- 相關(guān)推薦
股票期權(quán)“熊”了嗎？
加入WTO后的人才競(jìng)爭(zhēng)迫使企業(yè)使用“金手銬”
曾為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所所長(zhǎng)，現(xiàn)為信息中心主任的程秀生先生，參與了名為“中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者激勵(lì)與約束機(jī)制及有關(guān)政策的研究”項(xiàng)目的研究，《股票期權(quán)激勵(lì)制度系列叢書》正是這個(gè)課題的成果。程先生在解釋為何要進(jìn)行這個(gè)研究課題時(shí)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)雖然經(jīng)過(guò)20年的改革，目前的激勵(lì)制度仍然與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的情況有很大的不同：一是多數(shù)國(guó)有控股企業(yè)的薪酬制度還是上級(jí)行政機(jī)關(guān)主導(dǎo)型，而且薪酬組合中缺少長(zhǎng)期激勵(lì)因素；二是所有者缺位，使得在許多企業(yè)中出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者自己給自己定薪酬的不正常狀況。這兩種情形都會(huì)影響企業(yè)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，最終損害所有者和其他利害相關(guān)者的利益。從有些已經(jīng)實(shí)行公司化改制的企業(yè)來(lái)看，也存在類似的問(wèn)題。因此有必要研究市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，引進(jìn)它們的成功做法。
我國(guó)已經(jīng)加入W TO，全球化浪潮沖擊迅猛，而我國(guó)企業(yè)原有的薪酬制度實(shí)在無(wú)法對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者和核心技術(shù)骨干起到激勵(lì)和吸引的作用，在人才競(jìng)爭(zhēng)中敗落已經(jīng)是看得到的現(xiàn)實(shí)。亞商企業(yè)咨詢股份有限公司副總經(jīng)理吳叔平認(rèn)為，跨國(guó)公司的人力資源本土化戰(zhàn)略將這種危機(jī)演繹得更現(xiàn)實(shí)。許多跨國(guó)公司不斷調(diào)整策略，把構(gòu)建市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)和獵取核心人才作為制勝中國(guó)市場(chǎng)的兩大法寶。目前不少公司都面臨因核心人才流失導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力遞減的潛在危機(jī)。大唐電信戲稱自己成了國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“人才培訓(xùn)基地”，對(duì)手挖人的手段既有更高的薪金水平，又有股權(quán)激勵(lì)制度�，F(xiàn)在不少企業(yè)中，不僅存在“59歲”現(xiàn)象，更讓企業(yè)頭疼的是“39歲”現(xiàn)象，39歲是跳槽的“風(fēng)險(xiǎn)”和“審慎”年齡，但往往是這一年齡段的核心人才的流失，最易引發(fā)企業(yè)地震。
確實(shí)，加入W TO后，報(bào)酬水平的明顯差距使中國(guó)企業(yè)在關(guān)鍵性人才的競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)，但是這種差距卻很難通過(guò)提高現(xiàn)金報(bào)酬的方式解決，程先生說(shuō)：“企業(yè)家市場(chǎng)、科技人才市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)是互相聯(lián)系的，畢竟中國(guó)企業(yè)的工資水平和發(fā)達(dá)國(guó)家相差二三十倍，在這種情況下，很難通過(guò)提高現(xiàn)金報(bào)酬的方式同外國(guó)企業(yè)爭(zhēng)奪少數(shù)關(guān)鍵人才，必須更多地考慮通過(guò)股權(quán)、股票期權(quán)和其它非現(xiàn)金報(bào)酬的方式來(lái)增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)在人才市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力�！�
人們將股票期權(quán)激勵(lì)制度形象地稱為“金手銬”，目的是留住那些對(duì)公司發(fā)展起著至關(guān)重要作用的人。其實(shí)由于股權(quán)激勵(lì)制度除對(duì)激勵(lì)對(duì)象有較高的收益預(yù)期外，同時(shí)還會(huì)使他們具有了較高的“退出成本”與“犯錯(cuò)成本”，具有激勵(lì)和降低道德風(fēng)險(xiǎn)雙重作用，因而也有助于促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。這也是中國(guó)企業(yè)走向世界，真正參與全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)基礎(chǔ)。
“牛市”使股票期權(quán)“�！睔鉀_天
既然股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制是一副“金手銬”，那么它是如何打造出來(lái)的呢？程秀生先生向記者介紹了這段歷史：1952年，一家叫菲澤爾的美國(guó)公司，為了避免公司主管們的現(xiàn)金薪金被高額的所得稅率“吃”掉，在雇員中推出了世界上第一個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃。但是這種分配制度顯示的巨大效應(yīng)，直到90年代，隨著美國(guó)股票市場(chǎng)的異常活躍才逐漸成為世界潮流。1993~1995年，IBM的總裁因?yàn)槭构酒鹚阑厣�，他從股票期�?quán)中得到了6000萬(wàn)美元。到1998年，實(shí)施股票期權(quán)制的美國(guó)總裁的年薪達(dá)到了天文數(shù)字，C A公司創(chuàng)辦人王嘉廉，以6．7億美元年收入創(chuàng)造紀(jì)錄。迪斯尼公司的總裁艾斯納，薪水加獎(jiǎng)金不過(guò)是576萬(wàn)美元，但是股票期權(quán)帶來(lái)的財(cái)富，則有近5．7億美元。
“股票期權(quán)制當(dāng)然不僅僅意味著巨大的收入，更為重要的是，它解決了公司的所有者對(duì)經(jīng)理人員一直耿耿于懷的心�。涸鯓幼尳�(jīng)理人員對(duì)公司的未來(lái)負(fù)責(zé)？這不是靠思想政治工作就能解決的問(wèn)題。傳統(tǒng)的年薪制只能引導(dǎo)經(jīng)理對(duì)公司當(dāng)年的效益盡力，同時(shí)也導(dǎo)致了經(jīng)理的短期行為，竭澤而漁�！背滔壬f(shuō)：“有矛盾，就會(huì)有人想辦法。簡(jiǎn)單地說(shuō)：股票期權(quán)制是公司以一定的股份送或賣給經(jīng)理，經(jīng)理的收入是從股票的漲跌中來(lái)。經(jīng)理是用經(jīng)營(yíng)企業(yè)的方式‘炒股票’，經(jīng)營(yíng)得好，股票漲了，經(jīng)營(yíng)得不好，股票賠了。這個(gè)思路很巧妙：經(jīng)理人員不會(huì)用讓明年賠本的辦法使今年大賺，因?yàn)橘嵙艘膊粫?huì)即刻兌現(xiàn)，有的公司甚至還限制經(jīng)理在離開公司三年以內(nèi)，不得拋售股票，迫使經(jīng)理‘不得不’希望公司一年比一年好，這就將經(jīng)理的意志基本統(tǒng)一到企業(yè)所有者的認(rèn)識(shí)上來(lái)了�！�
股票期權(quán)是指買賣雙方按約定的價(jià)格、在特定的時(shí)間內(nèi)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利。如此看來(lái)，股票期權(quán)制首先是一種薪酬手段，與此同時(shí)，它是一種把企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)和利益緊密聯(lián)系在一起的激勵(lì)措施。期權(quán)所有者要想行使這種選擇權(quán)，就應(yīng)當(dāng)努力提高公司長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)，促進(jìn)公司未來(lái)的股票升值。這樣，可以避免一般激勵(lì)措施導(dǎo)致的短期行為，而把公司的決策與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益聯(lián)系起來(lái)。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)來(lái)看，這是解決公司所有者與經(jīng)營(yíng)者委托———代理問(wèn)題的一種理想的制度，它是實(shí)現(xiàn)這對(duì)利益對(duì)立體“雙贏”的最佳途徑。世界500強(qiáng)中90％對(duì)公司高級(jí)管理層實(shí)行了股票期權(quán)制度；而作為最合理的薪酬制度，它更是為I T類高科技企業(yè)所廣為采用，以保護(hù)自己核心的技術(shù)力量。
“熊市”讓人們看到了月亮的背面
“看看納指都什么行情了，還談期權(quán)？”這是記者在采訪中，聽(tīng)到最多的話。的確，近來(lái)全球股市的持續(xù)低迷，使股票期權(quán)風(fēng)光不再。據(jù)說(shuō)，微軟中國(guó)公司從去年開始就在花很大精力做一項(xiàng)工作，即調(diào)整員工工資，因?yàn)樵?jīng)占薪金收入的很大一部分的股票期權(quán)已經(jīng)一錢不值，微軟原來(lái)的薪酬水平在爭(zhēng)奪人才時(shí)，已經(jīng)不能再讓人為之心動(dòng)了。
美國(guó)股市持續(xù)近10年的牛市，讓人們認(rèn)識(shí)、接受甚至追捧股票期權(quán)，在公司經(jīng)營(yíng)管理和吸引挽留人才時(shí)，常祭這桿大旗。然而熊市來(lái)了，這讓人們終于換一個(gè)角度來(lái)看待股票期權(quán)了。“日本就是一個(gè)很好的例子�！背绦闵鷮�(duì)記者說(shuō)：“日本早在上世紀(jì)90年代初，企業(yè)就開始考慮引入股票期權(quán)制度。但日本股市持續(xù)走低，讓這一激勵(lì)機(jī)制沒(méi)能像在美國(guó)那樣發(fā)揮作用，人們并不認(rèn)同它�！�
其實(shí)，除了股市的影響，股票期權(quán)作為激勵(lì)機(jī)制本身，也有它的局限性。深圳證券交易所博士后工作站的段亞林先生對(duì)此進(jìn)行了深入的分析：首先，在股市是牛市的時(shí)候，對(duì)持有股票期權(quán)的人員的激勵(lì)作用是很大的，但如果是熊市的時(shí)候，擁有股票期權(quán)的人員可以不買公司的股票，這樣對(duì)于這些人員的約束就很小了。其次，高管人員在獲得股票期權(quán)后，可能會(huì)向公司轉(zhuǎn)嫁一部分的風(fēng)險(xiǎn)，比如在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，高管人員會(huì)傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的項(xiàng)目，因?yàn)槿绻?xiàng)目投資成功時(shí)，公司股價(jià)上漲，他可以獲得比低風(fēng)險(xiǎn)、低收益項(xiàng)目多得多的股票收益；而如果項(xiàng)目投資失敗，致使公司股價(jià)下跌，他不買公司的股票就可以了，同時(shí)他還是可以獲得一定的收益的；還有就是高管人員可以聯(lián)手操縱股價(jià)、利潤(rùn)指標(biāo)。
當(dāng)然這些在美國(guó)等西方國(guó)家可以用成熟規(guī)范的資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則來(lái)限制它，但依然有人會(huì)鉆空子。而在我們國(guó)家它的問(wèn)題可就不止這些了。目前無(wú)論是市場(chǎng)還是法律規(guī)范方面都存在太多的障礙，這也是目前決策層和諸多的學(xué)界人士呼吁緩行的根本原因。在采訪中，許多專家、企業(yè)家都認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟和混亂，極有可能使股票期權(quán)成為陷阱。由于中國(guó)股市中股價(jià)與公司業(yè)績(jī)并不相稱，一方面很難避免績(jī)優(yōu)公司股票期權(quán)不能獲利或獲利很
少，而虧損公司的股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象，另一方面，股市中的作假和炒作盛行，股票期權(quán)有可能成為內(nèi)部人從股市中套利的又一合法工具。此外，股票期權(quán)信息披露制度的建立，稅收和會(huì)計(jì)制度的相應(yīng)配套等等，都使現(xiàn)階段的股票期權(quán)面臨可能失控的變數(shù)。
高科技企業(yè)外冷內(nèi)熱
“與軟件產(chǎn)業(yè)相關(guān)的配套政策，我認(rèn)為第一個(gè)就是股票期權(quán)制度的建立。這個(gè)制度對(duì)我們這樣的軟件行業(yè)和其他高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講是很關(guān)鍵的，因?yàn)檫@種企業(yè)最重要的是人力資源。我們公司是一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，通過(guò)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，我把最核心的骨干人員留在了企業(yè)。但公司還有技術(shù)骨干和中層的骨干，不可能全部用轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式，我們很希望能啟用期權(quán)來(lái)解決。”這是用友軟件公司總裁王文京在一次由中央主管科技的領(lǐng)導(dǎo)召開的座談會(huì)上的講話，他雖然拒絕了采訪要求，但記者仍然在網(wǎng)上查到了他對(duì)股票期權(quán)的觀點(diǎn)。
其實(shí)不僅是用友，其他許多高科技企業(yè)都有類似的情況。雖然有諸多不利因素和法律方面的不完善，但國(guó)內(nèi)企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)對(duì)股票期權(quán)依然癡心不改、外冷內(nèi)熱。的確，在實(shí)施股票期權(quán)制度方面，高科技企業(yè)有著天生的優(yōu)勢(shì)：企業(yè)初始的資本投入較少、資本增值較快、人力資本對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)效果顯著。國(guó)家財(cái)政部企業(yè)司副司長(zhǎng)李春滿對(duì)此的解釋十分精辟，他說(shuō)，企業(yè)的資本投入分為物質(zhì)資本和人力資本兩個(gè)方面，企業(yè)依靠資本投入來(lái)獲得利潤(rùn)。高科技企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)就是物質(zhì)資本的投入相對(duì)較少，資本增值速度較快，在短期內(nèi)就能收獲較大的利潤(rùn)，所以“股票期權(quán)制”在這類企業(yè)中才有實(shí)施的可能。
此外，人力資本在這類企業(yè)中作用明顯，享受期權(quán)的人是企業(yè)中不可替代的經(jīng)營(yíng)者和科技骨干，離開他們，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)發(fā)生重大的變化。這類人享有期權(quán)，企業(yè)的其他員工也會(huì)對(duì)此表示理解。對(duì)于處在創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，把股票期權(quán)和股權(quán)納入薪酬領(lǐng)域還有助于減少現(xiàn)金支出需要，使得創(chuàng)業(yè)者能夠把有限的資金集中于最重要的、最急需的地方。
中華英才網(wǎng)曾經(jīng)做過(guò)一次網(wǎng)上調(diào)查，“給你股票期權(quán)，但是工資低一些，你愿意嗎？”參與調(diào)查的2873人中，有1762人選擇了肯定的答案，占總數(shù)的61％。一位在高新企業(yè)工作的電腦工程師認(rèn)為，自己目前已經(jīng)算是高收入了，再跳槽的話，工資收入也不會(huì)發(fā)生質(zhì)的變化。而股票期權(quán)制卻讓自己看到了希望，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展與自己的長(zhǎng)期利益聯(lián)系在了一起，如果企業(yè)發(fā)展得好，自己也會(huì)獲得豐厚的收益，這讓自己有接受挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)的感覺(jué)。
科技日?qǐng)?bào)（2001年11月26日）
【股票期權(quán)“熊”了嗎？】相關(guān)文章：
經(jīng)理人股票期權(quán)確認(rèn)與計(jì)量08-11
有效的證券市場(chǎng)與股票期權(quán)的激勵(lì)作用08-18
試論股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理08-07
基于年薪制的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制研究08-07
淺論股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制和理論基礎(chǔ)08-18
論股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制和理論基礎(chǔ)08-18
股票分析報(bào)告08-18
已經(jīng)結(jié)束了嗎08-15
我錯(cuò)了嗎08-17