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入世后我國證券公司發(fā)展環(huán)境及應(yīng)對措施
一、證券業(yè)對外開放大門已經(jīng)打開
2001年12月11日，我國成為WTO正式成員。同日，證監(jiān)會宣布了我國證券業(yè)對外開放的內(nèi)容和步驟：包括允許外國機(jī)構(gòu)設(shè)立合營基金管理公司，外資比例不超過33％，加入后3年內(nèi)，外資比例不超過49％；加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營證券公司，外資比例不超過1/3，合營公司可以從事A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。
加入WTO后，證券業(yè)作為我國服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域里的一個(gè)重要行業(yè)，將呈現(xiàn)動態(tài)對外開放格局，國外證券公司進(jìn)入我國證券市場的大門已經(jīng)打開，一批國際知名的證券公司將加大步伐進(jìn)入我國證券業(yè)，與我國證券公司相互合作，同臺競技，共同發(fā)展。我國證券公司既面臨巨大挑戰(zhàn)，又存在許多機(jī)遇。
二、中外證券公司合作步伐加快
在加入WTO的大背景下，我國許多著名券商已經(jīng)行動起來了。從2001年初國泰君安與安聯(lián)----德累斯頓集團(tuán)簽訂基金業(yè)務(wù)合作協(xié)議以來，已有銀河證券、申銀萬國證券、光大證券、南方證券、國通證券、海通證券、廣發(fā)證券、長江證券等十余家證券公司與國外著名投資銀行簽訂了合作協(xié)議。
中外券商加強(qiáng)合作不僅僅是應(yīng)對入世的應(yīng)急措施，而是有其內(nèi)在驅(qū)動力，中外券商精誠合作可以達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)效應(yīng)。國外券商最大的競爭優(yōu)勢在于資金、經(jīng)驗(yàn)、人才、品牌、強(qiáng)大的創(chuàng)新能力、高質(zhì)量和具有特色的專業(yè)化服務(wù)、國際資本市場上的領(lǐng)導(dǎo)地位以及全球客戶和營銷網(wǎng)絡(luò)。國內(nèi)券商的最大優(yōu)勢是熟悉中國國情和客戶特點(diǎn)，親歷了10年來中國證券市場發(fā)展的洗禮，熟悉中國國情，在國內(nèi)資本市場的網(wǎng)點(diǎn)布局以及市場人才方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)經(jīng)營費(fèi)用也相對較低。國外券商看中的主要是中國巨大而且具有良好發(fā)展前景的新興證券市場，希望通過合作盡快進(jìn)入這個(gè)市場，并為未來發(fā)展開辟道路。國內(nèi)券商則希望在三年過渡期里通過加強(qiáng)合作吸取他們在管理、技術(shù)、經(jīng)營理念上的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)目前業(yè)務(wù)上的缺陷，增強(qiáng)抗沖擊能力，按照國際慣例積極參與國際競爭，為三年后迎接更大規(guī)模的外資進(jìn)入作好準(zhǔn)備。
入世后外資企業(yè)上市享受國民待遇無疑會促進(jìn)中外證券公司的合作。外企與境外券商有著千絲萬縷的聯(lián)系，正象外國券商對中資企業(yè)的深入了解有著天然的局限性那樣，外企對合營證券公司的信任度要大大高于國內(nèi)券商。事實(shí)上，隨著加入WTO，外企上市、外資并購、國內(nèi)企業(yè)重組業(yè)務(wù)存在巨大潛在市場，中外合營券商在爭奪外企投行項(xiàng)目以及企業(yè)并購重組方面具有明顯優(yōu)勢，如果抓住機(jī)遇，周密合作，中外券商定能實(shí)現(xiàn)雙贏局面。
三、 國外證券公司大規(guī)模進(jìn)入的時(shí)機(jī)和方式
當(dāng)然，我們對目前中外券商合作熱潮需客觀冷靜分析。國外券商大舉進(jìn)入中國這個(gè)具有巨大潛力的新興證券市場的趨勢是毫無疑問的，但時(shí)機(jī)以及方式的選擇則依賴于他們的發(fā)展戰(zhàn)略。他們可能選擇盡早與國內(nèi)券商合作，以在未來競爭中搶奪有利地位，作為全面進(jìn)入中國資本市場的橋頭堡，而把形式上的控股問題放到次要位置。也可能根據(jù)我國證券業(yè)對外開放時(shí)間表，等三年后可以控股時(shí)再大舉進(jìn)入，以充分發(fā)揮其資金、技術(shù)、品牌上的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)其自主發(fā)展戰(zhàn)略，避免在三年過渡期內(nèi)技術(shù)、品牌優(yōu)勢被中方合作者過度利用，這也是目前中外券商之間的合作大都處于合作協(xié)議階段，實(shí)質(zhì)性合作尚需解決許多技術(shù)問題的重要原因。例如，根據(jù)我國入世承諾，目前成立的中外合營公司中，無論是合營證券基金管理公司或證券公司，三年內(nèi)中方絕對控股。但中外合營證券公司設(shè)立條例征求意見稿則僅要求中方不低于1/3，并沒有要求中方擁有控股，因此三年以后，外方肯定會提出增加股權(quán)比例進(jìn)而要求增加管理控制權(quán)等要求，這些都要在合營公司章程中考慮到的。因?yàn)�，證券業(yè)開放是一個(gè)動態(tài)過程，我國證券公司決不能有任何松懈，要充分利用這三年的緩沖期，不斷學(xué)習(xí)，苦練內(nèi)功，迎接未來外方控股的基金管理公司或證券公司的挑戰(zhàn)。
四、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的激烈競爭仍將在國內(nèi)券商之間展開
加入WTO后，國外券商將全面進(jìn)軍中國證券業(yè)，但在具體業(yè)務(wù)上是有明顯差異的。
經(jīng)過10多年的快速發(fā)展，我國目前已有100多家券商，其業(yè)務(wù)都集中在傳統(tǒng)的股票承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以及一些自營業(yè)務(wù)上，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占業(yè)務(wù)收入的一半以上，企業(yè)在投資咨詢、收購與兼并、投資理財(cái)?shù)壤麧櫬矢叩膭?chuàng)新業(yè)務(wù)方面尚未有效開展。這種沒有特色和核心競爭力，靠行情吃飯的經(jīng)營模式在行情好時(shí)大家都能過小康生活，行情不好時(shí)許多券商就面臨危機(jī)，在今年的弱市行情下券商捉襟見肘的應(yīng)對措施就是明證。同時(shí)，國內(nèi)資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、信托公司甚至一些IT公司也逐步獲準(zhǔn)涉足證券業(yè)，從事網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等，這使證券業(yè)的競爭更加激烈，券商高額壟斷利潤時(shí)期已去不復(fù)返了。
加之，入世后我國傭金制度的市場化改革是大勢所趨，傭金下調(diào)或與國際通行的自由傭金制度接軌將使證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入和利潤大幅度減少，競爭將更加慘烈，新增業(yè)務(wù)將主要向綜合實(shí)力強(qiáng)、服務(wù)好的大券商集中，一些實(shí)力較弱、過分依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的中小券商將面臨生存危機(jī)。
鑒于國內(nèi)券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面競爭已經(jīng)達(dá)到白熱化程度，外資不可能從中獲取更多收益，加之其運(yùn)營成本相對較高，將不會在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及小規(guī)模承銷項(xiàng)目上以己之短攻我之長。合營證券公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)將是大規(guī)模承銷項(xiàng)目，以及資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)重組、投資咨詢等新興業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競爭仍將主要在國內(nèi)券商之間展開。
五、合營或外資證券公司業(yè)務(wù)將集中在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上
加入WTO后，外資進(jìn)入證券業(yè)已是大勢所趨，國內(nèi)券商將面對更大更強(qiáng)的對手，富有專業(yè)技巧的外國投資銀行在入世后必定分食市場份額，特別是利用其強(qiáng)大的資本規(guī)模和高素質(zhì)人才的強(qiáng)大優(yōu)勢，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域大顯身手。事實(shí)上，美林證券、摩根斯坦利等國外著名證券公司包括包括資產(chǎn)重組、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略策劃等在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過承銷、經(jīng)紀(jì)和自營等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，而且呈現(xiàn)出上升的趨勢。
入世后，企業(yè)不斷增加的資產(chǎn)重組、戰(zhàn)略策劃等需求為券商開辟了廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合法化必
將促使此業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)在中國具有良好發(fā)展前景，關(guān)鍵是服務(wù)水平和質(zhì)量。特別是三年后，外資控股證券公司的出現(xiàn)必將加劇中外券商在證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的競爭。國內(nèi)券商一定要未雨綢繆，必須充分利用三年的緩沖期，在合作中不斷學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，爭取在未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域占有一席之地。
六、國內(nèi)證券公司整合加劇
加入WTO后，不僅上市公司之間的資產(chǎn)重組和并購成為熱點(diǎn)，券商間的并購重組也必將加劇。我國目前有115家券商之多，處于數(shù)量多、規(guī)模小、業(yè)務(wù)雷同、缺乏核心競爭的格局，在今年的弱市行情下，許多中小券商業(yè)務(wù)和利潤枯竭，面臨生存危機(jī)。面臨入世挑戰(zhàn)，國內(nèi)券商必須迅速發(fā)展，做大、做強(qiáng)、做出特色，不僅要與國外券商進(jìn)行合作，而且國內(nèi)券商之間的并購重組也是大勢所趨。最終將形成象發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家那樣，通過打造品牌并持續(xù)提升品牌價(jià)值，提供專業(yè)化并具有特色的服務(wù)，形成券商寡頭競爭格局，即少數(shù)券商將集中行業(yè)絕大部分市場份額。事實(shí)上，全球大證券公司由于擁有最好的產(chǎn)品、技術(shù)、人才和股務(wù)，其市場份額不斷上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球前20家投行公司所占的市場份額已達(dá)98%，而前五家投行公司卻占據(jù)著全球88％的市場份額。國際著名咨詢公司麥肯錫公司有關(guān)專家對中國券商承銷業(yè)務(wù)格局的預(yù)測是，5年后，擔(dān)當(dāng)海外發(fā)行業(yè)務(wù)的，最終會形成3-4家領(lǐng)先的國外公司和合資公司、2-3家得到政府有力支持的國內(nèi)巨頭；在國內(nèi)發(fā)行業(yè)務(wù)中，大盤股發(fā)行業(yè)務(wù)將由2-3家老牌公司介入的大型合資公司、1-2家國內(nèi)綜合性券商承擔(dān)。
當(dāng)然，一些形成自身經(jīng)營特色和核心競爭力的中小券商也有生存空間，大客戶由寡頭證券公司承攬，大眾客戶依然會留在中小券商手里。同時(shí)中小券商也將與大券商形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，接受大券商的委托，做大量有針對性的市場調(diào)研工作等。
七、銀行、證券加強(qiáng)合作勢在必行
適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，當(dāng)代投資銀行以新型化、多樣化、電子化為特征，銀行與證券業(yè)務(wù)交叉是大趨勢，幾乎所有主要國家都實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營模式。加入WTO后，在與國外融合銀行、證券、保險(xiǎn)于一身金融控股公司競爭中，我國銀行、證券分業(yè)的格局使我國券商明顯處于不利地位。
雖然我國銀行和證券實(shí)行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理的體制，但銀證合作在其內(nèi)在動力的驅(qū)動下，勢頭不減。例如，目前我國幾乎所有的證券公司與銀行都簽定了戰(zhàn)略合作關(guān)系，政策上允許符合條件的證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場和國債回購市場，2000年2月股票抵押貸款管理辦法的出臺更是打破了貨幣市場和資本市場的資金壁壘。通過同業(yè)拆借、證券抵押融資、保證金集中清算、銀證轉(zhuǎn)賬、客戶信用資料等業(yè)務(wù)合作，與銀行建立起全面的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將成為券商擴(kuò)展業(yè)務(wù)的又一新的趨勢。
2001年11月底，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》，“通知”取消了證券公司增資擴(kuò)股的限制條件，界定券商增資擴(kuò)股是企業(yè)自主行為。券商的增資擴(kuò)股即然是一種企業(yè)行為，銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)的相互滲透趨勢將加快，象中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)那樣，融合證券、銀行、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的金融控股公司將不斷出現(xiàn)。金融業(yè)事實(shí)上的混業(yè)經(jīng)營已是大勢所趨，
八、人才競爭關(guān)系到券商長期發(fā)展
券商作為知識技術(shù)密集型企業(yè)，人才是其無形資產(chǎn)和寶貴財(cái)富，是形成和保持核心競爭力的關(guān)鍵。券商之間的競爭歸根結(jié)底是人才的競爭，誰掌握了優(yōu)秀人才，誰就贏得了競爭的主動權(quán)。加入WTO后，券商對人才的競爭逐步升級，外資證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)必將憑借其優(yōu)厚的待遇，良好的激勵(lì)機(jī)制，美好的事業(yè)前景，吸引大量國內(nèi)證券業(yè)的優(yōu)秀人才加盟。事實(shí)上，員工本土化是全球化潮流，海外券商本土化已成趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前的海外券商代表處首席代表中，本地人已占據(jù)半壁江山。他們了解中國國情和本土文化，是中國證券市場的創(chuàng)業(yè)者和見證人，許多已成為國內(nèi)券商的業(yè)務(wù)骨干，他們的流失不僅增強(qiáng)了對手競爭力，同時(shí)削弱了本身的競爭力，實(shí)實(shí)在在是雙重?fù)p失。
國外券商充分認(rèn)識到了這一點(diǎn)，他們一邊“牽手”國內(nèi)券商，一邊挖攫國內(nèi)人才。三年內(nèi)，中方控股的中外合營證券公司將不可避免從中方公司中挖走一些優(yōu)秀員工，從證券業(yè)對外開放的動態(tài)發(fā)展過程來看，外資控股甚至外商獨(dú)資證券公司必將出現(xiàn)，勢必在人才競爭方面對我國證券公司產(chǎn)生更大壓力。因此，我國券商應(yīng)盡快做好人才的引進(jìn)、培養(yǎng)與儲備工作，建立有效的激勵(lì)機(jī)制和科學(xué)的用人機(jī)制，增強(qiáng)員工的歸屬感，用具有美好發(fā)展前景的事業(yè)吸引和保留人才。
九、券商增資擴(kuò)股、籌備上市將成為熱點(diǎn)
我國券商規(guī)模偏小，雖經(jīng)近幾年的增資擴(kuò)股，與國外著名券商相比也不可同日而語。為迎接入世后國外大券商的挑戰(zhàn)，增強(qiáng)自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，必須開辟新的籌資渠道，擴(kuò)大資本規(guī)模，增強(qiáng)競爭力。其中增資擴(kuò)股和券商上市是兩種較好的選擇。
自湘財(cái)證券1999年拉開我國證券公司增資擴(kuò)股序幕以來，我國券商增資擴(kuò)股持續(xù)升溫， 2001年全年共有近40家券商增資擴(kuò)股，特別是11月底證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》，通知取消了證券公司增資擴(kuò)股的限制條件，為券商增資擴(kuò)股消除了障礙，通知發(fā)布后短短一個(gè)月就有近10家券商獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股，券商增資擴(kuò)股方興未艾，預(yù)計(jì)在未來幾年里券商增資擴(kuò)股家數(shù)和擴(kuò)股金額都將繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。
國外許多證券公司既是中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，本身也是上市公司。上市融資比之增資擴(kuò)股具有更明顯的優(yōu)越性，既可以把募集對象擴(kuò)展到社會大眾，以更快的速度形成長期穩(wěn)定的資金來源，并可充分享受溢價(jià)發(fā)行帶來的資產(chǎn)增殖，同時(shí)能夠?yàn)槿涕L期發(fā)展樹立強(qiáng)烈的品牌效應(yīng)。我國一些券商目前正在或已經(jīng)完成股份制改造，擬創(chuàng)造條件盡早發(fā)行上市。
十、內(nèi)部管理體制需要轉(zhuǎn)變
完善內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)是保持券商持續(xù)健康發(fā)展，降低市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。目前我國券商90％的股份是國有的，與國外同行相比，國內(nèi)證券公司治理結(jié)構(gòu)虛弱，風(fēng)險(xiǎn)和收益都存在被轉(zhuǎn)移的可能性，這種普遍現(xiàn)象造成了市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的放大。近期證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》界定，證券公司增資擴(kuò)股屬于企業(yè)行為，凡依法設(shè)立的證券公司均可自主決定是否增資擴(kuò)股。我國證券公司要以此為重要
契機(jī)，吸引包括民營股東在內(nèi)的多種投資主體的進(jìn)入，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，完成股份制改造，完善公司治理結(jié)構(gòu)。
適應(yīng)現(xiàn)代化管理和知識密集型企業(yè)的要求，券商在內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)上要盡量實(shí)現(xiàn)“扁平化”管理，將公司內(nèi)部業(yè)務(wù)相關(guān)部門進(jìn)行整合，取消不必要的中間管理層次，提高信息在組織上下的流動速度和效率，從而提高了組織對外界變化的快速反應(yīng)能力。推行團(tuán)隊(duì)化的工作方式，根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)分別快速組織有針對性團(tuán)隊(duì)，提高完成具體任務(wù)的效率。
在業(yè)務(wù)管理模式上實(shí)現(xiàn)大投資銀行運(yùn)作模式，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)性業(yè)務(wù)部門的合作，實(shí)現(xiàn)承銷、研發(fā)、投資等部門協(xié)調(diào)運(yùn)作和一體化管理，以及券商營業(yè)部的客戶服務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的后續(xù)一條龍服務(wù)，改變不少券商與上市公司承銷業(yè)務(wù)一錘子買賣關(guān)系的現(xiàn)狀，建立長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系，為未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
借鑒國際上普遍采用的子公司、分公司的結(jié)構(gòu)模式，健全內(nèi)控機(jī)制。近期廣發(fā)證券公司首先設(shè)立廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司，作為控股子公司，就是一個(gè)良好開端。
(北京證券 張耕耘)
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