基金創(chuàng)新再辟蹊徑

 
    最近,南方基金公司建立在對(duì)市場(chǎng)有效需求的充分挖掘基礎(chǔ)上,擬推出的保本基金,這又掀起基金創(chuàng)新的新一輪熱潮,將大大促進(jìn)基金產(chǎn)品的差異化發(fā)展。

    相比股票基金、債券基金、指數(shù)基金等品種而言,保本基金在創(chuàng)新思路有更大發(fā)展。前者主要是一種立足于相對(duì)收益概念的基金,其收益目標(biāo)通常與一相對(duì)基準(zhǔn)進(jìn)行比較,基準(zhǔn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)也就決定了基金的相對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)；而保本基金,則是一種立足于絕對(duì)收益目標(biāo)的基金,其收益以絕對(duì)收益為下限(比如100％保證期初投資金額),其風(fēng)險(xiǎn)也就鎖定在沒(méi)有本金損失的目標(biāo)上,但其收益的上限則不受到約束,根據(jù)市場(chǎng)和投資情況而定,所以保本基金本質(zhì)上是一種鎖定風(fēng)險(xiǎn)的基金。當(dāng)然由于風(fēng)險(xiǎn)和收益是相對(duì)稱(chēng)的,在保證本金安全的同時(shí)必然會(huì)犧牲一部分風(fēng)險(xiǎn)收益。

    保本基金的設(shè)計(jì)與運(yùn)作上與當(dāng)前基金也有所不同。首先以保證本金安全為目標(biāo),其設(shè)計(jì)可以有多種策略,包括:靜態(tài)的股票＋債券策略,即以固定比例投資股票和債券,以確定的債券收益部分作為股票止損的籌碼；動(dòng)態(tài)的股票＋債券策略,在保本前提下,可以隨市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整股票和債券的比例,以提高投資彈性；債券＋金融衍生產(chǎn)品,以確定的債券收益投資于期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品,在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)通過(guò)衍生產(chǎn)品的杠桿放大效應(yīng)獲取收益。第三類(lèi)的投資策略是海外成熟金融市場(chǎng)中保本基金最為常用的策略,在我國(guó)受到衍生產(chǎn)品缺乏的限制,目前只能采取前兩種策略。其次保本基金為實(shí)現(xiàn)保本計(jì)劃,通常是采取半封閉運(yùn)作,在封閉期內(nèi)只接受贖回不接受申購(gòu),同時(shí)只對(duì)持有到期的投資人提供保本保證。此外,保本基金通常都有實(shí)力雄厚的擔(dān)保人來(lái)?yè)?dān)保其目標(biāo)收益的實(shí)現(xiàn),進(jìn)一步增強(qiáng)保本的安全保證。以南方保本增值基金來(lái)說(shuō),其采取改進(jìn)后的組合保險(xiǎn)技術(shù)為投資者提供100％的期初投資金額保證,即在投資者持有到期后贖回得到的金額加上期間分紅不會(huì)低于其期初投資金額,并由專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司提供保本擔(dān)保；基金在保本期三年之內(nèi)一般不接受申購(gòu),贖回業(yè)務(wù)每周辦理一次,保本期內(nèi)贖回不提供保本保證。

    除了在品種設(shè)計(jì)和定位上的創(chuàng)新外,推出保本基金更大的創(chuàng)新之處還在于在當(dāng)前市場(chǎng)狀況下,滿(mǎn)足投資者需求上的創(chuàng)新。在當(dāng)前的低利率市場(chǎng)環(huán)境中,投資者迫切需要低風(fēng)險(xiǎn)的保值增值金融品種,保本基金正是應(yīng)此需求而產(chǎn)生。對(duì)于大量的儲(chǔ)蓄資金來(lái)說(shuō),銀行存款雖然可以保證其資金的安全性,卻無(wú)法滿(mǎn)足其收益性,特別是在利率節(jié)節(jié)下調(diào)的情況下,存款實(shí)在只是這批資金無(wú)可奈何的選擇。而保本基金則為這批資金提供了一個(gè)較好的投資渠道,在保證本金安全的基礎(chǔ)上有機(jī)會(huì)獲得證券市場(chǎng)波動(dòng)的收益,而各國(guó)的實(shí)證數(shù)據(jù)都證明了從長(zhǎng)期看證券市場(chǎng)是各種金融市場(chǎng)中收益最高的市場(chǎng)。其次對(duì)于投資于證券市場(chǎng)的資金來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整,債券市場(chǎng)所面臨的升息壓力也使得降低收益預(yù)期,規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為這批資金的重要投資策略,保本基金除了可以為其提供鎖定風(fēng)險(xiǎn)的保值增值可能外,對(duì)于機(jī)構(gòu)資金來(lái)說(shuō),保本基金也是一種目標(biāo)收益和風(fēng)險(xiǎn)非常明確的資產(chǎn)配置工具,可以很好地幫助其實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配。對(duì)比香港市場(chǎng),保本基金的熱銷(xiāo)就對(duì)我們有很大的啟示作用。2001年香港保本基金熱賣(mài)38億美元,占基金銷(xiāo)售總額95億美元的40％；香港投資基金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)也顯示,2001年9月上市的新保本基金使基金投資者數(shù)量上升至成年人總數(shù)的10％,高于2000年同比7.8％的水平。而對(duì)于整個(gè)基金市場(chǎng)而言,這種適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)需求的創(chuàng)新品種的出現(xiàn)也將促進(jìn)資金向基金的轉(zhuǎn)化,推動(dòng)基金業(yè)的發(fā)展。

 

                                    (證券時(shí)報(bào) 申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所) 

    

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