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海外證券信息電子化披露系統(tǒng)的發(fā)展及借鑒
[摘要] 證券信息電子化披露系統(tǒng)不是學(xué)術(shù)用語(yǔ)，而是一個(gè)實(shí)際工程的代稱(chēng)，因此并沒(méi)有嚴(yán)格的定義。在美國(guó)稱(chēng)之為電子化數(shù)據(jù)收集、分析及檢索系統(tǒng)(Electronic Data Gathering，Analysis，and Retrieval System，簡(jiǎn)稱(chēng)EDGAR)；在加拿大稱(chēng)之為電子化文件分析及檢索系統(tǒng)(SySrem for Electronic Document AnalysisandRetrieval，簡(jiǎn)稱(chēng)SEDAR)；而我國(guó)臺(tái)灣以“電子申報(bào)系統(tǒng)”為其命名。
證券信息電子化披露系統(tǒng)的概念，構(gòu)成及一般運(yùn)行過(guò)程
證券信息電子化披露系統(tǒng)不是學(xué)術(shù)用語(yǔ)，而是一個(gè)實(shí)際工程的代稱(chēng)，因此并沒(méi)有嚴(yán)格的定義。在美國(guó)稱(chēng)之為電子化數(shù)據(jù)收集、分析及檢索系統(tǒng)(Electronic Data Gathering，Analysis，and Retrieval System，簡(jiǎn)稱(chēng)EDGAR)；在加拿大稱(chēng)之為電子化文件分析及檢索系統(tǒng)(SySrem for Electronic Document AnalysisandRetrieval，簡(jiǎn)稱(chēng)SEDAR)；而我國(guó)臺(tái)灣以“電子申報(bào)系統(tǒng)”為其命名。
雖然各國(guó)(或地區(qū))對(duì)該系統(tǒng)的稱(chēng)謂不一，但其基本功能是大致相同的，都是以電子化方式(主要是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng))提交、傳遞、接收、審核、接受、加工存儲(chǔ)和分發(fā)證券信息。本文將具有上述功能的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，統(tǒng)稱(chēng)為證券信息電子化披露系統(tǒng)。
在構(gòu)成上，證券信息電子化披露系統(tǒng)與一般的管理信息系統(tǒng)或計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)基本相同，也是主要由輸入端口、處理系統(tǒng)及輸出端口三部分構(gòu)成(見(jiàn)圖1)。輸入端口即系統(tǒng)的入檔人，主要分為兩種類(lèi)型：一種稱(chēng)為報(bào)告義務(wù)入檔人，是指按有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定須披露公開(kāi)信息的公司及個(gè)人。另一種是入檔代理人。美國(guó)和加拿大的證券信息電子化披露系統(tǒng)為報(bào)告義務(wù)入檔人提供了一個(gè)可以委托他人代理其進(jìn)行檔案提交工作的便利，此時(shí)的受托人即為入檔代理人。報(bào)告義務(wù)入檔人委托代理人須支付代理費(fèi)。處理系統(tǒng)是證券信息電子化披露系統(tǒng)的核心部分，其主要功能是進(jìn)行電子化檔案的提交、傳遞、接收、審核、接受、存儲(chǔ)、加工和分發(fā)工作。輸出端口即系統(tǒng)的信息用戶(hù)。按信息的使用是否采取有償形式，可將系統(tǒng)的信息用戶(hù)分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是免費(fèi)用戶(hù)，這是信息用戶(hù)的主體，多為一般投資者；另一類(lèi)是付費(fèi)用戶(hù)，占信息用戶(hù)的較小比例，多為信息發(fā)布商或銷(xiāo)售商。免費(fèi)用戶(hù)獲得的信息通常都是未經(jīng)加工過(guò)的，通過(guò)其自行訪問(wèn)網(wǎng)站來(lái)查閱檢索，而付費(fèi)用戶(hù)獲得的信息多通過(guò)一定的傳輸協(xié)議以批量方式進(jìn)行。
證券信息電子化披露系統(tǒng)的一般工作流程(見(jiàn)圖2)，主要包括入檔人登錄、準(zhǔn)備檔案、提交檔案及系統(tǒng)接收檔案、審核檔案、接受或拒絕接受檔案、加工處理檔案和檔案數(shù)據(jù)分發(fā)等八個(gè)環(huán)節(jié)。通過(guò)上述環(huán)節(jié)，系統(tǒng)完成從入檔人提交檔案到檔案信息向社會(huì)開(kāi)放的全過(guò)程。
建立證券信息電子化披露系統(tǒng)對(duì)證券市場(chǎng)的作用與影響
建立證券信息電子化披露系統(tǒng)，實(shí)行信息披露電子化，對(duì)證券市場(chǎng)的影響和作用是多方面的，總的來(lái)說(shuō)可概括為兩條：一是降低成本；二是提高效率。以下分別從四個(gè)市場(chǎng)主體的角度作進(jìn)一步具體闡明。
1．對(duì)上市公司的影響。對(duì)上市公司而言，實(shí)行電子化信息披露以后，從短期來(lái)看，由于其要購(gòu)置必要的硬件設(shè)備和軟件，同時(shí)還要支付入檔費(fèi)用，和(或)入檔代理費(fèi)(在其委托入檔代理人時(shí))及進(jìn)行相關(guān)人員培訓(xùn)等，因而會(huì)增加一定的費(fèi)用支出。但從長(zhǎng)期來(lái)看，其成本是降低的。一是實(shí)行電子化信息披露以后，由于股東或潛在投資人能夠更方便地獲得信息，因此索取紙質(zhì)文件的數(shù)量將大大減少，上市公司的紙質(zhì)文件制作及管理費(fèi)用降低；二是在有關(guān)公開(kāi)信息得到充分披露和傳播后，上市公司的籌資成本自然會(huì)大大降低；三是以電子化方式提交檔案，提高了上市公司信息披露的能力和水平，其相應(yīng)的工作效率會(huì)顯著提高。
2.對(duì)投資者的影響。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，實(shí)行電子化信息披露為其增加了一條獲得證券市場(chǎng)信息的渠道，而且這一渠道比傳統(tǒng)渠道在許多方面效果更佳：一方面投資者獲取信息更為及時(shí)，另一方面對(duì)信息的查詢(xún)檢索也更為快速便捷，特別是對(duì)于證券歷史信息。
3.對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的影響。實(shí)行電子化信息披露對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用是顯而易見(jiàn)的。就美國(guó)SEC實(shí)施的EDGAR系統(tǒng)而言，其初衷并非為公眾獲取信息提供便利，而是以提供信息申報(bào)的便利性作為宗旨。當(dāng)SEC接受公開(kāi)發(fā)行公司的申報(bào)材料后，可以將電子文檔傳至對(duì)其負(fù)責(zé)的內(nèi)部或外部的審查人員，并可將資料傳送至交易所、全國(guó)證券商協(xié)會(huì)，或經(jīng)由北美證券管理者公會(huì)傳至各州證券主管機(jī)構(gòu)�？紤]到美國(guó)地域之廣、資本市場(chǎng)之大，從申報(bào)工作量來(lái)看，EDGAR大大減少了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本，顯著地提高了其工作效率。
4.對(duì)證券信息服務(wù)行業(yè)的影響。證券市場(chǎng)是一個(gè)信息化市場(chǎng)，市場(chǎng)信息的收集、加工、整理、分析、使用對(duì)于證券市場(chǎng)運(yùn)作、市場(chǎng)發(fā)展、市場(chǎng)監(jiān)管和投資者決策均具有極為重要的意義。正因如此，以證券市場(chǎng)信息為開(kāi)發(fā)目標(biāo)的證券信息服務(wù)業(yè)也不斷發(fā)展起來(lái)。但作為這樣一個(gè)行業(yè)，其健康發(fā)展至少需具備兩個(gè)條件：一是必須保證其所提供的信息的準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性和權(quán)威性；二是市場(chǎng)中能夠形成合理的分工，使資源得到有效配置。證券信息電子化披露系統(tǒng)的建立和實(shí)施恰好滿(mǎn)足了證券信息服務(wù)業(yè)發(fā)展的兩個(gè)需要。以嚴(yán)格立法強(qiáng)制實(shí)行電子化入檔一方面保證了信息的準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性和權(quán)威性，另一方面又形成了一個(gè)基礎(chǔ)性的數(shù)據(jù)平臺(tái)，有利于該行業(yè)資源的優(yōu)化配置。
海外證券信息電子化披露系統(tǒng)的建立及實(shí)施概況
證券信息電子化披露系統(tǒng)首先建立于美國(guó)。早在1983年美國(guó)SEC就開(kāi)始了該方面的研究和開(kāi)發(fā)工作，并于次年秋季開(kāi)發(fā)出第一代系統(tǒng)提供給信息披露義務(wù)人志愿使用。1993年初，SEC開(kāi)始要求信息披露義務(wù)人志愿通過(guò) EDGAR系統(tǒng)進(jìn)行電子化入檔。1996年，美國(guó)SEC規(guī)定所有的信息披露義務(wù)人都必須進(jìn)行電子化入檔。SEC官方網(wǎng)站對(duì)EDGAR的介紹中明確提出，建立EDGAR系統(tǒng)的目的是為電子化入檔人提供便利，提高美國(guó)證監(jiān)會(huì)信息處理的速度和效率，使投資者、金融機(jī)構(gòu)和其他人士能夠及時(shí)獲得市場(chǎng)信息；并且指出，信息傳播的電子化，促進(jìn)了投資者的更廣泛參與，也推動(dòng)了證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。
EDGAR系統(tǒng)的實(shí)施可分為三個(gè)階段：志愿期、過(guò)渡期和正式實(shí)施期。志愿期時(shí)間較長(zhǎng)，從1983年開(kāi)始至 1993年結(jié)束。1993年2月23日至1996年 5月6日是入檔人試用EDAGR系統(tǒng)的過(guò)渡期。之后EDGAR系統(tǒng)進(jìn)入正式實(shí)施期。在此期間，EDGAR系統(tǒng)進(jìn)行多次改版，特別是1998年SEC為適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展及更有效地利用互聯(lián)網(wǎng)資源，決定進(jìn)行EDGAR系統(tǒng)的升級(jí)工作，并于2000年發(fā)布了一系
列公告，對(duì)與該系統(tǒng)升級(jí)有關(guān)的監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行修訂。目前入檔人可以提交HTML檔案，可以在HTML檔案中提供超級(jí)鏈接，可以使用互聯(lián)網(wǎng)向EDGAR直接提交檔案。
EDGAR系統(tǒng)的功能主要表現(xiàn)在三方面：EDGAR指定入檔網(wǎng)站的功能、EDGAR系統(tǒng)軟件的功能和EDGAR數(shù)據(jù)的分發(fā)功能。自2000年4月起，SEC開(kāi)始通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)接受檔案入檔廣SEC規(guī)定WWW．edgarfiling,sec．gov為入檔人指定入檔網(wǎng)站，該網(wǎng)站為入檔人提交檔案及進(jìn)行有關(guān)入檔工作的管理提供了大量便利。通過(guò)該網(wǎng)站，入檔人可以下載用戶(hù)端軟件，進(jìn)行在線信息查詢(xún)、進(jìn)行入檔費(fèi)用管理、直接提交入檔檔案。EDGAR系統(tǒng)軟件主要是指供入檔人進(jìn)行檔案編輯準(zhǔn)備工作的 EDGARLink升級(jí)軟件。該軟件的主要功能包括五個(gè)方面：一是準(zhǔn)備入檔檔案；二是使用XFDL語(yǔ)言對(duì)入檔檔案信息進(jìn)行格式化；二是檢查入檔檔案及入檔文件中的格式錯(cuò)誤；三是對(duì)入檔人修改入檔檔案中的錯(cuò)誤提供技術(shù)支持；四是自動(dòng)對(duì)入檔檔案進(jìn)行壓縮處理，以節(jié)約檔案存儲(chǔ)空間和傳輸時(shí)間，EDGAR系統(tǒng)對(duì)外提供多種數(shù)據(jù)分發(fā)及檢索方式。一是由EDGAR數(shù)據(jù)分發(fā)系統(tǒng)采取有償收費(fèi)方式對(duì)外出售數(shù)據(jù)；二是由投資者或其他人士直接訪問(wèn)美國(guó)SEC的官方網(wǎng)站，其中設(shè)立了一個(gè)“檔案和格式”(Filings and Forms)欄目，用戶(hù)可從中獲取公開(kāi)檔案，但該網(wǎng)站上的公開(kāi)檔案在檔案入檔日期后的24小時(shí)后才能被瀏覽檢索；三是投資者或其他人士訪問(wèn)EDGAR分發(fā)系統(tǒng)用戶(hù)的網(wǎng)站來(lái)獲取公開(kāi)檔案信息，也可向其以付費(fèi)方式訂制信息。
從管理上來(lái)看，可用下列表達(dá)式來(lái)表示EDGAR的管理模式：“SEC主管+外包工程+私有化”。所謂SEC主管是指EDGAR系統(tǒng)由美國(guó)SEC建立并由其負(fù)責(zé)，具體表現(xiàn)在該系統(tǒng)的主要立法規(guī)范均由SEC作出并監(jiān)管執(zhí)行，系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計(jì)由其進(jìn)行，建設(shè)的主要費(fèi)用由其承擔(dān)，通過(guò)系統(tǒng)入檔的檔案由其審核，對(duì)入檔人的日常管理也由其負(fù)責(zé)。所謂外包工程是指EDGAR系統(tǒng)的具體開(kāi)發(fā)和日常維護(hù)工作由 SEC對(duì)外招標(biāo)專(zhuān)業(yè)公司進(jìn)行，在系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)過(guò)程中，其僅負(fù)責(zé)規(guī)劃和設(shè)計(jì)工作。所謂私有化是指EDGAR系統(tǒng)的一部分由外部公司進(jìn)行開(kāi)發(fā)、維護(hù)，開(kāi)發(fā)、維護(hù)費(fèi)用由外部公司承擔(dān)，外部公司通過(guò)出售系統(tǒng)數(shù)據(jù)彌補(bǔ)其投資和日常運(yùn)營(yíng)。EDGAR系統(tǒng)共分三部分，分別是數(shù)據(jù)收集系統(tǒng)、數(shù)據(jù)分析審核系統(tǒng)和數(shù)據(jù)分發(fā)系統(tǒng)。前兩部分的建設(shè)資金都來(lái)自政府拔款。私有化部分指的是EDGAR系統(tǒng)的第三部分，即數(shù)據(jù)分發(fā)系統(tǒng)，該系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)維護(hù)資金由系統(tǒng)的合約人提供。
為確保EDGAR系統(tǒng)的建立及順利實(shí)施，美國(guó)SEC制定了一系列制度規(guī)范，包括《條例S-T》和((EDGAR入檔人手冊(cè))等，為系統(tǒng)的運(yùn)行提供制度保障�！稐l例S-T》是EDGAR系統(tǒng)得以建立和實(shí)施的基石。該條例獨(dú)立地規(guī)定入檔人要以電子化方式提交檔案，取消了一些在SEC規(guī)則和格式規(guī)定中的具體要求，還對(duì)有關(guān)的規(guī)則和格式規(guī)定作了必要的修訂，為入檔人履行電子化入檔義務(wù)提供依據(jù)。但并不是所有的個(gè)人或公司都需通過(guò) EDGAR系統(tǒng)提交檔案，即便是必須以電子化方式提交檔案的入檔人在某些情況下也可申請(qǐng)豁免而提交紙質(zhì)文件，而且對(duì)于某些文件，條例規(guī)定必須以紙質(zhì)方式提交。
《EDGAR入檔人手冊(cè)》是規(guī)范入檔人使用EDGAR系統(tǒng)進(jìn)行電子化入檔的基本標(biāo)準(zhǔn)、程序和指南，該手冊(cè)已并入聯(lián)邦條例準(zhǔn)則，對(duì)所有的入檔人均有法定約束力。入檔人必須按照 ((EDGAR入檔人手冊(cè))中規(guī)定的有關(guān)電子入檔技術(shù)要求準(zhǔn)備電子化檔案。自1997年以來(lái)，《EDGAR入檔人手冊(cè)》已改版了8次，每一次改版或是為 EDGAR增加了新的功能，或是為了便利入檔人，或是為了便利信息使用者，目前為7．50版。此外，美國(guó)SEC還經(jīng)常以發(fā)布公告的形式，對(duì)EDGAR系統(tǒng)的制度規(guī)范進(jìn)行修訂。除此之外，美國(guó)證券交易法對(duì)EDGAR系統(tǒng)的建立及管理也作出了一些明確規(guī)定，如 EDGAR系統(tǒng)的最早法源依據(jù)便是1934年《證券交易法》第35條第(b)項(xiàng)，該項(xiàng)現(xiàn)已刪除，另現(xiàn)存的第35條第(a)對(duì)EDGAR的各項(xiàng)建制要求作了若干規(guī)定，如預(yù)算分配和國(guó)會(huì)監(jiān)督等。美國(guó)1996年的《全國(guó)證券市場(chǎng)促進(jìn)法》在其107款中，對(duì)EDGAR系統(tǒng)的私有化問(wèn)題作了明確規(guī)定。
EDGAR系統(tǒng)自建立以來(lái)，獲得了較大的成功。目前，該系統(tǒng)已基本上取代了入檔人傳統(tǒng)的書(shū)面檔案上報(bào)工作，極大地提高了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作效率，強(qiáng)化了入檔人信息披露的規(guī)范程度，為投資者獲取證券市場(chǎng)信息提供了更多便利，同時(shí)促進(jìn)了證券信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。EDGAR數(shù)據(jù)資料庫(kù)已成為美國(guó)證券市場(chǎng)最重要、使用最廣泛、影響最大的數(shù)據(jù)中心，被認(rèn)為是美國(guó)政府承擔(dān)建設(shè)的最成功的技術(shù)創(chuàng)新工程之一。
其他一些國(guó)家和地區(qū)也仿照美國(guó)，建立了類(lèi)似系統(tǒng)。加拿大于1997年初由各省的證券主管機(jī)構(gòu)聯(lián)合建立了一個(gè)與EDGAR系統(tǒng)功能相類(lèi)似的 SEDAR系統(tǒng)。加拿大政府為該系統(tǒng)的實(shí)施專(zhuān)門(mén)頒布了一個(gè)全國(guó)性文件，規(guī)定電子化信息披露的內(nèi)容與程序，要求各省的證管部門(mén)執(zhí)行。加拿大證券監(jiān)管局制定了SEDAR入檔人手冊(cè)，作為入檔人準(zhǔn)備及提交電子化檔案的具體標(biāo)準(zhǔn)、程序和指引，并已參考并入SEAGR系統(tǒng)全國(guó)文件中，對(duì)所有電子化入檔人具有法定約束力。關(guān)于該系統(tǒng)建立的初衷，SEDAR網(wǎng)站上的有關(guān)文件作了說(shuō)明和解釋?zhuān)篠EDAR系統(tǒng)為證券市場(chǎng)提供了一個(gè)創(chuàng)造性的連接方式，實(shí)現(xiàn)以電子化方式提交檔案和交納入檔費(fèi)，節(jié)約時(shí)間和金錢(qián)，也為信息使用者提供及時(shí)、高效獲得信息的途徑，同時(shí)在發(fā)行人、入檔人和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間搭建一個(gè)重要的聯(lián)系信道。至于SEDAR系統(tǒng)的建設(shè)和管理，則是由加拿大證券保管公司的子公司 CDS公司承擔(dān)的。加拿大證券監(jiān)管局指定CDS公司作為SEDAR系統(tǒng)的入檔業(yè)務(wù)合約人，CDS公司管理和運(yùn)行該系統(tǒng)，為入檔人提供支持，同時(shí)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和入檔人一道規(guī)劃系統(tǒng)的未來(lái)發(fā)展。
總的來(lái)說(shuō)，SEDAR系統(tǒng)的功能與 EDGAR大體一樣。在目前階段除豁免的申報(bào)發(fā)行人外，全部的發(fā)行人都要經(jīng)SEDAR系統(tǒng)披露公開(kāi)信息。根據(jù) SEDAR系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)規(guī)劃，在最后階段所有的豁免發(fā)行包括外國(guó)發(fā)行人)與注冊(cè)申請(qǐng)、第三方入檔(如公司內(nèi)部人的持股情況申報(bào))都要經(jīng)過(guò)該系統(tǒng)進(jìn)行。
臺(tái)灣于1998年開(kāi)始實(shí)施公開(kāi)信息電子檔案網(wǎng)絡(luò)申報(bào)系統(tǒng)，簡(jiǎn)稱(chēng)電子申報(bào)系統(tǒng)。系統(tǒng)建立的目的在其電子申報(bào)作業(yè)說(shuō)明書(shū)中以下列字句給予了明確闡明：“臺(tái)灣證期會(huì)為配合實(shí)施電子化政府的政策及貫徹信息充分揭露原則，積極推動(dòng)“公開(kāi)信息電子檔案網(wǎng)絡(luò)申報(bào)”，期望證券市場(chǎng)各項(xiàng)公開(kāi)信息得以完整、快速地透過(guò)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)提供給投資人，以建立一個(gè)信息透明與公平的證券市場(chǎng)�！痹撓到y(tǒng)由證期會(huì)主管，證期會(huì)委托財(cái)團(tuán)法人證基會(huì)負(fù)責(zé)系統(tǒng)的建設(shè)及日常運(yùn)營(yíng)，證基會(huì)再委托臺(tái)灣安際網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行系統(tǒng)的具體開(kāi)發(fā)工作。臺(tái)灣開(kāi)發(fā)電子化申報(bào)系統(tǒng)僅用了三個(gè)多月的時(shí)間，建設(shè)資金僅1000萬(wàn)臺(tái)幣。就其數(shù)據(jù)庫(kù)而言，目前只能起到一個(gè)電子化資料室的作用，還很不完善。他們正在討論該系統(tǒng)的改進(jìn)升級(jí)工作。據(jù)負(fù)責(zé)該項(xiàng)
工作的有關(guān)人員介紹，其最終目標(biāo)是建立一個(gè)“臺(tái)灣的EDGAR”。
海外建立實(shí)施證券信息電子化披露系統(tǒng)的主要經(jīng)驗(yàn)
美國(guó)SEC建立的EDGAR系統(tǒng)是海外證券信息電子化披露系統(tǒng)的代表，也是各國(guó)和地區(qū)效仿學(xué)習(xí)的對(duì)象。因此，這里我們集中總結(jié)EDGAR系統(tǒng)的建立和實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，主要包括：
1.以嚴(yán)格立法提供保障。如前文所述，對(duì)EDGAR系統(tǒng)，美國(guó)SEC制定了一系列條例、公告、手冊(cè)等規(guī)范，同時(shí)美國(guó)的部分法律中也對(duì)EDGAR的有關(guān)管理作了立法規(guī)定。嚴(yán)格的立法使得EDGAR的建立和實(shí)施有了充分的法律依據(jù)，也使得EDGAR公開(kāi)數(shù)據(jù)資料庫(kù)的及時(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和權(quán)威性得到了保證。
2.靈活管理。EDGAR系統(tǒng)得以成功實(shí)施，是與美國(guó)SEC對(duì)其的靈活管理分不開(kāi)的。這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是提供過(guò)渡期。EDGAR系統(tǒng)最早是提供給入檔人志愿使用的，之后SEC在強(qiáng)制所有入檔人以電子化入檔時(shí)為其提供了過(guò)渡時(shí)間表，保證了電子化入檔工作的順利進(jìn)行，此外提供過(guò)渡期這一理念還體現(xiàn)在EDGAR軟件版本的更新過(guò)程中。通常EDGAR在更新軟件版本時(shí)都會(huì)給入檔人一段適應(yīng)調(diào)整時(shí)間，這對(duì)入檔人順利進(jìn)行入檔是十分有利的。二是電子化方式與紙質(zhì)形式相結(jié)合。美國(guó)SEC在強(qiáng)制實(shí)行電子化入檔中并沒(méi)有完全取消紙質(zhì)文件提交方式，其原因之一是考慮部分機(jī)密文件的安全需要，另一方面也 是考慮到上網(wǎng)并未為所有社會(huì)公眾所習(xí)慣，同時(shí)上網(wǎng)并非所有投資者都能辦到。三是隨環(huán)境的變化不斷修訂規(guī)則。自EDGAR建立以來(lái)，其規(guī)則已作了多次修訂，這些修訂或者是為了適應(yīng)入檔人的需求，或者是為提高系統(tǒng)效率、降低入檔人成本，或者為方便公眾使用，或者為充分運(yùn)用新技術(shù)。最突出的一次就是2000年4月24日美國(guó)SEC發(fā)布有關(guān)公告，使得互聯(lián)網(wǎng)成為入檔人提交檔案的新手段，四是充分利用社會(huì)資源。SEC建立實(shí)施EDGAR系統(tǒng)的所有工作并不是由其自身獨(dú)自承擔(dān)的，而是廣泛借助了社會(huì)資源，甚至將系統(tǒng)的一部分進(jìn)行私有化。五是注重為入檔人和投資者服務(wù)。美國(guó) SEC及其EDGAR系統(tǒng)建設(shè)合約人在為入檔人和投資者服務(wù)方面作了許多細(xì)微的工作，包括開(kāi)設(shè)熱線電話(huà)、建立網(wǎng)上幫助和常見(jiàn)問(wèn)題回答欄目等，尤為引人注意的是SEC在制定或修訂有關(guān)規(guī)則時(shí)，十分重視入檔人和有關(guān)方面代表的意見(jiàn)，同時(shí)進(jìn)行成本費(fèi)用分析，較好地體現(xiàn)了其為入檔人和投資者服務(wù)的理念。
3．政府支持。美國(guó)政府對(duì)EDGAR系統(tǒng)的建設(shè)是十分支持的，主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：一是立法支持；二是資金支持。從前者來(lái)看，對(duì)于一個(gè)計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，美國(guó)有兩部證券業(yè)的基本法律對(duì)其有關(guān)管理進(jìn)行立法規(guī)定，并為之制定特別的條例，可見(jiàn)其重視程度；從后者來(lái)看，1998年6月30日，美國(guó)SEC與TRW公司簽訂了為期3年的EDGAR升級(jí)合約，估計(jì)系統(tǒng)升級(jí)的3年總費(fèi)用約為2240萬(wàn)美元，到2001年6月估計(jì)包括系統(tǒng)升級(jí)以及日常維護(hù)費(fèi)用總開(kāi)支將達(dá)4900萬(wàn)美元。此外，在3年合約期滿(mǎn)以后，SEC計(jì)劃與TRW公司再續(xù)簽新的合約，合約期可能為5年，在5年期滿(mǎn)以后，8年的總費(fèi)用將達(dá)1億美元。如此大額建設(shè)資金都是由政府拔款，說(shuō)明了美國(guó)政府對(duì)EDGAR系統(tǒng)的建設(shè)非常重視。
4．以充足的人力資源做后盾。美國(guó)證監(jiān)會(huì)為了EDGAR系統(tǒng)的建立和實(shí)施，在社會(huì)上廣招人才，向EDGAR輸送了大量計(jì)算機(jī)技術(shù)人員、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和信息編輯等各類(lèi)專(zhuān)業(yè)人士。目前在EDGAR，單單提供技術(shù)支持的就有40—50位工程技術(shù)人員，專(zhuān)門(mén)從事上市公司信息接收、分類(lèi)、審查、分析、存檔入庫(kù)和上網(wǎng)分發(fā)的達(dá)300多人。這也是EDGAR系統(tǒng)成功的一個(gè)重要原因。
最后，應(yīng)該指出的是，技術(shù)進(jìn)步特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展和廣為使用，為EDGAR系統(tǒng)的升級(jí)和完善提供了重要的物質(zhì)技術(shù)支持及有利的社會(huì)環(huán)境。這是EDGAR系統(tǒng)成功的一個(gè)重要外部因素。
對(duì)我國(guó)建立證券信息電子化披露系統(tǒng)的思考與建議
從我國(guó)來(lái)看，目前信息披露還主要采取傳統(tǒng)的方式，尚未實(shí)行電子化。我們認(rèn)為，我國(guó)有必要借鑒海外證券信息電子化披露系統(tǒng)的建立實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，建設(shè)該類(lèi)系統(tǒng)，推助證券市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展。建立證券信息電子化披露系統(tǒng)，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展產(chǎn)生以下方面的積極深遠(yuǎn)影響。
1.提高信息披露水平，增強(qiáng)證券市場(chǎng)效率。實(shí)行電子化信息披露，將使我國(guó)證券市場(chǎng)多了一條公開(kāi)信息的披露渠道，而且由于電子化信息披露主要是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行，使得信息披露更加及時(shí)、快速。由于證券信息電子化披露系統(tǒng)能夠提供完整的、格式化的資料和數(shù)據(jù)庫(kù)，因而資料檢索將更為便捷，數(shù)據(jù)資料也更利于投資者分析使用。其結(jié)果必將是大大促進(jìn)公開(kāi)信息的高效充分運(yùn)用，提高證券市場(chǎng)信息的透明度、公開(kāi)與公平性。
2．降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率。信息披露監(jiān)管是證券市場(chǎng)監(jiān)管的核心。實(shí)行電子化信息披露，借助于最新信息技術(shù)手段，能有效地減少信息披露監(jiān)管工作人員的工作量，并顯著地提高其工作效率，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)能通過(guò)對(duì)信息披露內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化管理，控制信息的質(zhì)量和流向渠道，獲得更好的監(jiān)管效果。
3．強(qiáng)化上市公司治理結(jié)構(gòu)。由于證券信息電子化披露系統(tǒng)要求上市公司履行特定的操作程序，對(duì)披露內(nèi)容和形式也將作出嚴(yán)格的規(guī)定，因此將大大提高上市公司信息披露的水平，間接地強(qiáng)化其公司治理結(jié)構(gòu)。
4.有效整合市場(chǎng)各方資源，促進(jìn)我國(guó)證券信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前，我國(guó)有多個(gè)部門(mén)或單位進(jìn)行有關(guān)證券市場(chǎng)信息的收集、整理、分析和分發(fā)工作，包括證監(jiān)會(huì)、深滬證交所、部分證券公司，還有一些專(zhuān)業(yè)的數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)商。但尚未有一個(gè)權(quán)威、統(tǒng)一、完整的數(shù)據(jù)資料庫(kù)，因而不可避免地存在重復(fù)建設(shè)。資源浪費(fèi)等問(wèn)題，也限制了證券信息開(kāi)發(fā)使用的深度和廣度。建立證券信息電子化披露系統(tǒng)，將形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)平臺(tái)，擺脫目前“各自為政”的局面，從而有效地整合各方資源，促進(jìn)證券信息產(chǎn)業(yè)的形成和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
5．適應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)接軌的需要。我國(guó)證券市場(chǎng)信息系統(tǒng)建設(shè)與國(guó)外有較大差距，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建設(shè)薄弱是主要問(wèn)題之一，而數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建設(shè)是衡量信息系統(tǒng)發(fā)展水平的一個(gè)重要標(biāo)志．建立電子化信息系統(tǒng)將有效解決這一問(wèn)題，同時(shí)隨著我國(guó)證券市場(chǎng)不斷走向國(guó)際化，基于證券信息電子化披露系統(tǒng)的統(tǒng)一數(shù)據(jù)庫(kù)將成為吸引海外投資者的不可或缺的重要手段之一。
綜合各方面的情況，我們認(rèn)為，目前在我國(guó)建立證券信息電子化披露系統(tǒng)是可行的。一是從技術(shù)上看，信息技術(shù)的發(fā)展為我國(guó)證券信息電子化披露系統(tǒng)的建設(shè)和實(shí)施提供了充分支持．縱觀海外相關(guān)系統(tǒng)的建設(shè)情況，其運(yùn)用的主要技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，目前我國(guó)完全有能力自行設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)該系統(tǒng)(注：臺(tái)灣開(kāi)發(fā)電子申報(bào)系統(tǒng)僅用了3個(gè)月的時(shí)間)。二是從管理上看，我國(guó)證監(jiān)會(huì)和深滬證交所都有開(kāi)發(fā)和管理大型數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)的成功實(shí)踐。相信通過(guò)科學(xué)規(guī)劃和合理設(shè)計(jì)，我們有能力管理好這樣一個(gè)系統(tǒng)。三是從法律上看，雖然我國(guó)證券法中并未規(guī)定信息披露義務(wù)人以電子化方式披露信息的義務(wù)，但在信息化技術(shù)已取得廣泛應(yīng)用的新環(huán)境下，證監(jiān)會(huì)可以采取發(fā)布條例、公告等
辦法制定相應(yīng)的規(guī)范，因此將不存在法律障礙。四是海外已有先例可循，他們?cè)谙到y(tǒng)建設(shè)和管理中的經(jīng)驗(yàn)可資我們參考和借鑒。
作為我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)的一項(xiàng)基礎(chǔ)工程，證券信息電子化披露系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)要遵循“統(tǒng)一規(guī)劃、分步實(shí)施”的原則�！敖y(tǒng)一規(guī)劃”是指由證監(jiān)會(huì)以制定條例、發(fā)布公告或入檔人手冊(cè)等形式統(tǒng)一檔案格式及內(nèi)容要求、統(tǒng)一技術(shù)平臺(tái)包括硬件配置及軟件接口�！胺植綄�(shí)施”是指在系統(tǒng)建設(shè)中把遠(yuǎn)期目標(biāo)和近期目標(biāo)相結(jié)合，分階段開(kāi)發(fā)。系統(tǒng)建設(shè)的遠(yuǎn)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)以互聯(lián)網(wǎng)為主要傳輸媒介，進(jìn)行所有信息披露義務(wù)人(包括上市公司及第三方)公開(kāi)信息的電子化提交、傳輸、接受、審核、存儲(chǔ)、分發(fā)及開(kāi)發(fā)利用，形成一個(gè)統(tǒng)一、完整、權(quán)威的證券數(shù)據(jù)資料庫(kù)供不同層次的市場(chǎng)信息需求者使用，并最終與證監(jiān)會(huì)的其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)相連接。系統(tǒng)的近期目標(biāo)可分為三個(gè)階段：第一階段實(shí)現(xiàn)部分文件的電子化入檔，傳輸媒介可采取磁盤(pán)文件、磁帶文件等多種方式，并提供過(guò)渡期讓入檔人志愿使用該系統(tǒng)；第二階段是傳輸媒介全部采用互聯(lián)網(wǎng)方式，強(qiáng)制性要求所有信息披露義務(wù)人均需通過(guò)該系統(tǒng)進(jìn)行所有公開(kāi)信息的披露；第三階段是補(bǔ)充自證券市場(chǎng)建立以來(lái)的歷史檔案資料，形成完整的數(shù)據(jù)資料庫(kù)，并將該系統(tǒng)與證監(jiān)會(huì)其他業(yè)務(wù)系統(tǒng)相連接。當(dāng)然，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)及建設(shè)中，要根據(jù)實(shí)際情況對(duì)上述總體規(guī)劃進(jìn)行合理調(diào)整。
（ 《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》2001年第10期）
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