā)行人要以相關(guān)法律規(guī)章的相關(guān)規(guī)定為依據(jù)按時(shí)、說(shuō)你格式進(jìn)行披露。
2.主動(dòng)披露義務(wù)指的是發(fā)行人披露信息的時(shí)間要以法律規(guī)章所規(guī)定的特定事項(xiàng)發(fā)生的時(shí)間為準(zhǔn),及時(shí)地對(duì)這些事項(xiàng)進(jìn)行披露。因而,對(duì)于這一披露義務(wù)的履行沒(méi)有一定的周期,也就是說(shuō)具有不確定性。
相比主動(dòng)披露,法定披露具有以一定區(qū)間的時(shí)間流逝為披露條件的特點(diǎn),這是主動(dòng)披露所不具備的,這也是它們二者之間的本質(zhì)區(qū)別。法定披露的義務(wù)具有發(fā)行人履行的必然性,這主要是由時(shí)間流逝的確定性而決定的。但是主動(dòng)披露的披露條件為特定事項(xiàng)的出現(xiàn),因而發(fā)行人履行主動(dòng)披露這一義務(wù)具有偶然性,這主要是由特定事項(xiàng)出現(xiàn)的偶然性所決定的。一般情況下,法定披露是一種不能豁免的強(qiáng)制性義務(wù),而在有合理的原因的條件下,對(duì)于主動(dòng)披露義務(wù)的履行發(fā)行人可以申請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者交易所被豁免掉。
(二)上市公司信息披露監(jiān)管的意義
第一,投資者進(jìn)行投資的信心可以通過(guò)上市公司披露信息這一過(guò)程和結(jié)構(gòu)得到增強(qiáng)。眾所周知,信息透明的市場(chǎng)能夠提高投資者參與的積極性,而通過(guò)信息披露,證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都能夠得到提高,從而使上市公司的資本成本得到減少,并能夠有效地提高投資者參與投資活動(dòng)的積極性。
第二,信息披露能夠促進(jìn)市場(chǎng)秩序的規(guī)范、提高管理實(shí)施的有效性。一個(gè)規(guī)范的市場(chǎng)秩序是有效發(fā)揮證券市場(chǎng)機(jī)制的重要前提。通過(guò)及時(shí)地、準(zhǔn)確地、全面地對(duì)信息進(jìn)行披露可以為提供為投資者的交易提供一個(gè)平等的環(huán)境,從而為價(jià)格機(jī)制作用的充分發(fā)揮提供保障。
第三,信息披露有利于證券市場(chǎng)的資源配置功能的充分發(fā)揮。眾所周知,投資者對(duì)投資對(duì)象真實(shí)情況的了解要以上市公司規(guī)范地披露信息為前提,從而保證投資者對(duì)投資對(duì)象的投資價(jià)值的判斷的合理性,并為以具有 發(fā)展 前景、與市場(chǎng)需求相符合的 企業(yè) 為資金流向提供保障,使證券市場(chǎng)的資源配置功能得到充分發(fā)揮。
二、我國(guó)上市公司信息披露監(jiān)管存在的問(wèn)題
(一)信息披露缺乏及時(shí)性
信息披露具有各種標(biāo)準(zhǔn),而及時(shí)性是信息披露的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn),也就是說(shuō)信息披露的其他標(biāo)準(zhǔn)作用的發(fā)揮要以及時(shí)性得到保證為前提。
上市公司信息披露與其證券價(jià)格之間存在息息相關(guān)的關(guān)系,這是眾所周知的,也就是說(shuō),對(duì)于證券價(jià)格,公司所披露的信息具有信號(hào)般的作用。對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況變動(dòng)情況的隨時(shí)了解是投資者進(jìn)行投資判斷的主要依據(jù)。換言之,如此眾多的投資者的切身利益直接受到上市公司所披露的信息的及時(shí)性的影響。及時(shí)所披露的信息真實(shí)無(wú)誤,但是卻沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行公布,勢(shì)必會(huì)使投資者利用信息做出判斷的及時(shí)性受到影響。如此看來(lái),以金錢(qián)來(lái)比喻證券市場(chǎng)上的時(shí)間一點(diǎn)也不過(guò)分。目前,在規(guī)定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行本公司業(yè)績(jī)報(bào)告的披露,我國(guó)的上市公司基本已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn),然而,在披露重大事件這一方面卻依然不盡人意,從而使信息的預(yù)測(cè)價(jià)值和反饋價(jià)值降低,使信息的相關(guān)性降低了。
(二)信息披露缺乏充分性
一般情況下,對(duì)于應(yīng)該披露的信息,上市公司會(huì)對(duì)部分信息故意夸大或隱瞞事實(shí),從而對(duì)信息避重就輕而非全面披露,更有甚者根本不會(huì)披露一些重大事件,對(duì)投資者進(jìn)行誤導(dǎo),重要的是這種違規(guī)行為頻頻發(fā)生。例如,深發(fā)展在1996年3月到1997年4月這一段時(shí)間公用3.11億元資金對(duì)本公司股票直接炒作,并從中非法謀利9034萬(wàn)元。1995年5月到1996年11月期間,佛山照明違規(guī)對(duì)銀行和證券公司貸款高達(dá)6.3億元。
雖然充分性幾乎是所有資本市場(chǎng)在披露信息時(shí)所必須滿(mǎn)足的首要條件,然而,上市公司為了保證公司的利益,往往對(duì)于對(duì)公司有利的會(huì)計(jì)信息大量披露,而那些會(huì)使公司受到影響的信息則盡量可能少的披露,甚至不披露。以下幾方面為主要表現(xiàn):
第一,在披露關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易的信息時(shí),與以前相比,雖然更加充分了,但是缺乏細(xì)致性。
第二,沒(méi)有充分揭示企業(yè)償還能力,相當(dāng)一部分企業(yè)雖然已經(jīng)積攢了大量應(yīng)收賬款,然而卻仍然不分析應(yīng)收賬款的構(gòu)成情況,隱瞞企業(yè)的對(duì)外擔(dān)保情況和具體的負(fù)債狀況。
(三)信息披露缺乏主動(dòng)性,成為一種形式一種過(guò)場(chǎng)
信息披露是一種額外的負(fù)擔(dān)而非一種應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)的股東應(yīng)該獲得的權(quán)力是目前普遍存在于上市公司中的錯(cuò)誤觀點(diǎn)。在這種錯(cuò)誤觀點(diǎn)下發(fā)行人往往以能少披露就盡量少披露,能不披露就盡量不披露為行事原則。而上市公司在經(jīng)營(yíng)管理上存在許多不能活著不愿被公眾知曉的事項(xiàng),從而產(chǎn)生了一種畏懼和逃避信息披露的思想,這是上述行為產(chǎn)生的根本原因。在這種錯(cuò)誤的行事原則和觀點(diǎn)下,上市公司進(jìn)行信息的披露時(shí)更加注重形式而不是傳遞對(duì)信息使用者進(jìn)行價(jià)值判斷有利的信息。
(一)對(duì)信息披露制度的完善
由于信息披露制度本身缺乏健全性、完善性等漏洞,從而使得信息披露造假行為的發(fā)生成為不可避免的。所以,對(duì)信息披露制度的完善勢(shì)在必行。
第一,保證與信息披露相關(guān)的 法律 法規(guī)的健全和完善。目前,《暫行辦法》、《通知》等瑣碎的管理辦法是我國(guó)對(duì)信息披露進(jìn)行約束的主要規(guī)章制度,也就是說(shuō)當(dāng)前缺乏一套完整的、完善的、與社會(huì) 發(fā)展 相適應(yīng)的信息披露法律法規(guī),再加上這些法律法規(guī)朝令夕改,極不利于度上市公司的信息披露工作進(jìn)行規(guī)范。
第二,要完善信息披露的內(nèi)容。為了更好地體現(xiàn)信息披露的充分性,滿(mǎn)足廣大投資者的需要,以便更全面地了解上市公司經(jīng)營(yíng)的各種狀況,應(yīng)該增加或改進(jìn)對(duì)信息披露內(nèi)容的要求。
第三,改善信息披露手段。目前我國(guó)上市公司信息披露的載體主要為指定報(bào)刊和指定網(wǎng)站,信息披露的時(shí)效性很差,因此,要建立信息披露的專(zhuān)用系統(tǒng)和基于互聯(lián)網(wǎng)的 電子 化披露體系。
(二)嚴(yán)格執(zhí)法,加大處罰力度
第一,要加大相關(guān)法規(guī)、制度執(zhí)行情況的檢查力度,打消上市公司的僥幸心理,可以在
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