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放松管制,強化監(jiān)管----入世后我國證券市場對外開放的立法取向
2001年12月,中國正式加入世界貿(mào)易組織(WTO)。入世后,我國應全面履行WTO法律體系中有關(guān)調(diào)整證券業(yè)和證券市場的協(xié)定。因此,當前我國證券市場對外開放的立法取向也應順應WTO的要求做出相應調(diào)整。筆者認為,當前我國證券市場對外開放的立法取向應為:放松法律管制,加強法律監(jiān)管。
放松法律管制
本世紀80年代以來,世界各國特別是發(fā)展中國家紛紛放棄"金融抑制"戰(zhàn)略,對證券經(jīng)營、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預,從而推動了各國證券市場的國際化,增強了各國證券業(yè)的國際競爭力。亞洲金融危機爆發(fā)之后,受危機直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當前我國應順應國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當放松對證券市場的法律管制, 逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經(jīng)濟更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟體系中去。
1、放松外匯管制,積極促進資本項目的開放。
各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴格的管制。而資本項目自由化是今后國際經(jīng)濟發(fā)展的大勢所趨。因此,我國應在完善資本項目管理和監(jiān)控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進資本項目的自由化。
2、放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股市場的并軌。
我國嚴格實行A、B股分離制度,但從長遠和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應通過放寬法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。
3、放寬對銀行、證券公司業(yè)務經(jīng)營的法律限制,逐步實現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。
目前我國實行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時期,原來嚴格實行分業(yè)經(jīng)營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業(yè)經(jīng)營。我國證券市場必須適應歷史潮流,逐步實現(xiàn)銀證合一。
4、其它方面法律管制的松動。包括:(1)逐步放寬我國境內(nèi)居民投資于境外證券市場的限制。(2)盡快創(chuàng)造條件讓國家股、法人股上市流通。(3)按WTO的要求放寬外國證券經(jīng)營機構(gòu)在我國從事經(jīng)營的限制。(4)允許上市公司股票場外交易。5時機成熟時,允許外國公司在我國證券交易所發(fā)行上市證券。
加強法律監(jiān)管
隨著全球以金融自由化、國際化、證券化為特征的金融變更的不斷發(fā)展,各國法律制度對金融立法同樣經(jīng)歷了從嚴格管制到放松管制的立法變化。但問題在于,亞洲一些新興國家在接受了這種概念后,把放松法律管制錯誤地理解為放松甚至取消金融法律監(jiān)管。實際上,放松法律管制要求的是利率自由化和國內(nèi)金融市場的開放,在這個基礎上強調(diào)的是有效監(jiān)管。加強法律監(jiān)管是對放松法律管制的補充,兩者是相輔相承、并行不悖的。法律管制的放松并不意味著放任自由,證券市場自由化并非無為而治。完全的金融自由化是不可能的 ,放寬管制意味著要打破限制競爭,妨礙效率和限制消費者選擇的各種障礙,而新的監(jiān)管實際上是對放松管制過程中產(chǎn)生的風險和其它不公正現(xiàn)象的監(jiān)督。法律監(jiān)管拋棄了最初管制體系中不合理部分,繼承了其合理成分,并增添了新內(nèi)容,性質(zhì)上已不同于原先的法律管制,是對原先管制的否定之否定。然而東南亞國家為吸引外資,自80年代起,先后推出了一系列的證券市場自由化改革措施,但是在證券市場開放過程中卻疏于建立起健全的證券監(jiān)管法律制度,導致證券監(jiān)管乏力,以致埋下了金融危機的隱患�；诖�,我國在證券市場對外開放的進程中, 在放松對證券市場法律管制的同時,務必要加強法律監(jiān)管,這樣才能做到敞而不亂、放而有序。至于具體的加強監(jiān)管的立法措施,則應著力于以下幾個方面。
1、《證券法》作為證券市場立法體系的核心,也應當是證券市場國際化(對外開放)的根本大法,應當為證券市場國際化提供明確的法律依據(jù)。但我國現(xiàn)行的《證券法》在此方面的規(guī)定尚付闕如,因此,我國應盡快修訂《證券法》,對下列內(nèi)容作出原則性的規(guī)定:證券市場國際化的發(fā)展階段,境外法人、自然人投資中國證券,利用共同基金吸引外資等。
2、對證券市場國際化的不同階段都應有具體的法規(guī)進行規(guī)范。這些法規(guī)是證券市場國際化的基本法,主要包括:(1)關(guān)于利用共同基金吸引外資的法律規(guī)定；(2)關(guān)于境外法人、自然人投資我國證券及結(jié)匯的法律規(guī)定；(3)外國證券公司條例；(4)中國證券境外發(fā)行上市條例。
3、通過其它一些有關(guān)證券市場國際化的法律法規(guī)進行補充。包括三方面的內(nèi)容:(1)《證券法》的若干補充規(guī)則；(2)上海、深圳兩地制定的推進證券市場國際化的若干地方性法規(guī)；(3)從其它各個角度對證券市場國際化涉及的有關(guān)問題予以調(diào)整的各項法律。
4、積極參與國際證券監(jiān)管立法,努力推進證券監(jiān)管的國際合作與協(xié)調(diào)。對促進我國證券市場的國際化、維護我國證券業(yè)的安全穩(wěn)健運行都具有巨大的積極意義,今后,我國還應大力加強這方面的工作。
(南方證券股份有限公司律師、廈門大學國際金融法博士生)
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