年報話題：“高送轉”多起來

                       西南證券  田磊

    自上周以來，高比例送紅股和資本公積金轉增股本的現(xiàn)象又多起來，其中一些公司的股票受到市場追捧。3月是年報披露高峰期，我們建議投資者多關注2002年以來上市的小盤新股、次新股公司。

    小盤新公司質地良好

    這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是年報業(yè)績喜人。2002年以來新上市的公司中，流通股低于4000萬股的（含4000萬股）有36家。其中的29家披露了第三季度報告。分析顯示，29家公司前三季加權平均每股收益為0.244元，上市公司整體平均水平0.082元。幾乎3倍的差距，無疑賦予小盤新股顯著的業(yè)績優(yōu)勢。

    二是可分配利潤高。截至2002年三季末，上述29家小盤新股、次新股公司加權平均每股未分配利潤為0.49元，其中，超過一半公司每股未分配利潤高于0.50元�；�于較好的經營狀況，年終整體應具有高比例分配的能力。而且，大多數(shù)新上市公司表示“發(fā)行完成前滾存未分配利潤由本次發(fā)行后的新老股東共享”。如山東藥玻歷年積攢下來的未分配利潤高達1.40元，從其所稱“主要產品的生產經營狀況良好”看，全年依舊可以取得較好業(yè)績，可分配利潤將更為豐厚。類似的，至三季末，科達機電、金晶科技、新華醫(yī)療，每股未分配利潤就已分別高達1.02元、0.83元、0.76元。

    三是公積金豐厚。對上述29家公司統(tǒng)計顯示，前三季度加權平均每股資本公積金為2.29元，是上述公司發(fā)行新股前2001年底該指標的8.7倍。除華陽科技等4家公司外，其余全部具有10股轉增10股的能力。顯然，發(fā)行新股帶來的股本溢價，一下子使這些小盤公司“家底”豐厚起來。如科達機電2001年底每股公積金只有0.34元，9月份發(fā)行2000萬新股，發(fā)行價14.20元，每股溢價13.20元。至三季末，每股資本公積金劇增至4.59元。類似的精倫電子，發(fā)行新股后每股資本公積金由2001年的0元增至3.64元。上周末公布年報，除向全體股東每10股派發(fā)4元現(xiàn)金外，還擬用資本公積金每10股轉增10股。

    事實上，即使上述所說的華陽科技等公司，若綜合考慮公積金和未分配利潤，也同樣具有較強的股本擴張潛力。此外，沒有計入上述統(tǒng)計的信雅達、長園新材、廈門鎢業(yè)等7家2002年11月以后上市的公司，從其披露的2002年報看，未來同樣具有較強的股本擴張潛力。可以說，正是較小的股本、良好業(yè)績、股本溢價帶來的豐厚資本公積，賦予了小盤新股、次新股較好的想象空間。這也應該可以作為自上周以來，以科達機電、天地科技、信雅達、精倫電子等為代表的小盤新股、次新股市場表現(xiàn)較好的解釋。

    區(qū)別對待老公司高送轉

    與上述不同，某些早期上市的公司，或經歷重組、或行業(yè)回暖，經營狀況出現(xiàn)明顯改善，業(yè)績顯著提高，逐步恢復了回報投資者的能力。如常林股份，受工程機械行業(yè)快速回暖，2002年實現(xiàn)每股收益0.32元，同比增長4倍多。有關專家預計，2003年工程機械行業(yè)將繼續(xù)向好。由此，年報推出10送2派0.7元轉增8的預案。

    此外，同樣推出較高送轉的金融街、上港集箱、華工科技，2002年均取得了較好的經營業(yè)績。

    需要指出的是，送股、轉增只是上市公司股東權益內部各項目間的調整，事實上并沒有現(xiàn)金流出，對于上市公司本身來說沒有任何損失。這樣，對于上市公司推出高送股、轉增的預案，投資者需要仔細分析。畢竟，根據(jù)以往經驗，“高送轉”有時可能成為某些股票“走勢控制的需求”，或是出于再融資的考慮。如某四川公司，2002年實現(xiàn)凈利潤同比減少8.63%，每股收益僅0.09元。根據(jù)目前經營狀況，尚難看出新年度業(yè)績有顯著增長的可能。年報披露擬實施10送2轉增3，完成后股本總額將增加50%。這樣，若2003年業(yè)績難以同步提升，業(yè)績將被顯著攤薄。該公司在2001年報中曾預計2002年利潤分配“主要采用送股和派現(xiàn)相結合的方式”。2002年資產負債表顯示，應收款同比增長了58%，導致經營性現(xiàn)金流出現(xiàn)負值�；蛟S，這才是其最終沒能承諾派現(xiàn)的重要原因。

    類似的還有某ST公司，報告期內通過收購重組生產能力增加了460%，實現(xiàn)扭虧，每股收益0.21元。但年報顯示，因歷年虧損，未分配利潤一項累計已顯示有4125萬元虧空。為此，公司首先用資本公積彌補虧損，完成后尚余5016萬元。其中，股本溢價公積3913萬元，股權投資準備資本公積1103萬元。按照會計準則，可以用來轉增股本的只有3913萬元，攤薄每股后為0.77元。年報推出10股轉增5股的預案，將使用可轉增公積的65%，其股本擴張意愿可謂強烈。只是，年報顯示，雖然企業(yè)經營規(guī)模大幅增加，但依舊屬于傳統(tǒng)的化工行業(yè)，未來利潤出現(xiàn)同步增長的可能性似乎不大。這樣，新年度業(yè)績被攤薄的可能性較大。 

 
                                            來源：《中國證券報》 

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