- 相關(guān)推薦
中國(guó)B股市場(chǎng)如何謝幕
隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛去境外上市以及境外投資者在QFII制度安排下的移情別戀，幾經(jīng)波折的B股市場(chǎng)已是殘荷聽雨，是繼續(xù)發(fā)揮余熱，還是體面地走下歷史舞臺(tái)？近日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》一篇題為《中國(guó)B股市場(chǎng)即將淡出》的報(bào)道使人們陡然想起了沉寂近3年的B股市場(chǎng)。
證監(jiān)會(huì)不得不很快對(duì)此作出回應(yīng)，稱目前并未就關(guān)閉B股市場(chǎng)進(jìn)行研究。但更多人相信，關(guān)閉B股市場(chǎng)的說法并非空穴來風(fēng)。
中國(guó)于1990年代初設(shè)立B股市場(chǎng)，初衷是為國(guó)內(nèi)企業(yè)尋求外資，以求在人民幣不能自由兌換、外資不能進(jìn)入A股市場(chǎng)的情況下，達(dá)到既從國(guó)外籌集資金，又避免外資給處于起步階段的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)造成沖擊的目的。
但B股市場(chǎng)可謂命運(yùn)坎坷。1993年后，隨著H股、N股等企業(yè)直接到境外上市的步伐加快，境內(nèi)企業(yè)通過B股市場(chǎng)吸引外資的意向越來越少。特別是自1997年紅籌股、H股大量發(fā)行上市以來，B股市場(chǎng)為內(nèi)地企業(yè)籌集外資的功能已經(jīng)大大弱化，無論市場(chǎng)總體規(guī)模，還是單個(gè)股票流通規(guī)模，均不能與紅籌股、H股相比。
據(jù)高盛亞洲董事總經(jīng)理胡祖六的統(tǒng)計(jì)分析，B股市場(chǎng)誕生后10年內(nèi)，累計(jì)籌資不過43億美元，而中國(guó)企業(yè)通過海外上市短短幾年所籌資金已經(jīng)接近B股融資額的10倍。這一數(shù)據(jù)表明，B股在吸引外資方面，其功能已經(jīng)邊緣化。
2001年2月，B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)居民開放，境外投資者急流勇退，逢高減持離場(chǎng)，境內(nèi)投資者成為市場(chǎng)主體，B股市場(chǎng)基本上轉(zhuǎn)化為本土化市場(chǎng)。
2003年，QFII制度正式實(shí)行，大量的境外機(jī)構(gòu)投資者得以合法進(jìn)入A股市場(chǎng)，此時(shí)的B股市場(chǎng)已形同一個(gè)功能衰竭的老人，其歷史使命實(shí)際上已經(jīng)終結(jié)。
目前，B股市場(chǎng)上市公司還停留在原來的100多家，不足A股市場(chǎng)的10％，滬深兩市B股總市值130億美元左右，只有A股的8％，日均交易量2億左右人民幣，換手率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于A股，B股的融資功能幾近喪失。
在這樣的局面下，無論是證監(jiān)部門還是市場(chǎng)人士，對(duì)B股市場(chǎng)的去留問題都不得不認(rèn)真考量。
成敗皆蕭何
B股市場(chǎng)近幾年最令投資者難忘的，當(dāng)是2001年向境內(nèi)居民開放時(shí)迸發(fā)的井噴式行情。
蘭州的石女士曾因不慎進(jìn)入蘭州證券黑市，損失達(dá)100多萬元。但在2001年4月份，因?yàn)檩^早進(jìn)入B股市場(chǎng)，她此時(shí)退出的收益已能彌補(bǔ)在證券黑市的損失。但這樣的幸運(yùn)兒只是少數(shù)，在當(dāng)年6月1日后進(jìn)去的許多人一直深陷其中。
其實(shí)早在1996年上半年，B股市場(chǎng)就曾一度向境內(nèi)投資者敞開大門，并激發(fā)了一輪力度較大的行情。但同年6月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格管理B股開戶問題的通知》，重申境外投資者才能持有B股；9月20日，證監(jiān)會(huì)接著又發(fā)布《關(guān)于清理B股賬戶的通知》，對(duì)不符合規(guī)定的B股賬戶，進(jìn)行清理和規(guī)范，原有賬戶只能賣出，不能買進(jìn)，剛剛對(duì)內(nèi)開啟的B股大門又關(guān)上了。
2001年2月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外管局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人投資境內(nèi)上市外資股若干問題的通知》，宣布B股市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)自然人開放，但2月19日起存入的外幣，只能在6月1日以后入市。
這一政策的出臺(tái)造成了B股市場(chǎng)歷史上鮮見的暴漲暴跌。市場(chǎng)開放之后的3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，兩市B股指數(shù)漲幅達(dá)到200％，但孰料6月1日后便一路狂跌，上證B股指數(shù)的最大跌幅一度高達(dá)46.15％，深證B股的最大跌幅也達(dá)45.89％，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期A股市場(chǎng)的下調(diào)幅度。
B股市場(chǎng)股價(jià)暴漲，使境內(nèi)居民在6月1日后大批進(jìn)入，但境外投資者相繼逢高減持離場(chǎng)，此次開放的最終結(jié)果是解放了被套近10年之久的外資股東，此時(shí)入市的投資者蒙受了慘重?fù)p失。據(jù)里昂證券當(dāng)時(shí)的研究，外資除了一些小機(jī)構(gòu)少量資金參與熱身炒作外，其余已全部退出。
去留之辯
近年來，證監(jiān)部門高層針對(duì)B股市場(chǎng)的表態(tài)始終徘徊不定。
2000年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)首席顧問梁定邦先生在香港發(fā)表了中國(guó)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備用18到24個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)A、B股自然接軌的講話。但前證監(jiān)會(huì)主席周小川2001年3月7日又稱A、B股5到10年內(nèi)不會(huì)合并。
2001年3月27日，時(shí)任證監(jiān)會(huì)秘書長(zhǎng)的屠光紹表示，將研究允許B股公司繼續(xù)增資發(fā)行；2002年5月，國(guó)家計(jì)委在發(fā)展白皮書中提到了推進(jìn)B股的再融資。一年多后，隨著上工B股與京東方B股增發(fā)，有人認(rèn)為管理層將對(duì)B股市場(chǎng)擴(kuò)容，但實(shí)際上，B股市場(chǎng)的定位并沒有重大的變化。自2003年年底開始，B股市場(chǎng)開始回暖，但這種恢復(fù)性的上漲趨勢(shì)是與A股市場(chǎng)的回暖一脈相承的。
許多業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，2001年2月20日B股向國(guó)內(nèi)投資者開放后，3年多來B股后續(xù)政策一直難產(chǎn)，以至于目前的B股市場(chǎng)猶如殘荷聽雨，不明確的政策期待已成為困擾B股走勢(shì)的最大不確定因素。
一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，B股市場(chǎng)應(yīng)該重新定位，“為境內(nèi)的外匯資金創(chuàng)造投資渠道，為境內(nèi)的公司提供外匯資本”。理由是資本項(xiàng)目可兌換還不能實(shí)現(xiàn)的情況下，人民幣升值的壓力將長(zhǎng)期存在，由此導(dǎo)致的外匯相對(duì)過剩也將長(zhǎng)期存在。還有人認(rèn)為，B股市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)進(jìn)行政策創(chuàng)新，允許國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，以激活市場(chǎng)。“實(shí)際上，許多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也已經(jīng)通過變通方式盤踞其中，因此，允許內(nèi)地機(jī)構(gòu)進(jìn)入B股市場(chǎng)的意義不大，能吸引的增量資金并不多。再加上境內(nèi)機(jī)構(gòu)多無外匯收入，而一些外向型企業(yè)的留存外匯也僅是一些流動(dòng)性周轉(zhuǎn)資金�！蔽髂献C券分析師張剛認(rèn)為，大力發(fā)展B股市場(chǎng)的后果，只能為以后A、B股合并增大難度。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所尹中立博士說：QFII實(shí)施之后，國(guó)際熱錢選擇B股進(jìn)行人民幣升值的投機(jī)可能性已經(jīng)大大減少，因此，B股市場(chǎng)在緩解人民幣升值問題上起到的作用絕對(duì)是杯水車薪。他說：“搞活市場(chǎng)并不難，但要知道意義何在�！�
出路何在
市場(chǎng)變化使B股的出路成為市場(chǎng)人士最為關(guān)心的話題。
一種出路是B股與H股合并。但是這種說法在業(yè)內(nèi)看來不具有操作性。北京證券分析師范國(guó)英說：“香港市場(chǎng)的結(jié)算方式、制度法規(guī)等與國(guó)內(nèi)均不盡相同，如果有個(gè)別的公司作為個(gè)案是可以操作的，但是如果是整個(gè)市場(chǎng)的合并，對(duì)于B股公司而言，就有了首次IPO性質(zhì)，協(xié)調(diào)的成本就更高�！币辛⒁舱J(rèn)為，和H股合并不太可能。
但安邦咨詢公司的觀點(diǎn)是，B股H股合并的可能性還是存在的，其設(shè)想的步驟是：現(xiàn)用美元計(jì)價(jià)的上交所B股，可考慮改用港幣計(jì)價(jià)，而深交所考慮B股與港交所實(shí)現(xiàn)相互掛牌。這一設(shè)想的關(guān)鍵問題在人民幣的可兌換問題上，但在香港開辦人民幣業(yè)務(wù)之后，問題已經(jīng)變得簡(jiǎn)單起來。
還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，B股應(yīng)該通過創(chuàng)業(yè)板尋找出路。早在去年，CEPA正式實(shí)施之后，香港金融界就提出香港創(chuàng)業(yè)板與深圳B股“一地上市、兩地買賣”的建議。中國(guó)國(guó)家外匯管理局也曾稱香港創(chuàng)業(yè)板直接與以港幣作為交易單位的深圳B股市場(chǎng)合作在操作上更加可行。但是顯然，這兩種出路目前還需要更深入的研究。
市場(chǎng)更認(rèn)同的是未來B股將與A股自然接軌的看法，但在合并的時(shí)間表上，看法不盡一致。高盛亞洲董事總經(jīng)理胡祖六在2003年2月份大膽預(yù)測(cè)，A、B股合并的時(shí)機(jī)在兩年內(nèi)將發(fā)展成熟，兩個(gè)市場(chǎng)合并可能不會(huì)等到人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換，相反可能是先于后者。而國(guó)
家信息中心徐宏源在去年稱，A、B股市場(chǎng)合并最快也要5至6年�！癇股市場(chǎng)的未來發(fā)展方向應(yīng)該是與A股自然接軌，但A、B股的合并與人民幣匯率改革息息相關(guān)，突發(fā)性地關(guān)閉B股市場(chǎng)是不可能的�！北本┳C券分析師范國(guó)英說，“目前A、B股之間還有價(jià)差，幾乎所有公司的B股定價(jià)都大大低于A股，上海B股差價(jià)約46％，深圳B股約39％。如果強(qiáng)制合并，這中間的價(jià)差如何彌補(bǔ)？”
“從市場(chǎng)利益的角度來看，與A股合并的可能性更大。因?yàn)閮r(jià)差的存在，B股投資者有溢價(jià)的預(yù)期，更容易接受�！币辛⒄J(rèn)為，B股未來的出路只有與A股自然接軌，而且現(xiàn)在這種趨勢(shì)有加速的跡象。“A、B股價(jià)差原來大概是3∶1左右，但現(xiàn)在已經(jīng)只有1.5∶1左右，已經(jīng)很接近了。隨著資本管制的逐漸開放，這種價(jià)差會(huì)逐漸消失，那時(shí)候，A、B股合并將水到渠成�！�
來源：南方周末
【中國(guó)B股市場(chǎng)如何謝幕】相關(guān)文章：
隨筆：從科比謝幕談起08-15
優(yōu)秀共產(chǎn)黨員事跡材料（藥監(jiān)局市場(chǎng)股股長(zhǎng)）08-16
對(duì)中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)定位的思考08-16
農(nóng)電企業(yè)如何走向市場(chǎng)08-15
中國(guó)是“非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家”？11-18
企業(yè)如何做市場(chǎng)調(diào)查08-17