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對我國上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀的思考
對我國上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀的思考發(fā)布時(shí)間： 2003-8-8 作者：謝華
摘要 ： 在我國的證券市場上 ，許多上市公司利用關(guān)聯(lián)交易來粉飾業(yè)績或輸出利潤，嚴(yán)重危害了中小股東的利益。本文論述了關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類以及披露，并對上市公司的關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)和危害進(jìn)行了分析，提出了對規(guī)范我國上市公司關(guān)聯(lián)交易的幾點(diǎn)建議。
Abstract: On our stock market,There are many companies that have ehcrached on the interests of small shareholder and creditor by making use of related transaction This paper explains the cncept of related transaction ,and makes an anelysis on the motive and the harm of related transaction.It also gives some suggestions on the standardization of related transaction for such companies.
關(guān)鍵字 關(guān)聯(lián)交易 關(guān)聯(lián)方 信息披露
我國上市公司大部分是原國有企業(yè)改制而成，其中相當(dāng)一部分采取了主體上市，原企業(yè)改造成母公司（集團(tuán)公司）的模式。這種特有的模式便產(chǎn)生了我國上市公司關(guān)聯(lián)交易特有的現(xiàn)狀：關(guān)聯(lián)方通過與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)交易把大量優(yōu)資資產(chǎn)注入上市公司，粉飾業(yè)績；或者關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金或利用上市公司資信取得貸款；或者替上市公司轉(zhuǎn)移利潤，逃避納稅等等。而最終的受害者卻是無辜的廣大中小股東和債權(quán)人。因此，規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易對穩(wěn)定整個(gè)證券市場意義重大。
一、 關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn)和種類以及披露
�。ㄒ唬╆P(guān)關(guān)聯(lián)交易的判定標(biāo)準(zhǔn) 準(zhǔn)則中定義“關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，而不論是否收取價(jià)款”，“關(guān)聯(lián)方”是界定關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵�！稖�(zhǔn)則》中是從控制和重大影響的角度來界定關(guān)聯(lián)方的，在實(shí)際操作中，企業(yè)往往漏報(bào)和隱瞞關(guān)聯(lián)交易，但只要找出了企業(yè)所有的關(guān)聯(lián)方關(guān)系，那找出關(guān)聯(lián)交易就比較容易了。
（二）關(guān)聯(lián)交易的種類 關(guān)聯(lián)交易形式主要有資產(chǎn)交易、資金融通、擔(dān)保和購銷四類。
1、資產(chǎn)交易 資產(chǎn)交易既包括個(gè)別實(shí)物資產(chǎn)（如具體的設(shè)備）買賣、股權(quán)及期權(quán)的買賣，也包括整個(gè)企業(yè)之間的購并。這類交易是關(guān)聯(lián)交易最突出的類型。因?yàn)樗婕暗慕痤~多，時(shí)間長，業(yè)務(wù)復(fù)雜而且牽連的對象很多。
�。�1）實(shí)物資產(chǎn)的買賣。這一類交易在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生頻繁，對利潤影響最大。1999年寧波中百的營業(yè)外收入占全部利潤的6?，而營業(yè)外收入主要來自于與第一大股東進(jìn)行資產(chǎn)置換的收入。
�。�2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓。如1999年上海梅林與關(guān)聯(lián)方之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益占利潤總額的一半，而該公司本年的營業(yè)收益為負(fù)。
�。�3）公司的轉(zhuǎn)讓。出售虧損子公司，購買盈利公司是公司轉(zhuǎn)讓的主題。出售虧損公司一般是上市公司把全資子公司出售給母公司，這樣做對損益表有兩個(gè)好處，一是可以在合并報(bào)表中把虧損公司剔除，一是該筆交易本身也會帶來盈利。
2、資金融通 上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的資金融通是雙向的，即有上市公司向關(guān)聯(lián)方提供資金，也有關(guān)聯(lián)方向上市公司提供資金，不過前者占主要比例。
3、接受及提供擔(dān)保 擔(dān)保事項(xiàng)在上市公司中十分普遍，從整體上看，上市公司向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保比接受擔(dān)保的金額要大得多。
4、購銷 很多上市公司的關(guān)聯(lián)方是上市公司的主要客戶，有的上市公司甚至所有的購銷業(yè)務(wù)都發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。
�。ㄈ╆P(guān)聯(lián)交易的披露 我國對上市公司關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范主要通過批露進(jìn)行。并已形成了由初始披露、持續(xù)披露構(gòu)成的披露體系。但是準(zhǔn)則中，對關(guān)聯(lián)交易的披露過于原則。
1、現(xiàn)行批露中對關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策的披露缺乏詳細(xì)的規(guī)定。如準(zhǔn)則沒有要求披露交易價(jià)值的詳細(xì)確定方法及與市價(jià)的可比性。
2、現(xiàn)行披露很大程度上注重關(guān)聯(lián)交易形式上的披露，而對它的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)、背后的緣由，對交易各方生產(chǎn)經(jīng)營及當(dāng)期業(yè)績的影響程度等實(shí)質(zhì)性內(nèi)容沒有做出披露規(guī)定，又由于現(xiàn)行披露要求過于原則、簡單，使得認(rèn)定上市公司在披露關(guān)聯(lián)交易信息時(shí)是否存在虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述及重大遺漏相當(dāng)困難，這就造成相應(yīng)的處罰難以落實(shí)，這反過來又助長了不規(guī)范披露。
二、上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)機(jī)分析
1、為了能夠發(fā)行上市。我國對公司新股發(fā)行上市管理得十分嚴(yán)格。在2001年3月份之前國家對公司股票采取的都是額度制，即每年按條塊、隸屬關(guān)系分配到各省、部委，額度制的實(shí)施造成了上市公司殼資源的稀缺。為了達(dá)到證券管理部門對公司上市的各項(xiàng)要求，公司在上市前往往通過資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)租賃等方式進(jìn)行了一系列的關(guān)聯(lián)交易，對擬上市公司進(jìn)行包裝，以達(dá)到在資本市場上籌集到更多資金的目的。
2、為了獲得配股資格。企業(yè)上市后，向社會募集資金的主要方式就是配發(fā)股票，而國家對配股的控制很嚴(yán)格。上市公司向股東配股必須符合在最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)稅后利潤率每年都在10%以上的條件。上市公司為了獲得配股資格，就經(jīng)常使用關(guān)聯(lián)交易來操縱利潤。我們可以看到在上市公司中普遍存在著一個(gè)怪現(xiàn)象，即每一年的財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)收益率在10%-11%的企業(yè)特別多，而凈資產(chǎn)收益率在9%-10%的卻幾乎沒有。
3、為了保住上市公司“殼資源”。根據(jù)我國《公司法》第157條規(guī)定：“上市公司最三年連續(xù)虧損的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市�！币虼耍S多上市公司為了保全殼資源或不被“ST”處理，便會通過關(guān)聯(lián)交易向殼公司注入利潤或置換出虧損。如ST黃河高科在1999年之前的幾年都是依靠關(guān)聯(lián)交易渡過難關(guān)。1997年面臨摘牌威脅，公司憑借著與母公司長嶺黃河（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的巨額關(guān)聯(lián)交易渡過難關(guān)，1999年公司再度用關(guān)聯(lián)交易的手法，將1.1億元的庫存和債務(wù)一并劃給母公司，其實(shí)轉(zhuǎn)出去
的存貨市值早就低于帳面價(jià)值，此外，母公司還免了ST黃河高科5000多萬元的債務(wù)。就憑這些，ST黃河高科1999年就實(shí)現(xiàn)了0.35元的每股收益，步入績優(yōu)股行列。
4、隱藏上市公司利潤。許多上市公司本期經(jīng)營業(yè)績較好，但為了防止以后年度經(jīng)營、業(yè)績下滑給上市公司帶來的不利影響，如配股等，就通過關(guān)聯(lián)交易將本期利潤轉(zhuǎn)移到母公司或大股東處，即將本年度利潤隱藏起來，待以后年度上市公司經(jīng)營業(yè)績不佳時(shí)再從母公司轉(zhuǎn)回來。
5、逃避稅收。與國外公司一樣，我國上市公司所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易也存在逃避稅收的動(dòng)機(jī)，目前我國大多數(shù)上市公司的所得稅率為15%,而一般企業(yè)的為33％，稅率存在較大的差異。因此一些上市公司從避稅的角度出發(fā)，通過關(guān)聯(lián)交易盡可能地把利潤往上市公司轉(zhuǎn)移。同時(shí)不同地區(qū)的稅率也存在著一定的差異，一些上市公司有許多控股子公司，這些子公司分屬于不同地區(qū)，由于不同地區(qū)的稅率不同，使得上市公司利用關(guān)聯(lián)交易往稅率低的子公司轉(zhuǎn)移利潤，從而導(dǎo)國家稅收流失。
6、提供擔(dān)保，突破銀行貸款限制條件。上市公司信較高，取得銀行貸款相對容易，每公司為了獲得發(fā)展資金，往往利用上市公司作為擔(dān)保從銀行獲得貸款。在我國關(guān)聯(lián)方之間相互提供貸款擔(dān)保的問題非常嚴(yán)重。
7、母公司借殼上市的需要。為實(shí)現(xiàn)母公司的借殼上市，母公司常常與上市公司存在著關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換。通過關(guān)聯(lián)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或置換將母公司想要注入的資產(chǎn)注入上市公司中，從而改變上市公司業(yè)務(wù)構(gòu)成，達(dá)到間接上市目的。
三、上市公司非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的危害分析
1、上市公司通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行稅負(fù)轉(zhuǎn)移，給國家和投資者造成損失。上市公司出于稅務(wù)動(dòng)機(jī)而發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易減少了應(yīng)納稅額，使得國家應(yīng)得的稅收受到損失。同時(shí)，上市公司的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁導(dǎo)致投資者（主要是中小股東）的利益受損。股東的利益受損主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：為減少納稅而人為的利潤轉(zhuǎn)移使得公司的可分配利潤減少，從而減少了股東實(shí)際分配的紅利甚至不能派發(fā)；收購虧損項(xiàng)目會使上市公司的股票價(jià)格下跌，剝奪了股東獲取資本利得的機(jī)會。
2、通過關(guān)聯(lián)交易制造虛假利潤，損害中小投資者利益。由于我國證券監(jiān)管部門對上市公司的配股籌資和摘牌有一些硬性指標(biāo)規(guī)定，部分上市公司為了達(dá)到“保配”和“保牌”的目的，就利用關(guān)聯(lián)交易操縱經(jīng)營利潤。有些上市公司實(shí)際上已經(jīng)虧損或?yàn)l臨虧損，但通過關(guān)聯(lián)交易，母公司向其“輸血”使得其當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績變?yōu)閮?yōu)良，這無疑會誤導(dǎo)中小投資者。有些上市公司本無配股資格和條件，但通過關(guān)聯(lián)交易，上市公司獲取了母公司的幫助，業(yè)績達(dá)到配股所需要的條件，達(dá)到從證券市場“圈錢”目的。但是，這種優(yōu)良的業(yè)績是虛假的，一旦破滅，最終受到損害的仍是廣大中小投資者。
3、大量非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在，會扭曲資本市場資源配置的功能，誤導(dǎo)投資者錯(cuò)誤投資理念的形成。資本市場的最基本功能是資源的優(yōu)化配置功能，即通過上市將社會資源向那些業(yè)績優(yōu)良，有發(fā)展前景的公司集中，從而提高資源的利用效率。但是非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在，使那些沒有多大發(fā)展前途的公司經(jīng)營業(yè)績能夠一下子提升，給人造成一種繁榮假象，投資者資金向這些公司集中，會產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的后果，導(dǎo)致資源利用效率的低下。同時(shí)，此類上市公司股價(jià)往往處于高位，易形成巨大泡沫，危害證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。另外由于關(guān)聯(lián)交易操作而導(dǎo)致股價(jià)上漲，容易誤導(dǎo)投資者形成一種越投資績差股越賺錢的錯(cuò)誤理念，也不利于我國資本市場的健康發(fā)展。
4、過多的關(guān)聯(lián)交易，會降低上市公司的競爭能力和獨(dú)立性。采用購銷方式的關(guān)聯(lián)交易，在使上市公司業(yè)績產(chǎn)生水分的同時(shí)，更對上市公司的發(fā)展產(chǎn)生不利影響，使上市公司對母公司的依賴性太大，獨(dú)立能力大大弱化。一些上市公司甚至?xí)惢杉瘓F(tuán)公司的一個(gè)生產(chǎn)車間或加工場所，原材料的采購和產(chǎn)品銷售都由集團(tuán)公司包了。一旦母公司不再承擔(dān)這種義務(wù)，或者市場競爭進(jìn)一步加劇，上市公司抗擊外部風(fēng)險(xiǎn)能力不斷衰弱甚至最終喪失，主營業(yè)務(wù)必然陷入困境。如湖北興化隨著采購關(guān)聯(lián)交易的急劇減少，從1998年以來，主營業(yè)務(wù)收入開始明顯的減少。
四、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議
目前我國關(guān)于上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露的規(guī)定，只要求披露關(guān)聯(lián)交易方，關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、數(shù)量、金額以及該項(xiàng)交易對公司的影響，但缺少關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的基礎(chǔ)。缺少獨(dú)立第三人（獨(dú)立董事或財(cái)務(wù)顧問）對此次交易是否合理公平的意見。我國關(guān)聯(lián)交易信息披露制度的不完善，為非規(guī)范交易提供了可鉆的法律空子。
第一、完善關(guān)聯(lián)交易披露的會計(jì)準(zhǔn)則。我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則??關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其易的披露》規(guī)定關(guān)聯(lián)方交易的披露應(yīng)當(dāng)遵循重要性的原則，但由于重要性原則的運(yùn)用，更多要依靠職業(yè)判斷，對于批露的內(nèi)容只是指導(dǎo)性的，因此有些企業(yè)對于一些較敏感的關(guān)聯(lián)交易該披露而不披露。在判斷披露標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往以交易的金額作為依據(jù)，而不是以關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響程度來確定，這些問題的解決有待于制度的細(xì)化。定價(jià)政策是關(guān)聯(lián)中的一個(gè)關(guān)鍵性問題，準(zhǔn)則只說明要批露定價(jià)政策，但采用什么定價(jià)政策并沒有說明，因此一些上市公司在關(guān)聯(lián)購銷價(jià)格中通常披露“價(jià)格按照協(xié)議價(jià)格執(zhí)行”，但價(jià)格究竟是多少，投資者仍不得而知。因此，應(yīng)不斷完善關(guān)聯(lián)交易的會計(jì)準(zhǔn)則，使信息披露有章可循。
第二、規(guī)范市場中介，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。關(guān)聯(lián)交易中最關(guān)鍵的因素是關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格，資金占用費(fèi)，資產(chǎn)評估價(jià)格等價(jià)格因素。而這些信息的最終批露要通過注冊會計(jì)師等社會中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)。但許多會計(jì)師事務(wù)所的運(yùn)作極不規(guī)范，會計(jì)師事務(wù)所為了從上市公司獲得審計(jì)業(yè)務(wù)，常常迎合上市公司的不合理要求，與上市公司沆瀣一氣，降低了審計(jì)質(zhì)量，為上市公司利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤開了方便之門。因此應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范會計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評估事務(wù)所的運(yùn)作，把好審計(jì)、資產(chǎn)評估等社會中介性工作這一關(guān)，確保信息披露的真實(shí)性、合法性及完整性。
第三、加大執(zhí)法力度。對沒遵守準(zhǔn)則進(jìn)行的披露應(yīng)進(jìn)行懲罰，對已造成實(shí)際損害的尤應(yīng)嚴(yán)懲。控股股東在沒有相應(yīng)制裁措施約束的情況下，利用控制權(quán)操縱關(guān)聯(lián)方交易，將更加傾向于侵害公司利益，造成中小股東的利益受損。為此，應(yīng)在會計(jì)法中規(guī)定：當(dāng)公司股東迫使公司行為違背正常的商業(yè)條件，給第三者造成利益損失時(shí)，應(yīng)對其行為后果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任�？山梃b國際上通行的做法，制定相應(yīng)的股東派生訴訟制度和控股股東賠償制度，以保護(hù)中小投資者的利益。
第四、規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)系。由于我國證券市場發(fā)展的目的之一是為國有企業(yè)改革服務(wù)，很多企業(yè)上市采用控股的子公司上市，這種“剝離上市”和關(guān)聯(lián)企業(yè)自身行為的不規(guī)范，使上市公司與控股大股東或第一大股東之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的頻率過高。為了避免上市公司利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤，在企業(yè)改組上市過程中，應(yīng)該規(guī)范關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的關(guān)系，對有關(guān)企業(yè)上市之前的改制，資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)將供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售組成具有獨(dú)立完整的系統(tǒng)并迫使上市公司具有直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力。這樣會大大地減少關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生，為杜絕不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
第五、加強(qiáng)自律機(jī)制。毫無疑問，上市公司經(jīng)濟(jì)行為要受政府有關(guān)部門的監(jiān)管，使其規(guī)范運(yùn)行，但政府的監(jiān)管總是在事后起作用，而自律機(jī)制在一定的程度上可以防范于未
然。要通過提高上市公司管理人員特別是高級管理人員的素質(zhì)，使其不僅具有較高的管理水平，還應(yīng)有豐富的會計(jì)知識；同時(shí)要使其認(rèn)識到關(guān)聯(lián)交易對上市公司、國家、投資者帶來得負(fù)面影響，提高信息披露意識；以保證其自覺遵守國家有關(guān)信息披露的規(guī)定，使關(guān)聯(lián)交易信息的披露更加全面、規(guī)范。
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