證券電子商務(wù)發(fā)展研究

證券電子商務(wù)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：
　　1.利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行委托下單的第一階段。大約在1997年，國(guó)內(nèi)首次出現(xiàn)了“證券網(wǎng)上交易”的概念，少數(shù)券商與一些IT廠商合作，推出了基于互聯(lián)網(wǎng)的新的委托下單手段。這個(gè)時(shí)期的“網(wǎng)上交易”都是以營(yíng)業(yè)部為中心，以IT廠商的軟件產(chǎn)品為依托，網(wǎng)上交易軟件也是以實(shí)時(shí)行情和委托交易為主，沒(méi)有服務(wù)的概念，純粹是一種新型通道服務(wù)的嘗試。本階段的特點(diǎn)是：“網(wǎng)上交易”的客戶量很少，交易量微不足道，沒(méi)有任何的增值服務(wù)。這是一個(gè)中國(guó)證券行業(yè)開(kāi)始認(rèn)識(shí)和接觸互聯(lián)網(wǎng)的初始階段，券商看待網(wǎng)上交易和當(dāng)初看待電話委托一樣并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別，不過(guò)是多了一種場(chǎng)外交易的手段而已。
　　2.通過(guò)大規(guī)模建立以網(wǎng)站為表現(xiàn)形式的電子商務(wù)平臺(tái)提供多方位信息服務(wù)的第二階段。1999年～2000年是互聯(lián)網(wǎng)最熱的時(shí)期，E-trade在美國(guó)證券業(yè)以其獨(dú)特的電子商務(wù)服務(wù)手段成為行業(yè)內(nèi)的新秀。這些新事物促使國(guó)內(nèi)證券行業(yè)對(duì)網(wǎng)上交易進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)，“證券電子商務(wù)”概念開(kāi)始出現(xiàn)，并逐漸代替了“網(wǎng)上交易”概念。E-trade模式證明：以互聯(lián)網(wǎng)為交易通道的方式可以極大地降低渠道成本，迅速形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)。當(dāng)時(shí)的中國(guó)，不僅很多證券公司對(duì)這種新的商務(wù)模式躍躍欲試，甚至有眾多的IT廠商也想依靠自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)成為中國(guó)的E-trade。這兩年間證券網(wǎng)站如雨后春筍般涌現(xiàn)出來(lái)，除了傳統(tǒng)的以營(yíng)業(yè)部為中心的網(wǎng)上交易軟件得到進(jìn)一步發(fā)展，出現(xiàn)了總部集中式的網(wǎng)上交易系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)客戶資料的集中管理、透明的業(yè)務(wù)委托轉(zhuǎn)發(fā)和業(yè)務(wù)功能以外，券商更對(duì)以網(wǎng)站為表現(xiàn)形式的電子商務(wù)平臺(tái)寄予了厚望，希望通過(guò)這個(gè)窗口建立以客戶服務(wù)為中心的體系，以服務(wù)促交易，一方面依靠技術(shù)進(jìn)步降低渠道成本，另一方面引進(jìn)新的服務(wù)內(nèi)容，如信息服務(wù)、在線咨詢服務(wù)等。但是，如此眾多的證券類網(wǎng)站提供的功能和服務(wù)內(nèi)容卻基本上是雷同的。從欄目設(shè)置上看，財(cái)經(jīng)新聞、實(shí)時(shí)行情、在線交易、基本面信息查詢、專家咨詢、智能選股等是網(wǎng)站的基本要素；從服務(wù)內(nèi)容上看，絕大多數(shù)網(wǎng)站提供的信息都是從有限的幾家專業(yè)信息供應(yīng)商處購(gòu)買來(lái)的，少數(shù)實(shí)力較強(qiáng)的證券公司將自己研究機(jī)構(gòu)的一些成果通過(guò)網(wǎng)站發(fā)布出來(lái)，總算在千篇一律的證券網(wǎng)站中增添了少許具有增值價(jià)值的內(nèi)容。本時(shí)期是“證券電子商務(wù)”概念形成時(shí)期，客戶對(duì)系統(tǒng)的要求不高。券商從開(kāi)始的“一定要上、越早上越好”的投資沖動(dòng)中慢慢體會(huì)到這種毫無(wú)增值潛力的電子商務(wù)給增加客戶、增加交易量帶來(lái)的好處實(shí)在有限。因此，在大多數(shù)券商都經(jīng)過(guò)了從無(wú)到有的過(guò)程后，2001年證券網(wǎng)站建設(shè)的熱潮逐漸淡了下來(lái)。
　　3.以電子商務(wù)平臺(tái)為依托，逐步開(kāi)展咨詢服務(wù)、個(gè)性化服務(wù)，注重不同客戶的不同服務(wù)訴求的第三階段。從2001年開(kāi)始，整個(gè)行業(yè)都在對(duì)曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的電子商務(wù)進(jìn)行反省，并試圖探索進(jìn)入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)期的合理商業(yè)模式。隨著前一年對(duì)集中交易的大規(guī)模討論，業(yè)務(wù)集中化、服務(wù)個(gè)性化的口號(hào)逐漸得到了業(yè)內(nèi)大多數(shù)人的認(rèn)同。本階段的證券網(wǎng)站有了一些根本性的改變，如將電子商務(wù)平臺(tái)與客戶關(guān)系管理系統(tǒng)（如CRM等）結(jié)合起來(lái)，在平臺(tái)中引入經(jīng)紀(jì)人、客戶經(jīng)理、投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，力爭(zhēng)做到了解客戶需求，對(duì)不同的客戶提供不同級(jí)別、不同內(nèi)容的服務(wù)，從原來(lái)簡(jiǎn)單地將大量信息無(wú)目的地塞給客戶到提倡服務(wù)的個(gè)性化，甚至通過(guò)論壇、即時(shí)聊天等技術(shù)手段提供一對(duì)一的服務(wù)等。我們可以看到，轉(zhuǎn)變是根本性的，但也是艱難的。首先，要達(dá)到個(gè)性化增值服務(wù)的要求，必須有一個(gè)整合的系統(tǒng)來(lái)支撐。傳統(tǒng)的柜臺(tái)系統(tǒng)、總部級(jí)的數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)應(yīng)用、CRM應(yīng)用、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)、網(wǎng)上交易、網(wǎng)站和還基本上是空白的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)系統(tǒng)等必須能夠協(xié)調(diào)工作。但大多數(shù)券商在建設(shè)這些系統(tǒng)時(shí)是按照獨(dú)立項(xiàng)目、獨(dú)立應(yīng)用的方式來(lái)進(jìn)行的，要求它們能夠協(xié)作就變成了一件非常困難的事情。其次，不管采用什么樣的服務(wù)方式和手段，真正有增值價(jià)值的是服務(wù)內(nèi)容，而在中國(guó)十年的證券發(fā)展歷史中，券商一直將注意力放在渠道的建設(shè)上面，以提供自助委托的方便性為重點(diǎn)，缺乏金融服務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力和有效的營(yíng)銷手段是所有券商的通病[1]。
　　　　二、網(wǎng)上證券交易是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果
　　由于證券公司作為交易所的會(huì)員，其經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品為在交易所掛牌交易的證券，可看作無(wú)產(chǎn)品差異的經(jīng)營(yíng)者。但是，雖然券商經(jīng)營(yíng)的是無(wú)差異的證券產(chǎn)品，可券商經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的地理位置造成了產(chǎn)品在空間分布上的差異，因此券商在制定價(jià)格策略時(shí)不僅要考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定價(jià)策略，還要考慮投資者的路途成本�？山柚�豪泰林(Hotelling)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型進(jìn)行分析，即假定有一長(zhǎng)度為1的線性城市，投資者均勻地分布在[0,1]的區(qū)間里，分布密度為1。假定有A、B兩家證券營(yíng)業(yè)部分別位于該城市的兩端，經(jīng)營(yíng)同樣的證券業(yè)務(wù)。雖然產(chǎn)品無(wú)差異，可對(duì)投資者來(lái)說(shuō)卻存在著路途成本，因而，投資者不只關(guān)心價(jià)格而是關(guān)心傭金和路途成本的總和。假定投資者進(jìn)行證券交易的路途成本與離營(yíng)業(yè)部的距離成正比，單位距離成本為t，那么住在A距離x的投資者在A交易的路途成本是tx，在B的路途成本是t(1-x)。再假定投資者單位證券交易的成本為C。如果住在x的投資者在兩個(gè)營(yíng)業(yè)部交易是無(wú)差異的，那么所有住在x左邊的投資者都在A交易，所有住在x右邊的投資者都在B交易，由此，營(yíng)業(yè)部A的需求DA=x，營(yíng)業(yè)部B的需求D[,B]=(1-x)，這里x滿足：  
P[,A]+tx=P[,B]+t(1-x)（P[,A]、P[,B]分別為營(yíng)業(yè)部A、B的定價(jià)）
解上式得：x=(P[,B]-P[,A]+t)/2t
并且　D[,A]=x=(P[,B]-P[,A]+t)/2t
D[,B]=1-x=(P[,A]-P[,B]+t)/2t

　　
　　利潤(rùn)函數(shù)分別為：  
π[,A]=(P[,A]-C)D[,A]=(P[,A]-C)(P[,B]-P[,A]+t)/2t
π[,B]=(P[,B]-C)D[,B]=(P[,B]-C)(P[,A]-P[,B]+t)/2t

　　
　　營(yíng)業(yè)部i選擇自己的價(jià)格Pi，使自己的利潤(rùn)πi最大化，即P[,A]*=P[,B]*=C+t是豪泰林價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)模型的納什均衡，也是營(yíng)業(yè)部A、B各自利潤(rùn)最大化的均衡解。在均衡狀態(tài)下，營(yíng)業(yè)部A、B各得到線性城市一半的投資者，即在x=1/2左邊的投資者將到營(yíng)業(yè)部A處交易，而在x=1/2右邊的投資者將到營(yíng)業(yè)部B處交易。該模型告訴我們：營(yíng)業(yè)部爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額可以有兩種方式，即價(jià)格和路途成本。如果兩家營(yíng)業(yè)部緊挨在一起，意味著路途成本相等，不同營(yíng)業(yè)部的產(chǎn)品之間具有完全的替代性，投資者交易的唯一成本差異是傭金，哪一家營(yíng)業(yè)部的價(jià)格低，投資者就到哪一家去交易。
　　由此可知，在傭金自由化的情況下證券營(yíng)業(yè)部之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)十分激烈；隨著路途成本的上升，投資者對(duì)價(jià)格的敏感度下降，不同營(yíng)業(yè)部提供的產(chǎn)品之間的替代性就趨弱，從而每個(gè)營(yíng)業(yè)部對(duì)附近投資者的壟斷力增強(qiáng)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)減弱。相反，在價(jià)格等同的情況下，路途成本低的營(yíng)業(yè)部將贏得更多的投資者。因此券商會(huì)從策略上考慮采用網(wǎng)上交易和電話委托等手段來(lái)降低甚至消除投資者的路途成本，這就是價(jià)格戰(zhàn)首先從網(wǎng)上交易開(kāi)始的原因。另外，網(wǎng)上交易呈現(xiàn)出典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征，

隨著交易者的增加，成本增加明顯慢于收入的增加。所以，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為各家證券公司爭(zhēng)奪的重要市場(chǎng)。
　　　　三、證券網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式與戰(zhàn)略
　　通過(guò)對(duì)中國(guó)證券電子商務(wù)的發(fā)展過(guò)程進(jìn)行分析，可以清楚地看到每個(gè)階段的進(jìn)步和依然存在的困擾：以交易傭金為唯一收入的模式使服務(wù)變成單純的投入行為，服務(wù)內(nèi)容越多、服務(wù)質(zhì)量越好則意味著成本越高，而由這些服務(wù)帶來(lái)的收入增長(zhǎng)難以量化評(píng)估，服務(wù)資源匱乏；不論是人員數(shù)量、質(zhì)量還是專業(yè)服務(wù)能力均達(dá)不到客戶的要求；各職能部門缺乏協(xié)作能力，研究部門不知道投資者需要什么樣的服務(wù)產(chǎn)品，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門沒(méi)有有效的產(chǎn)品營(yíng)銷手段，整個(gè)公司缺乏了解客戶反饋的機(jī)制；已有系統(tǒng)的建設(shè)相對(duì)獨(dú)立，在技術(shù)層面上無(wú)法形成一個(gè)整體平臺(tái)。
　　面對(duì)這樣的現(xiàn)狀，試圖通過(guò)證券電子商務(wù)走出一條以服務(wù)帶動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的道路談何容易？電子商務(wù)已經(jīng)走到了一個(gè)兩難境地，所謂繼續(xù)投入可能死得更快，停止投入無(wú)異于等死的笑談已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)看待這個(gè)問(wèn)題的一種調(diào)侃結(jié)論。如果試圖依靠電子商務(wù)達(dá)到降低渠道成本，以更低的交易費(fèi)用來(lái)吸引更多客戶的目的，在國(guó)內(nèi)目前的證券市場(chǎng)環(huán)境中是不現(xiàn)實(shí)的，試想，哪個(gè)券商敢放棄營(yíng)業(yè)部而將全部的業(yè)務(wù)體系建立在網(wǎng)上交易手段上？而建設(shè)證券電子商務(wù)體系的目的如果只停留在為渠道業(yè)務(wù)服務(wù)的層次上，并不能從根本上改變?nèi)�商�?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入／利潤(rùn)模型，因此也很難對(duì)這樣的服務(wù)形式帶來(lái)的真實(shí)市場(chǎng)效果進(jìn)行有效的評(píng)估。
　　在過(guò)去十年的中國(guó)證券發(fā)展歷史中，我們一直是以“方便自助交易”為目的來(lái)進(jìn)行各項(xiàng)努力的，絕大部分技術(shù)革新和進(jìn)步都是圍繞著提供更多、更方便的交易手段而出現(xiàn)，也的確為證券市場(chǎng)的發(fā)展起到了很大的作用。從最開(kāi)始營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)人潮涌動(dòng)的場(chǎng)景到電話委托帶來(lái)的場(chǎng)外交易手段，再到電子商務(wù)引進(jìn)的網(wǎng)上交易辦法，都為投資者能夠更快捷、以更低的成本完成交易行為提供了可能。但是，十年來(lái)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)的證券公司并沒(méi)有改變他們的收入模型，即一切投入都是以交易傭金的增加為唯一目的，這使得幾乎所有證券公司都在渠道的拓展上花費(fèi)了最大的努力，而相應(yīng)的增值服務(wù)能力卻很低。截止2001年底，美國(guó)已有40%以上的證券交易是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的，其中比較典型的經(jīng)營(yíng)模式是以美林和E-trade為代表的。
　　美林公司是全美最大的證券經(jīng)紀(jì)行，該公司擁有全國(guó)最大的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍，其中包括1萬(wàn)多名金融投資顧問(wèn)，管理著超過(guò)500萬(wàn)個(gè)客戶和賬號(hào)。該公司從每筆交易獲得的傭金收入和提供理財(cái)服務(wù)所獲得的收入形成了30%:70%的比例。在美林，傳統(tǒng)的渠道業(yè)務(wù)已逐漸被全方位的金融服務(wù)業(yè)務(wù)取代。
　　E-trade是全美最大的網(wǎng)絡(luò)券商，由于其所有業(yè)務(wù)支撐全部以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，所以該公司能夠以較低的交易傭金吸引大量的自助投資者。在證券市場(chǎng)發(fā)展的鼎盛時(shí)期，自助投資者當(dāng)然愿意選擇價(jià)格低廉的渠道服務(wù)商，這個(gè)背景造就了E-trade模式的神話。但隨著2001年開(kāi)始的互聯(lián)網(wǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，加上全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至出現(xiàn)衰退的跡象，自助投資者越來(lái)越需要專業(yè)的金融投資服務(wù)，因此E-trade的業(yè)務(wù)也受到了很大的沖擊[2]。
　　比較以上兩種模式可以看到：在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)時(shí)期，投資者對(duì)專業(yè)服務(wù)的需求并不旺盛，渠道的成本優(yōu)勢(shì)可以起到非常明顯的提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用；但在弱勢(shì)市場(chǎng)時(shí)期，不論渠道的成本多么低，隨著交易量的萎縮，單純的渠道服務(wù)商將會(huì)面臨巨大的壓力，而那些能夠提供綜合甚至全方位服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)公司可以憑借其強(qiáng)大的專業(yè)金融投資服務(wù)幫助客戶有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因而吸引大量投資者的青睞。
　　隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)證券電子商務(wù)扶持和監(jiān)管力度的增加，在不久的將來(lái)國(guó)內(nèi)必將出現(xiàn)采用E-trade模式的單純渠道服務(wù)商，這些渠道服務(wù)商也必將通過(guò)較低的運(yùn)營(yíng)成本給國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的渠道服務(wù)業(yè)務(wù)帶來(lái)巨大的沖擊。面對(duì)這樣的市場(chǎng)形式，傳統(tǒng)券商必須在提高渠道競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)開(kāi)拓新的金融服務(wù)市場(chǎng)，即通過(guò)專業(yè)的金融投資顧問(wèn)服務(wù)獲得增值服務(wù)的回報(bào)，并依靠自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)保護(hù)已有的客戶群和吸引新的投資者。在一個(gè)已經(jīng)形成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可以說(shuō)是剩下的唯一道路，誰(shuí)能夠搶先開(kāi)辟出新的市場(chǎng)模式，誰(shuí)就能率先打破同質(zhì)化的現(xiàn)狀，重新確立自己的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，并在新的一輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。
　　　　四、中國(guó)證券網(wǎng)上交易發(fā)展的制約因素及前景展望
　　網(wǎng)上交易在我國(guó)還只是原有委托方式的一種補(bǔ)充，其替代作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。我們認(rèn)為以下關(guān)鍵因素制約著網(wǎng)上證券交易的發(fā)展。
　　1.證券投資客戶構(gòu)成。目前證券市場(chǎng)的主力是機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者，網(wǎng)上交易的主要客戶群是中小投資者。然而現(xiàn)在的中小投資者又以35歲以上者為主流，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)他們而言還是新興事物。隨著新一代在網(wǎng)絡(luò)中成長(zhǎng)的投資者成為市場(chǎng)主流，網(wǎng)上交易必將深入人心。
　　2.網(wǎng)上開(kāi)戶、網(wǎng)上資金劃轉(zhuǎn)問(wèn)題。網(wǎng)上交易的一大優(yōu)勢(shì)便是打破了時(shí)空限制，這意味著辦理開(kāi)戶手續(xù)以及資金存取都可以方便進(jìn)行，只需要到附近的銀行即可辦理一切手續(xù)，這在國(guó)外是順理成章的事，但在國(guó)內(nèi)卻沒(méi)有這么方便，投資者開(kāi)戶必須是本人攜帶身份證到證券營(yíng)業(yè)部去辦理。這就使廣大農(nóng)村居民以及所住地區(qū)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少或根本就沒(méi)有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的城鎮(zhèn)居民，仍然難以利用網(wǎng)上交易所帶來(lái)的便利加入到股民隊(duì)伍中來(lái)。但隨著全國(guó)性網(wǎng)上銀行以及銀證合作的深入，開(kāi)戶和資金流問(wèn)題將迎刃而解。
　　3.個(gè)性化程度低，網(wǎng)上服務(wù)未能及時(shí)跟進(jìn)。許多券商只是在自己或是他人的網(wǎng)站上建立了一個(gè)交易平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)大的信息服務(wù)功能并未發(fā)揮出來(lái)。雖然大部分券商網(wǎng)站在構(gòu)建時(shí)也都設(shè)置了實(shí)時(shí)新聞、網(wǎng)上交易、專家在線、CALLCENTER、模擬炒股、虛擬社區(qū)、個(gè)人定制等一整套非常有吸引力的欄目，但在實(shí)際運(yùn)作中，網(wǎng)站提供的服務(wù)內(nèi)容非常有限，原創(chuàng)信息很少，信息重復(fù)率高，個(gè)性化程度低，對(duì)客戶的交易決策并未起到多大的作用。因此，大部分券商網(wǎng)站實(shí)際上只是為其網(wǎng)上證券委托提供了一個(gè)技術(shù)平臺(tái)，距離真正意義上的證券電子商務(wù)有很大差距。
　　4.網(wǎng)絡(luò)安全性與穩(wěn)定性問(wèn)題。客觀地說(shuō)，網(wǎng)上交易的安全系數(shù)要高于傳統(tǒng)的委托方式如電話委托等。在傳統(tǒng)的交易方式中，客戶委托數(shù)據(jù)在到達(dá)券商交易服務(wù)器之前的傳輸過(guò)程中是透明可讀的，只要截獲這些數(shù)據(jù)，就能夠解讀并獲取客戶的密碼以及其他的交易數(shù)據(jù)等信息。而在網(wǎng)上交易中，客戶的私有信息以及交易數(shù)據(jù)都是經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)位數(shù)的加密，只有交易服務(wù)器才能正確識(shí)別，而且通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核并獲得網(wǎng)上交易資格的券商均采用了安全認(rèn)證(CA)機(jī)制，能夠進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)交易各方的身份認(rèn)證，防止假冒和抵賴現(xiàn)象的發(fā)展。迄今為止，尚未出現(xiàn)由于網(wǎng)絡(luò)安全性而引起的網(wǎng)上交易糾紛。盡管如此，網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)面臨的最大威脅仍然是安全問(wèn)題。
　　5.相關(guān)法律法規(guī)滯后。網(wǎng)上證券交易是一種新的交易方式，涉及到更復(fù)雜的利益關(guān)系，必須對(duì)參與各方的行為進(jìn)行規(guī)范，這就需要更新原有的法規(guī)體系，使其適應(yīng)證券市場(chǎng)新的發(fā)展需要。我國(guó)的證券法規(guī)本身就有待完善，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代還必須解決好以下問(wèn)題：(1)無(wú)法可依問(wèn)題。如網(wǎng)上證券交易需要諸如《數(shù)字簽名法》的法律，以保證用電子簽名代替書面簽名的合法性，而我國(guó)尚未制定這一法律。(2)管轄權(quán)和法律選擇問(wèn)題。由于參與交易的投資者不受時(shí)空限制，交易者所在地點(diǎn)不再重要，這就對(duì)管轄權(quán)和法律選擇提出了挑戰(zhàn)。(3)相關(guān)

法律的沖突問(wèn)題。我國(guó)新制定的《合同法》已經(jīng)承認(rèn)電子合同的合法有效，且許多交易項(xiàng)目的結(jié)算也都是通過(guò)電子票據(jù)來(lái)完成的，而我國(guó)的《票據(jù)法》目前還不承認(rèn)非書面的電子票據(jù)，所以應(yīng)對(duì)兩法矛盾之處進(jìn)行修改。(4)網(wǎng)上信息披露問(wèn)題。盡管我國(guó)《證券法》對(duì)有關(guān)信息披露作了相關(guān)的法律規(guī)定，但是對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)送信息的合法性尚未加以嚴(yán)格確認(rèn)，對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布謠言或其他擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為的制裁也缺少可操作的法律條文。(5)法規(guī)上的國(guó)際協(xié)調(diào)問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)證券將在Intranet和作為全球交易平臺(tái)的Internet上進(jìn)行，這必然會(huì)使證券的跨國(guó)交易變得普遍，而各國(guó)的法律不同，發(fā)生糾紛時(shí)將存在著法律選擇的沖突。
　　6.規(guī)范和監(jiān)管問(wèn)題。首先，我們還沒(méi)有建立起一個(gè)適應(yīng)網(wǎng)上證券交易特點(diǎn)的監(jiān)管體系。在這一監(jiān)管架構(gòu)中，不僅組織結(jié)構(gòu)、參與部門可能會(huì)有別于傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體系，而且監(jiān)管工具和手段也會(huì)明顯不同。其次是監(jiān)管依據(jù)尚不足。從目前我國(guó)的情況看，雖然證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門對(duì)網(wǎng)上交易的準(zhǔn)入和安全問(wèn)題出臺(tái)了一些規(guī)則，但法規(guī)制度建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)監(jiān)管的需要。有關(guān)網(wǎng)上交易的資格審查、網(wǎng)上交易的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)體制、網(wǎng)上交易的信息資源管理、網(wǎng)上交易的市場(chǎng)監(jiān)管都還缺乏明確、公開(kāi)、統(tǒng)一且可操作性強(qiáng)的具體標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)上安全設(shè)施也還只是由各個(gè)券商自行設(shè)定。再者，對(duì)網(wǎng)上交易的開(kāi)放性認(rèn)識(shí)不足，尚沒(méi)有形成全球化的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。
　　網(wǎng)上證券交易的實(shí)質(zhì)推進(jìn)有賴于整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的信息化進(jìn)程。只有隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，上網(wǎng)用戶增加了，上網(wǎng)費(fèi)用才會(huì)逐步降低，上網(wǎng)速度才會(huì)逐步加快，網(wǎng)絡(luò)安全性才會(huì)大大提高，網(wǎng)絡(luò)綜合服務(wù)才能得到提高，這些都為網(wǎng)上證券交易的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了有利的基礎(chǔ)條件。
　　綜上所述，我們認(rèn)為證券網(wǎng)上交易是信息技術(shù)發(fā)展的必然結(jié)果，是廣大證券投資者對(duì)增值服務(wù)不斷要求的結(jié)果。隨著證券交易傭金浮動(dòng)制的實(shí)行以及互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施的發(fā)展，網(wǎng)上交易必將成為證券公司競(jìng)爭(zhēng)的主要手段，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將得到長(zhǎng)足發(fā)展。
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