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中小企業(yè)板中小企業(yè)板塊引出九大猜想
種種跡象表明，在深市設(shè)立中小企業(yè)板塊，并以此為基礎(chǔ)逐步推進創(chuàng)業(yè)板建設(shè)已經(jīng)定局。政策出臺在即，市場各方紛紛揣測其具體內(nèi)容，以及對資本市場的
種種影響。
猜想之一：對主板的沖擊有多大？
主板市場一直將深交所重新發(fā)行股票作為“利空”對待，擔憂將分流出大量
的資金。事實上，深市發(fā)股對主板的短期沖擊，主要取決于是否啟動現(xiàn)金申購。
新年以來，在深市設(shè)立中小企業(yè)板塊的消息日漸明朗，主板雖然還會為此而
波動，但幅度越來越小，表明市場預(yù)期仍然會采用配售發(fā)行方式。
市場人士普遍認為，從長遠看，隨著中小企業(yè)板塊上市公司家數(shù)增多、規(guī)模
擴大，會分流部分主板資金；若中小企業(yè)板塊的交易比主板活躍，流入的速度還
會加快。但他們也認為，現(xiàn)在更多的民間資金通過投資基金流入股市，未來主板
資金流入的速度將比流出更快，不會發(fā)生“失血”。
猜想之二：中小企業(yè)板塊是否全流通？
全流通是從2000年醞釀籌備創(chuàng)業(yè)板開始最大的懸念，如今通過設(shè)立中小企業(yè)
板塊漸進推動創(chuàng)業(yè)板，人們就更關(guān)心是否會漸進式實現(xiàn)全流通。
據(jù)了解，在討論中小企業(yè)板塊設(shè)立方案時，確實有過適當提高此類上市企業(yè)
流通股比例并對其非流通股明確上市流通的時間和步驟的想法（諸如在上市三年
后每年流通10％或是20％）。然而，全流通是資本市場的一項重要制度變革，實
在是牽一發(fā)動全身，因此中小企業(yè)板短期內(nèi)全流通可能性不大。至于中小企業(yè)板
塊運作幾年后發(fā)展成創(chuàng)業(yè)板，就算真的實現(xiàn)了全流通，似乎也不可怕，因為主板
市場那時可能已找到妥善解決全流通問題的方案。
猜想之三：交易所競爭戰(zhàn)火重燃？
2000年之前，滬深兩交易所競爭十分激烈，深市為籌備創(chuàng)業(yè)板停發(fā)新股后，
喪失了與滬市抗衡的能力，而中小企業(yè)板的設(shè)立是否意味著他們的競爭格局發(fā)生
了改變呢？
專業(yè)人士認為，在深市設(shè)立中小企業(yè)板塊的主旨，是通過明確兩個交易所分
工的路徑，推動中國多層次資本市場的建設(shè)。今后深市將漸進地過渡到NASTAQ模
式，主要為成長型中小企業(yè)服務(wù)，滬市則全力打造大型藍籌股市場。這是中國資
本市場滿足不同投融資主體的必然要求，也有利于實施針對性的監(jiān)管和風險防范
。
當然，中小企業(yè)總會成長壯大，有分工不等于也不應(yīng)該扼殺競爭，但并不會
改變當前兩個交易所的競爭格局，也不意味著上海作為中國金融中心的地位有所
變化。
猜想之四：上市節(jié)奏和規(guī)模如何推進？
在議論深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊之時，大多數(shù)人猜測可能會采取“打包發(fā)行
”的方式，迅速推出一批中小企業(yè)上市，并擔心擴容的壓力過大。其實，是否“
打包發(fā)行”并不重要，關(guān)鍵問題是中小企業(yè)板塊究竟將達到多大的規(guī)模。
在2000年初議此事時，傾向于每年讓150家左右的企業(yè)發(fā)行上市，在三年左右
時間達到500家的規(guī)模，而每家公司的流通盤規(guī)模在3000萬股左右。如果真的按照
這個速度推進，擴容的壓力確實不能忽視。但當時的思路是建立在迅速建設(shè)一個
創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)之上，而現(xiàn)在中小企業(yè)板的上市標準極可能與主板相同，在這樣的
門檻之下，上市速度不可能太快。況且，此政策出臺如此躊躇，必然會考慮到資
本市場的承受能力。
猜想之五：深交所主板將何去何從？
曾經(jīng)有一種說法，在深市以中小企業(yè)融資為主之后，其主板的500多家公司將
會合并入滬市�，F(xiàn)在深市即將設(shè)立中小企業(yè)板塊，是否意味著主板的500多家公司
將要移師滬市呢？
市場人士對此各執(zhí)一詞，有的認為目前上交所和深交所從功能到交易規(guī)則基
本一致，將主板公司全部劃入滬市有其合理性；有的認為滬深兩市是同時起步的
兩個市場，是行政手段放慢了深市的發(fā)展步伐，而資本市場更應(yīng)該在競爭中實現(xiàn)
發(fā)展。其實，現(xiàn)在討論深市主板命運還為時過早，中小企業(yè)板塊至多可算作是創(chuàng)
業(yè)板的雛形，500多家主板公司仍然是深市的中流砥柱，沒有它們就沒有了深圳市
場。
猜想之六：多層次資本市場模式確立？
如果設(shè)立在深交所的中小企業(yè)板塊能夠稱為“二板”的話，深市就成為一個
具有主板、二板、三板（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）的市場，這是否就是中國多層次資
本市場的一個雛型呢？
從美國的多層次資本市場情況看，是一個四層的金字塔結(jié)構(gòu)，頂端是紐交所
，其下分別是NASTAQ市場、區(qū)域性交易所和電子交易市場、信息公告交易所和粉
單市場及地方性交易柜臺。專家認為，我國證券市場發(fā)育尚不充分，分層只能圍
繞交易所進行，應(yīng)當分為主板、創(chuàng)業(yè)板、產(chǎn)權(quán)交易市場和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等層
次。深交所還難稱一個多層次樣本，中小企業(yè)板塊算是個交易所內(nèi)部分層的一個
嘗試。
猜想之七：發(fā)行審核權(quán)利何時下放？
如果是建設(shè)一個純粹的創(chuàng)業(yè)板，就應(yīng)由交易所審核中小企業(yè)的股票發(fā)行資格
，如此效率較高，深市設(shè)立中小企業(yè)板塊后，發(fā)行審核權(quán)利會不會下放到深交所
，成為擬上市公司和投資銀行們關(guān)注的問題。
這種可能性目前看不大，因為中小企業(yè)上市標準未變，此舉必要性不強。另
外，發(fā)行審核事關(guān)證券市場的質(zhì)量問題，中小企業(yè)板塊質(zhì)量好壞將決定創(chuàng)業(yè)板建
設(shè)速度，證監(jiān)會依然會卡緊這個門檻。
專業(yè)人士分析，在中小企業(yè)板塊運作成熟之后，或許會讓深交所進行此類公
司的初審工作，而發(fā)審委進行最后把關(guān)。
猜想之八：會否引發(fā)投機熱潮？
中國股市歷來有小盤股高溢價的特征，有人揣測，中小企業(yè)板塊設(shè)立后必然
出現(xiàn)過度投機。
市場人士普遍認為，中小企業(yè)板塊設(shè)立之后會“很熱”，因為從國際經(jīng)驗看
，作為新興的市場或是板塊，設(shè)立之初往往都異�；钴S。另外，當前A股主板以基
金為主導(dǎo)，投機氣息變淡，市場上大量的游資很容易瞄準中小企業(yè)板塊。他們同
時認為，也不會熱到“發(fā)燒”程度。中小企業(yè)板畢竟從屬于主板之下，公司上市
條件目前與主板公司相同，股票定價仍將以主板的中小盤股定價為主要參照，也
很難扭轉(zhuǎn)依據(jù)流通盤定價已經(jīng)弱化的趨勢。據(jù)分析，最先登陸中小企業(yè)板的公司
容易引人追捧，如果企業(yè)資質(zhì)不錯，價格定位可能會偏高。
猜想之九：會推出中小企業(yè)投
資基金嗎？
近來新基金發(fā)行火爆，價值藍籌、行業(yè)成長、指數(shù)投資等諸多種類讓人眼花
繚亂。有人預(yù)料，中小企業(yè)板塊設(shè)立之后，將出現(xiàn)專門投資中小企業(yè)的基金。
但我國專門投資于中小企業(yè)板的基金可能難以出現(xiàn)。首先因為，中小企業(yè)板
塊還稱不上一個市場，上市公司的規(guī)模和種類短期難成氣候，不能滿足機構(gòu)投資
者的要求；另外，中小企業(yè)經(jīng)營時間一般不長，穩(wěn)定性偏差，不利于基金分散投
資風險。最可能的情況是，今后會有籌資規(guī)模不大的基金以中小盤股公司投資為
主，而深市中小企業(yè)板塊將成為其資產(chǎn)配置的重要成份。
來源：中國上市公司咨詢網(wǎng)
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