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基金概況
投資基金以其專家理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)控制等優(yōu)勢，深受廣大中小投資者的青睞，在世界金融市場發(fā)揮著越來越重要的作用，投資基金本身亦成為重要的金融產(chǎn)品。在本章，我們將就投資基金的起源、發(fā)展歷程、基金的不同種類以及基金對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用等內(nèi)容作簡單的介紹。
第一節(jié) 基金的起源、發(fā)展和現(xiàn)狀
一、 世界基金業(yè)的起源和發(fā)展?fàn)顩r
基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，以獲得投資收益和資本增值。
作為一種金融投資方式，基金的產(chǎn)生有其社會歷史條件和社會需求。首先，居民剩余財(cái)富的增長是基金產(chǎn)生的最基本的經(jīng)濟(jì)條件。其次，投資技術(shù)的復(fù)雜化和投資的規(guī)模化以及投資方式的社會化形成了對投資的專業(yè)化需求。從基金的發(fā)展歷史來看，基金產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的資本主義發(fā)展時期。
1、 投資基金的起源
18世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)革命與海外擴(kuò)張為英國積累了大量的社會財(cái)富，使得國民收入大幅增加，居民儲蓄迅猛增長，國內(nèi)資金出現(xiàn)過剩的局面。國內(nèi)存貸款利率較低、投資收益率不斷下降迫使剩余資金在海外尋求投資出路，以實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值�；鹨蛑谟鐣�(jīng)濟(jì)發(fā)展的全盛時期產(chǎn)生。1863年，倫敦金融聯(lián)合會和國際金融會社成立了第一批私人投資信托，1867年，蘇格蘭成立的投資信托向股東提供貸款基金，投資于全球各穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)所發(fā)行的有價(jià)證券。1868年的英國"海外和殖民地政府信托"是第一個公眾投資信托基金，它以投資于國外殖民地的公司債為主，總額達(dá)48萬英鎊，信托期限為24年。從該基金的實(shí)際運(yùn)作情況看，投資者得到的實(shí)際回報(bào)率達(dá)7%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時3.3%的英國政府債券利率。
19世紀(jì)70年代，受當(dāng)時債務(wù)危機(jī)的刺激，英國出現(xiàn)了依據(jù)1879年《英國股份有限公司法》建立起來的公司型基金，此外，設(shè)立的基金也取消了對投資者支付事先確定股利的條款。
2、 投資基金在美國的迅速發(fā)展
雖然美國在1893年成立了第一家封閉式基金"波士頓個人投資信托"，但美國基金業(yè)的真正發(fā)展是在第一次世界大戰(zhàn)后。自1924年組建了第一家開放式互惠基金"馬薩諸塞投資信托基金"的幾年中，美國基金迅猛發(fā)展，1929年基金資產(chǎn)高達(dá)70億美元，為1926年的7倍多。本世紀(jì)30年代，基金受大蕭條的影響其發(fā)展陷入低谷。1933年，美國公布了《聯(lián)邦證券法》，1934年公布了《聯(lián)邦證券交易法》，尤其是1940年公布的《聯(lián)邦投資公司法》詳細(xì)地規(guī)范了共同基金的組成及管理要件，為基金投資者提供了完整的法律保護(hù)，從而奠定了美國共同基金規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)。二戰(zhàn)之后，美國的共同基金因此出現(xiàn)了高速成長的勢頭。
3、 投資基金擴(kuò)散到世界各地
基金專業(yè)化管理、分散投資的優(yōu)勢在二戰(zhàn)后很快擴(kuò)散到世界各地。其中，日本1948年頒布了《證券投資公司法》，并于1951年頒布了《證券信托法案》，聯(lián)邦德國于1957年頒布了《投資公司法案》。本世紀(jì)60年代，很多發(fā)展中國家開始借鑒發(fā)達(dá)國家基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，基金在發(fā)展中國家迅速普及。
4、 基金的品種、投資者結(jié)構(gòu)深刻變化
70年代以來，美元固定匯率瓦解、全球通貨膨脹率上升之后，貨幣基金應(yīng)運(yùn)而生。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到80年代初，美國貨幣市場基金占美國基金總資產(chǎn)的3/4左右，約為1850億美元，其比例達(dá)到了歷史最高峰。之后，抵押證券基金、高收益?zhèn)稹H基金、地方政府債券基金等新的基金品種也不斷涌現(xiàn)，基金品種不斷豐富。
80年代初之后，基金的投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生深刻的變化。隨著銀行、其他信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的資金介入，過去以中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)機(jī)構(gòu)化的趨向。
二、 世界基金業(yè)的現(xiàn)狀
目前，世界基金市場主要集中在美國、歐盟和以日本為代表的亞太地區(qū)。
美國的基金市場是全球最大的基金市場。美國共同基金資產(chǎn)1997年增長27%，達(dá)到4.5萬億美元。其中，投資的資產(chǎn)增值加上作為再投資的股息以及資本利得分配占增長額的56%。共同基金資產(chǎn)增長的大部分歸因于升高的股票價(jià)格。在總計(jì)4.5萬億美元的共同基金資產(chǎn)中，股票共同基金的資產(chǎn)值為2.4萬億美元，債券及收入型共同基金的資產(chǎn)值為1.03萬億美元，貨幣市場共同基金的資產(chǎn)值為1.06萬億美元。
1997年中期，包括歐洲基金公會（FEFSI）成員在內(nèi)的19個國家的基金總資產(chǎn)相對于1996年同期總計(jì)增長了19%，達(dá)到了1.7萬億歐洲貨幣單位，相當(dāng)于1.9萬億美元。其中，股票基金占?xì)W盟基金資產(chǎn)的份額持續(xù)上升，由1992年底的17.4%、1996年底的26%上升為30%的水平，而貨幣市場基金的份額持續(xù)下降，由1992年底的40%下降為24.9%的水平。盡管下降的速率比貨幣市場基金低，但債券基金的份額也有所下降。
亞太地區(qū)是世界第三大基金市場。截至1996年底，包括澳大利亞、韓國、馬來西亞、新西蘭、菲律賓、泰國和日本在內(nèi)的7個國家以及臺灣地區(qū)、香港地區(qū)投資基金總值為7348億美元。從基金的類型來看，契約型的基金比公司型基金更為常見。從投資基金的規(guī)模來看，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，投資基金的絕對規(guī)模越大，如日本、韓國、澳大利亞以及香港地區(qū)的投資基金絕對規(guī)模超過了400億美元；從新興市場投資基金的組織形式來看，契約型和開放式基金占有絕對優(yōu)勢，從投資基金的投向來看，香港地區(qū)、臺灣地區(qū)和菲律賓的股票基金所占比重較大，達(dá)到50％以上，韓國和日本的債券基金較為發(fā)達(dá)，貨幣市場基金中日本占有較大的比重。
三、 我國基金業(yè)的發(fā)展和現(xiàn)狀
我國基金業(yè)務(wù)起源于80年代末。1987年，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司與匯豐集團(tuán)、渣打集團(tuán)在香港聯(lián)合發(fā)起了"中國置業(yè)基金"，直接投資于珠江三角洲周邊的鄉(xiāng)鎮(zhèn)高科技企業(yè)。其后，中銀集團(tuán)、中信公司也分別在90年代初在境外募集設(shè)立了基金。
我國基金的真正起步是1991年。1991年8月，"珠信投資基金"和"南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金"經(jīng)中國人民銀行珠海分行批準(zhǔn)設(shè)立；1992年，中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的"淄博投資基金"是我國第一家規(guī)范化的公司型封閉式基金。在1992年下半年至1993年上半年，中國國內(nèi)出現(xiàn)了投資基金一哄而上的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1993年底，我國國內(nèi)共發(fā)行基金73個，總額達(dá)50億元人民幣。1993年下半年起，隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控力度的加大，國內(nèi)基金的審批也
處于停頓狀態(tài)，基金的發(fā)展進(jìn)入了一個調(diào)整期。
1997年，人們盼望已久的《證券投資基金管理暫行辦法》終于出臺，隨后，5家證券投資基金發(fā)行上市并成功運(yùn)作，中國基金業(yè)迎來了一個規(guī)范發(fā)展的新時期。 四、 基金的發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場的積極作用
作為投資者與證券發(fā)行人之間的金融中介，基金已成為資本市場和信貸市場的重要角色，并對全社會長期資本的形成起到了關(guān)鍵性的作用，這具體表現(xiàn)為以下幾個方面：
1、 在"儲蓄-投資-資本"的轉(zhuǎn)換過程中起著舉足輕重的作用
以美國為例，通過共同基金的凈股票購入7年之間增加了13倍，從1990年的130億美元增加到1997年的1850億美元，1997年共同基金已穩(wěn)居股票市場最大的買主地位。實(shí)際上，如果加上封閉式公司型的投資基金和契約型投資基金，則投資基金所購買的股票數(shù)量將更大。按照經(jīng)合組織金融統(tǒng)計(jì)所估算的數(shù)據(jù)，至1996年底，美國的投資基金持有美國上市公司12%的股權(quán)，加上養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金持有的股權(quán)，整個基金業(yè)已持有美國上市公司股權(quán) 的40%。
2、 大大活躍了貨幣市場和短期債券市場
20多年來，貨幣市場基金的迅速成長有力地促進(jìn)了貨幣市場和短期債券市場的繁榮。作為短期商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌市場、公開市場的主要支撐者，投資基金提供的資金為商業(yè)部門增加了短期籌資的選擇機(jī)會，有效地降低了商業(yè)部門的借貸成本，并使小型和中型商業(yè)單位成為信貸成本降低的直接受益者。
3、 在債券市場的活動為公司提供了更多的借款機(jī)會并降低了借款成本
1993年，僅美國的共同基金就購買了美國和其他國家公司債券發(fā)行總額的將近1/3，這不僅創(chuàng)下了基金行業(yè)的一個紀(jì)錄，更為全球的公司提供了657億美元的資金。僅從1983至1993年，美國的共同基金對全球公司債券的購買量就從27億美元增加到657億美元，10年之內(nèi)增長了20多倍。除公司債券市場之外，投資基金在市政債券市場、抵押貸款市場的活動都大大地降低了籌資成本。
4、 貨幣市場基金的產(chǎn)生和發(fā)展推動了銀行業(yè)的金融革命
為了限制商業(yè)銀行的惡性競爭，美國國會對商業(yè)銀行存款利率規(guī)定了上限，這就是所謂的Q條例，在貨幣市場基金出現(xiàn)之前，美國個人投資者往往難以進(jìn)入貨幣市場，獲得高于Q條例的收益。1971年出現(xiàn)的貨幣市場基金投資于商業(yè)票據(jù)、銀行承兌及可轉(zhuǎn)讓定期存單等，只要求很低的最小投資額，從而為個人投資者從貨幣市場獲得高于Q條例的收益打開了道路。
正是由于貨幣市場基金作為新興的金融創(chuàng)新工具對存款銀行形成了巨大的競爭壓力，美國國會才逐步放棄了Q條例，以使存款銀行能向客戶提供有競爭力的存款利率。此外，基金介入貨幣市場給存款銀行的利潤乃至生存造成了較大的沖擊，導(dǎo)致80年代末美國國會開始放寬對銀行、證券分業(yè)經(jīng)營的限制，諸如JP摩根這樣的銀行開始介入證券行業(yè)�？梢哉f，70年代以貨幣市場基金為代表的基金業(yè)的興起極大地沖擊了傳統(tǒng)的銀行業(yè)，競爭的壓力導(dǎo)致限制性法規(guī)的取消、銀行業(yè)金融工具的創(chuàng)新以及銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展，從而推動了銀行業(yè)的革命。 5、 抵押協(xié)會擔(dān)保基金加速了資產(chǎn)證券化的進(jìn)程
抵押協(xié)會擔(dān)�；鹬饕顿Y于政府國民抵押協(xié)會、聯(lián)邦國民抵押協(xié)會和聯(lián)邦住宅貸款抵押公司發(fā)行的證券。該基金拓寬了證券化抵押貸款市場，為資產(chǎn)證券化的深入準(zhǔn)備了必要的條件。
五、基金對投資者的利弊
通過投資基金進(jìn)行投資比較普通投資者直接投資而言，具有集中小額資金發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、費(fèi)用低廉、利用基金管理人的專家理財(cái)優(yōu)勢提高投資效率、控制投資風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)完善等優(yōu)越性，因而投資基金在全球得到了飛速的發(fā)展。但是，投資基金對投資者也有不利之處。
1、 承擔(dān)基金管理人的代理風(fēng)險(xiǎn)
由于基金資產(chǎn)是由基金管理人進(jìn)行管理，所以基金管理人的專業(yè)素質(zhì)尤其是職業(yè)道德對基金的業(yè)績影響較大。當(dāng)基金管理人利用基金資產(chǎn)為自身或他人謀取利益，而不是為基金投資者尋求最佳投資機(jī)會時，基金投資者的利益將會受到損害。
2、 基金投資限制
基金在進(jìn)行投資時，會受到諸如投資范圍、投資比例等的限制，投資不如普通投資者自行投資靈活。所以，在行情下跌的時候，投資基金的表現(xiàn)可能會比大盤差，而在股市上漲的時候，基金由于受持股比例的限制，獲利可能趕不上投資者自行投資股票的收益。
3、 費(fèi)用
投資者通過基金投資，在購買基金時須支付基金銷售費(fèi)用，在基金的日常運(yùn)作中須支付諸如管理費(fèi)、托管費(fèi)等費(fèi)用，這些費(fèi)用會對基金投資業(yè)績起到侵蝕作用。
第二節(jié) 基金的類別及對基金運(yùn)作的影響
一、 按組織架構(gòu)劃分：公司型和契約型
契約型基金也稱信托型基金，它是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的基金。基金管理公司依據(jù)法律、法規(guī)和基金契約負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營和管理操作；基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行基金管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來；投資者通過購買基金單位，享有基金投資收益。英國、日本和中國香港、臺灣地區(qū)多是契約型基金，我國頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》所規(guī)定的基金也是契約型基金。
公司型基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者根據(jù)公司法組成的投資于各種有價(jià)證券等特定對象的股份制投資公司。公司型基金通過發(fā)行股份的方式募集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體�；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金資產(chǎn)。美國的基金以公司型基金為主體。
就兩類基金的共性而言，它們的組成和運(yùn)作均基于"基金管理機(jī)構(gòu)與基金保管機(jī)構(gòu)絕對分開"的原則，基金管理公司只負(fù)責(zé)基金的管理和操作，不實(shí)際接觸基金資產(chǎn)；基金保管人則依據(jù)基金管理公司的指示辦理基金名下的資金往來。
基金的組織形式對于基金的影響表現(xiàn)為：
1、 基金法人資格的差異對基金運(yùn)作的影響
契約型基金不具有法人資格，而公司型基金本身就是具有法人資格的股份有限公司。就此而言，首先，公司型基金的組建涉及的方面較多、組建程序較為復(fù)雜；其次，契約型基金投資者之間的聯(lián)系較為松散；再次，公司型基金作為法人在運(yùn)用債務(wù)杠桿方面具有更大的空間和靈活性。最后，契約型基金的設(shè)立與解散均比較方便。
2、 基金組織架構(gòu)的層次與投資者地位
的差異
在基金組織架構(gòu)的層次上，與契約型基金相比，公司型基金多了基金公司這一個層次。此外，基金公司投資者作為公司的股東，有權(quán)對公司的重大決策進(jìn)行審批，發(fā)表意見，而契約型基金的投資者與基金管理公司是一種信托契約的關(guān)系，對基金的運(yùn)作通常不具有發(fā)言權(quán)。
從我國目前發(fā)展證券投資基金的政策思路和傾向來看，證券投資基金的募集對象是個人投資者。鑒于國內(nèi)個人投資者的實(shí)際素質(zhì)和實(shí)際情況，他們往往沒有足夠的知識和足夠的精力去關(guān)注基金的運(yùn)作，因此，基金公司自身通常并不具備證券投資的能力，而需要委托基金管理公司對基金的投資進(jìn)行管理。因此，公司型基金在組織架構(gòu)上多了一個層次，但基金公司的董事會和股東會卻徒有其表、無助于改善基金的實(shí)際運(yùn)作。從法律上看，公司型基金四個關(guān)系人之間形成了三個獨(dú)立的法律關(guān)系，法律關(guān)系過于復(fù)雜；同時，由于投資人與管理人和托管人并無直接的法律關(guān)系，一旦管理人和托管人損害了投資者的利益，投資人在法律上無法對它們直接提起訴訟，投資人的利益難以得到有效保護(hù)，而契約型基金主體之間的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系明晰。此外，公司型基金經(jīng)營成本相對較高。相比起來，契約型基金反而是一種更有效率的組織形式。當(dāng)然，對于主要投資于未上市公司股權(quán)的產(chǎn)業(yè)投資基金和投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，考慮到基金投資的對象和機(jī)構(gòu)化的投資者結(jié)構(gòu)，采取公司型的組織形式更為可取。
二、 按是否可以贖回劃分：封閉式和開放式
開放式基金是指基金設(shè)立后，投資者可以隨時申購或贖回、基金規(guī)模不固定的基金，封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后和規(guī)定期限內(nèi)規(guī)模固定不變的基金。
由于開放式基金隨時面臨投資者贖回的壓力，使得基金資產(chǎn)相對封閉式基金來說不穩(wěn)定。基金資產(chǎn)的穩(wěn)定性會對基金的投資戰(zhàn)略產(chǎn)生重要影響，如開放式基金的管理人往往需要保留較大份額的流動性和變現(xiàn)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，且投資理念相對短期化，而封閉式基金則有條件投資于一些變現(xiàn)性相對較差、投資期限較長的資產(chǎn)。
開放式基金與封閉式基金的另一個重要的區(qū)別在于基金買賣的價(jià)格形成方式不同，前者的買賣價(jià)格是以基金單位的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，而封閉式基金的買賣價(jià)格取決于市場的供求狀況，存在隨行就市的特點(diǎn)。價(jià)格決定方式的差異決定了基金的市場價(jià)格和基金凈資產(chǎn)關(guān)系的不同，封閉式基金的價(jià)格可能高于基金凈資產(chǎn)，也可能比基金的凈資產(chǎn)低，但是隨著封閉式基金到期期限的臨近，基金的價(jià)格會不可避免地趨近基金的清算值即基金的凈資產(chǎn)。
世界投資基金的發(fā)展歷程基本上遵循了由封閉式基金逐漸轉(zhuǎn)向開放式基金的發(fā)展規(guī)律。在基金業(yè)興起之初，封閉式基金是基金業(yè)的主要形式。但是，由于允許投資者隨時以基金凈資產(chǎn)值購買或贖回基金單位，與封閉式基金相比，開放式基金具有三方面的優(yōu)勢：基金投資人通過贖回基金單位的方式能 "用腳投票"， 對基金管理人形成直接的監(jiān)督約束機(jī)制；投資人手中的增量資金流向業(yè)績優(yōu)良的基金能推動基金市場優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程，形成對基金管理人的激勵機(jī)制（基金管理人的報(bào)酬與基金凈資產(chǎn)掛鉤）；基金隨時公布凈資產(chǎn)值并以凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)交易提高了基金運(yùn)作的透明度，有助于基金的規(guī)范運(yùn)作。因此，隨著金融市場的成熟與金融自由化的深入，開放式基金在二戰(zhàn)以后逐漸成為基金業(yè)發(fā)展的主流。就我國的情況來看，當(dāng)金融管制逐步放松、基金投資者的投資理念逐漸成熟之后，開放式基金能更好地適應(yīng)基金市場規(guī)范發(fā)展與快速成長的要求，開放式基金將成為基金業(yè)發(fā)展的主流。
三、 按投資對象劃分：股票基金、債券基金、貨幣市場基金等
股票基金以股票為主要投資對象，是基金主要的投資種類，其具體投資對象包括普通股和優(yōu)先股（國內(nèi)目前沒有優(yōu)先股），按其投資風(fēng)格又可細(xì)分為資本增值型、成長型和收入型。債券基金主要以政府公債、市政債券、公司債券等債券品種為投資對象，債券基金一般情況下定期派息，除高收益?zhèn)鹜�，債券基金的風(fēng)險(xiǎn)和投資回報(bào)率通常比股票基金低。貨幣市場基金指投資于短期貨幣工具如一年期以下的國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單等有價(jià)證券的基金。貨幣市場基金的投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資安全性和流動性高，投資成本低。
我們還可以按照基金投資的不同行業(yè)對基金進(jìn)行劃分，如有專門投資高科技企業(yè)的高科技股票基金，有側(cè)重投資于某一行業(yè)股票的行業(yè)基金。同時，隨著國際金融市場的逐漸一體化，我們還可按基金投資的不同地域進(jìn)行區(qū)分，如專門投資新興市場證券市場的新興市場基金等。
除了上述基金之外，按投資對象的不同，基金還包括指數(shù)基金、期貨基金、期權(quán)基金、貴金屬基金、認(rèn)股權(quán)證基金等種類�；饦I(yè)按投資對象進(jìn)行細(xì)分，一方面推動了專業(yè)分工的深入，從而提高了整個基金業(yè)的投資回報(bào)率、降低了投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也給投資者提供了越來越豐富的投資選擇，滿足了不同投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者多樣化投資的需求。
不同投資對象的基金所占份額受宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如通貨膨脹、利率以及貨幣市場和資本市場走勢的影響而不斷變化。國際基金業(yè)尤其是美國基金業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了貨幣市場基金所占份額不斷上升，隨后又逐步下降的過程。70年代以前，美國的共同基金以投資股票和債券為主。70年代初期，貨幣市場共同基金的產(chǎn)生使小型投資者能參與到短期利率高，過去只有大型機(jī)構(gòu)和有錢人才能進(jìn)入的貨幣市場中來，共同基金的資產(chǎn)分布開始發(fā)生變化。70年代末，隨著短期利率的迅速上升，貨幣市場基金大受歡迎。到了1983年，股票基金占基金總資產(chǎn)的25.2％，債券－收益基金占13.6％，應(yīng)征稅貨幣市場基金占55.5％，免稅貨幣市場基金占5.7％。80年代以后，尤其是隨著90年代股市的高漲，貨幣市場基金的份額開始下降，股票和債券基金的份額開始上升。到1997年，股票基金和債券－收益基金占基金總資產(chǎn)的份額分別為53.5％和23.6％，貨幣市場基金的份額則下降為22.9％。
我們應(yīng)當(dāng)注意，基金在進(jìn)行投資時，一定要遵守基金招募說明書中對投資對象的限制，即不能超出預(yù)定的投資對象。這是因?yàn)椴煌顿Y對象的投資風(fēng)險(xiǎn)程度是有很大差異的，投資者在選擇投資基金時，是根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和基金所約定的投資風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行決策，如果基金不能遵守對投資對象的承諾而隨意投資，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)可能會超出投資者的承受能力，損害基金投資者的利益。
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