“近親”聯(lián)姻 喜乎憂(yōu)乎———券商增擴(kuò)引來(lái)大量當(dāng)?shù)厣鲜泄�司現(xiàn)象分析

 
     
 
　　本報(bào)記者朱茵 
    券商增擴(kuò)上市公司勤埋單去年以來(lái)券商增資擴(kuò)股掀起一波熱潮，并以大批區(qū)域性券商、重組成立的經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商為主力軍，資本金的擴(kuò)充，需要新股東的加盟或者老股東的繼續(xù)出資，在這一過(guò)程中，券商較多地選擇上市公司，尤以當(dāng)?shù)毓�司為先，近鄰、“近親”的“聯(lián)姻”也成為近期一大特色。
　　從近期證券公司增資擴(kuò)股的方式來(lái)看，最普遍的是重組中老股東增資或者吸引新股東加盟。另外就是新建證券公司，例如幾家地方信托投資公司以其所屬證券營(yíng)業(yè)部合并重組并增資擴(kuò)股后成立組建。還有部分新設(shè)券商是在原來(lái)地方證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)清理整頓規(guī)范的基礎(chǔ)上設(shè)立。
　　曾有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年券商的注冊(cè)資金增加了300億元，根據(jù)本報(bào)信息資料室對(duì)去年刊登公告參股券商的上市公司作統(tǒng)計(jì)，2001年出資參股券商的上市公司共有51家，總的出資額達(dá)到41億元以上。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果中可見(jiàn)，涉及券商共有37家，上市公司的出資額從500萬(wàn)元到3億多元，平均投資額為7816萬(wàn)元。其中有些上市公司投資參股多家券商，或者對(duì)以前參股的券商追加投資。
　　從所持有的股權(quán)比例上看，部分上市公司顯然是大手筆，持股比例已在20％及以上。例如投資2億元參股華鑫證券的邯鄲鋼鐵、投資2.4億元參股平安證券的陸家嘴、投資2.2億元參股蘇州證券的杉杉股份，以及發(fā)起設(shè)立健橋證券的陜國(guó)投、投資長(zhǎng)沙證券1.16億元的通程控股等等。但多數(shù)上市公司對(duì)證券公司的持股比例并不大。
　　近水樓臺(tái)股東原來(lái)“一家親”
　　在券商增資擴(kuò)股的過(guò)程中可以發(fā)現(xiàn)，有些上市公司本身就是證券公司的發(fā)起人，例如陜國(guó)投是健橋證券的發(fā)起人，邯鄲鋼鐵是華鑫證券的發(fā)起人，東方集團(tuán)是民族證券的發(fā)起人。這些上市公司所持有的證券公司的股份自然就比較高，多在百分之十到二十之間。
　　有些上市公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)，包括控股公司或者子公司是上市公司的發(fā)起人，例如模塑科技的控股股東和下屬子公司就是國(guó)元證券的發(fā)起人，模塑科技及上述兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)共持有國(guó)元證券10.83％的股權(quán)。華鑫證券的發(fā)起人是上海儀電控股等七家公司，而飛樂(lè)股份、飛樂(lè)音響、上海金陵等儀電控股的下屬公司也都分別出資參股。
　　有些上市公司與券商之間存在交叉持股現(xiàn)象。例如遼寧成大是廣發(fā)證券的大股東，而廣發(fā)證券同時(shí)是該公司第二大股東；湘財(cái)證券和湘計(jì)算機(jī)之間也互為股東，等等。
　　還有一些公司和券商存在各種業(yè)務(wù)往來(lái)，券商曾經(jīng)參與過(guò)該公司的配股或者增發(fā)，或者做過(guò)該公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)等等。例如海王生物參股的南方證券，就是其增發(fā)新股的主承銷(xiāo)商和上市推薦人。
　　為盡快籌措到足夠的資金，區(qū)域性證券公司增資擴(kuò)股尋找當(dāng)?shù)仄髽I(yè)參股可說(shuō)是一條捷徑。較易得到當(dāng)?shù)厣鲜泄�司的響�?yīng)。調(diào)查顯示，去年出資參股證券公司的近50家上市公司半數(shù)以上是參股當(dāng)?shù)刈C券公司。今年益鑫泰1.08億元參與湘財(cái)證券增資擴(kuò)股，共持有湘財(cái)證券增資擴(kuò)股后8％的股份�？梢�(jiàn)增擴(kuò)熱潮中近親聯(lián)姻普遍、地域特征顯著。
　　不過(guò)也有上市公司為了能拿到比較多的股份，相中一些外地券商。例如交運(yùn)股份成為深圳特區(qū)證券的第一大股東。新亞股份也以自有資金人民幣1.77億元參股長(zhǎng)江證券，占該公司增資擴(kuò)股后注冊(cè)資本20億元的的7.5％，為其第三大股東。
　　利益聯(lián)盟受市場(chǎng)漲跌左右
　　但是對(duì)于這種越來(lái)越多的近親聯(lián)姻，市場(chǎng)人士也是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前許多上市公司少有穩(wěn)當(dāng)便捷的投資渠道，在目前市場(chǎng)環(huán)境下投資證券公司的成本不算高，考慮到國(guó)內(nèi)金融業(yè)將來(lái)發(fā)展的廣闊空間，仍不失為一種較好的選擇。參股股東對(duì)當(dāng)?shù)厝�商的�?jīng)營(yíng)運(yùn)作可算是了如指掌，因此投資風(fēng)險(xiǎn)也大大降低。例如宏圖高科參股的華泰證券，近幾年?duì)I業(yè)收入及利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率達(dá)20％以上，有著較強(qiáng)的盈利能力，自然成為當(dāng)?shù)厣鲜泄�司青睞的對(duì)象。
　　在去年行情低迷的時(shí)候，上市公司參股券商的熱情也相應(yīng)地有些減退，一位上市公司的老總就直接向券商發(fā)問(wèn)：我們投了這么多錢(qián)，到底能不能分紅？
　　這樣的憂(yōu)慮也不無(wú)道理，雖然近年來(lái)證券公司的贏利能力較強(qiáng)，但靠“天”吃飯的本質(zhì)沒(méi)有轉(zhuǎn)變，因此券商與上市公司當(dāng)前的利益聯(lián)盟很容易受到市場(chǎng)的影響，在行情好的時(shí)候，投資券商能為上市公司創(chuàng)利，甚至成為當(dāng)年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。也有人指出，去年行情低迷，委托理財(cái)觸礁，市場(chǎng)盛傳有資金被套的上市公司干脆將委托給券商的資金轉(zhuǎn)作入股資金，造成券商資本金不實(shí)的情況，無(wú)疑會(huì)給證券公司今后的經(jīng)營(yíng)埋下隱患。
　　而從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，去年也有少數(shù)一些上市公司退出或轉(zhuǎn)讓了證券公司的股權(quán)，例如錦州港因調(diào)整對(duì)外投資策略，取消了對(duì)民族證券的投資，天香集團(tuán)取消了原計(jì)劃對(duì)三峽證券的投資，但公司所述原因是因?yàn)椤肮�司出資后三峽證券未能如期報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)復(fù)審核準(zhǔn)，三峽證券公司資本金及股東變更未能如期辦理工商登記，影響公司資金使用效率”，不久天香集團(tuán)旗下兩家子公司就認(rèn)購(gòu)了中關(guān)村證券的股權(quán)。也屬于一種間接投資。另外有些證券公司股東出資額有底線，所以相關(guān)上市公司將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了母公司�？傮w來(lái)看，參股券商的上市公司家數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于退出的上市公司。
　　控制風(fēng)險(xiǎn)還須加強(qiáng)管理
　　去年底出臺(tái)的《證券公司管理辦法》規(guī)定：直接或間接持有證券公司5％以上的股份的股東，其持股資格應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，對(duì)參股券商的公司做了進(jìn)一步規(guī)范�！掇k法》中規(guī)定，有以下情形之一的，不得成為證券公司持股5％以上的股東：申請(qǐng)前三年因重大違法、違規(guī)經(jīng)營(yíng)而受到處罰的；累計(jì)虧損達(dá)到注冊(cè)資本50％的；資不抵債或不能清償債務(wù)的；或有負(fù)債總額達(dá)到凈資產(chǎn)50％的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它情形。顯然這一限制，對(duì)于降低證券公司的風(fēng)險(xiǎn)可起到一定的作用。
　　此外，當(dāng)前投資券商持有股份超過(guò)5％的上市公司并不在少數(shù)，很多公司還并列成為券商的第一大股東，特別是對(duì)于那些地方性的小券商，股權(quán)就比較集中。這種大比例持股的地位必定能對(duì)券商的經(jīng)營(yíng)管理決策產(chǎn)生重大的影響。上市公司會(huì)不會(huì)利用其股東身份獲取券商所擁有的信息，包含若干內(nèi)幕信息，也是值得關(guān)注的問(wèn)題。
　　由于上市公司參股證券公司的歷史由來(lái)已久，對(duì)于上市公司與券商之間可能產(chǎn)生的操縱行為，也早有相關(guān)的法律法規(guī)。例如《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)股票業(yè)務(wù)管理辦法》的第15條規(guī)定“當(dāng)券商持有企業(yè)7％以上股份或?yàn)榍?名股東之一，該券商不得為該企業(yè)的主承銷(xiāo)商或副主承銷(xiāo)商”。《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》中第十五條規(guī)定：上市公司或其關(guān)聯(lián)公司持有證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)10％以上的股份時(shí)，該證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。
　　有市場(chǎng)人士指出：若上市公司股東將股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)交給其參股的券商時(shí)，就可以不在管理辦法限定范圍內(nèi)。事實(shí)上，上市公司將股票交給其參股券商承銷(xiāo)，券商通過(guò)承銷(xiāo)獲利又可以紅利、股息形式返還給參股的上市公司股東，證券公司難免與上市公司之間形成互惠互利的聯(lián)盟體。而在當(dāng)前這種券商與上市公司之間“近親聯(lián)姻”日盛的情況下，風(fēng)險(xiǎn)控制及規(guī)范監(jiān)管的力度也需進(jìn)一步加強(qiáng)。

來(lái)源：中證網(wǎng)2002.3.27
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