傭金制度改革

 

    20世紀(jì)70年代以來(lái),隨著世界范圍的金融自由化浪潮日益高漲,證券交易傭金制度也發(fā)生了一些新的變化。

    成熟市場(chǎng)紛紛放棄了原來(lái)的固定傭金制度,實(shí)行自由協(xié)商的傭金制度。1975年5月,美國(guó)交易所率先打破固定傭金制,采取競(jìng)爭(zhēng)性的協(xié)議傭金制,由客戶和證券公司協(xié)商決定證券交易代理手續(xù)費(fèi)率。開(kāi)了傭金自由化的先河。目前,世界27個(gè)主要證券交易所中,對(duì)傭金的收取絕大部分采用自由協(xié)商的辦法。其中大部分實(shí)行完全的傭金自由協(xié)商。如納斯達(dá)克市場(chǎng)、紐約、東京、倫敦、巴黎、多倫多和意大利等證券交易所。而我國(guó)香港、斯德哥爾摩、新加坡、雅加達(dá)和新西蘭等地的交易所實(shí)行的是在規(guī)定最低費(fèi)率、最高費(fèi)率或一定區(qū)間范圍內(nèi)協(xié)商議價(jià)的制度。

    對(duì)大宗交易和小額交易差別收費(fèi)。多數(shù)傭金自由化的國(guó)家和地區(qū),大宗交易的傭金標(biāo)準(zhǔn)一般都相對(duì)比較低。但大宗交易和小額交易的費(fèi)率差別比我國(guó)內(nèi)地現(xiàn)行傭金制度打折所造成的差別要小得多。少數(shù)實(shí)行固定傭金制的國(guó)家和地區(qū)還常常采取按照交易額的大小遞減收費(fèi)的方式,因此大宗交易的傭金收費(fèi)較低。如吉隆坡證券交易所就采取這個(gè)辦法。目前實(shí)行完全的單一固定傭金制的國(guó)家很少,主要是一些欠發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家。如巴基斯坦證券交易所規(guī)定其經(jīng)紀(jì)傭金為5‰。

    咨詢業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分離。近年來(lái),在美國(guó)等市場(chǎng)上,開(kāi)始出現(xiàn)部分證券公司咨詢業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分離的趨勢(shì)。即單純的證券交易經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)不收費(fèi),但如果需要投資咨詢服務(wù)或信息服務(wù)則根據(jù)情況收取不同的費(fèi)用。特別是網(wǎng)上交易的發(fā)展更加速擴(kuò)大了這種趨勢(shì)。

    傭金水平普遍降低。在大宗交易的傭金大幅度下降的同時(shí),中小散戶也得到了一定的好處。例如,美國(guó)在傭金自由化后出現(xiàn)了不提供咨詢服務(wù)的、面向中小散戶的傭金低廉的貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)人。

    這里我們可以就發(fā)達(dá)市場(chǎng)的傭金情況和我們這里的情況作一個(gè)比較,據(jù)有關(guān)資料顯示,英美等國(guó)證券市場(chǎng)的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)僅為我國(guó)的5%。而90年代美國(guó)的證券交易傭金占證券行業(yè)總收入的比重大約為15%到18%。但據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),1996年、1997年、1998年我國(guó)證券公司的手續(xù)費(fèi)收入占總收入的比例分別為41.2%、38.4%和36%,1999年的傭金收入比例較1998年又有明顯提高。1999年,我國(guó)滬深兩市A股總交易量為6.26萬(wàn)億元,兩市所有的上市公司分紅派息加起來(lái)僅190多億元,而投資者當(dāng)年按目前標(biāo)準(zhǔn)繳納的手續(xù)費(fèi)(傭金加印花稅)高達(dá)900多億元,遠(yuǎn)大于滬深兩市A股上市公司的利潤(rùn)總和與投資者所得到的紅利之和。這些情況都表明我國(guó)目前傭金收費(fèi)是偏高了。

 
 
來(lái)源：上海證券報(bào)2002.4.5

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