責(zé)任性投資

一種觀念和實(shí)踐的變革（續(xù)）


    責(zé)任性投資運(yùn)動(dòng)很大程度上是公司治理及企業(yè)社會(huì)責(zé)任運(yùn)動(dòng)的一部分。事實(shí)上這些運(yùn)動(dòng)構(gòu)成了一個(gè)不可分割的整體。因此要討論責(zé)任性投資，不可避免要談公司治理和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的最新發(fā)展。反過(guò)來(lái)，談公司治理和企業(yè)社會(huì)責(zé)任，也不能不說(shuō)說(shuō)責(zé)任性投資。聯(lián)合國(guó)及其機(jī)構(gòu)、各國(guó)政府和金融服務(wù)業(yè)都作出了積極姿態(tài)，加入到如火如荼的國(guó)際、國(guó)內(nèi)以及企業(yè)責(zé)任政策與規(guī)范的制定工作中來(lái)。1999年道指推出系列責(zé)任性投資指數(shù)，2001年1月FTSE也推出相似指數(shù)。責(zé)任性投資的新概念已扣響亞洲的大門。亞洲責(zé)任性投資基金迎來(lái)了發(fā)展的春天。
    成長(zhǎng)中的責(zé)任性投資
    盡管責(zé)任性投資目前在全球管理基金中所占比例仍不大，它的增長(zhǎng)速度卻很快。根據(jù)社會(huì)投資論壇、總部設(shè)在香港的亞洲可持續(xù)負(fù)責(zé)任投資聯(lián)合會(huì)（ASrIA）等責(zé)任性投資研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告，1995年美國(guó)社會(huì)投資的數(shù)字是6，390億美元，1997年增至1.185萬(wàn)億美元，1999年又達(dá)到2.16萬(wàn)億美元。即美國(guó)用于專業(yè)投資的資金中每8元就有1元是責(zé)任性投資。而責(zé)任性投資互助基金在專業(yè)資產(chǎn)投資中所占的比例已達(dá)13%。
    在加拿大，責(zé)任性投資基金約有500億美元。1998年6月以來(lái)，責(zé)任性投資互助基金增長(zhǎng)了75%。而一般互助基金只增長(zhǎng)了30%。在歐洲，220家責(zé)任性投資基金掌管著近600億英鎊的資金。在英國(guó)小型責(zé)任性投資基金吸納了約33億英鎊的資金，這一數(shù)字有望在三年內(nèi)增至100億。在德國(guó)，僅去年一年責(zé)任性投資基金就增加了兩倍，由5億歐元增至15億。
    在亞太地區(qū)，責(zé)任性投資近兩年來(lái)在日本和澳大利亞也有迅猛發(fā)展。在日本，新增的7家責(zé)任性投資基金在短短20個(gè)月時(shí)間就吸引了11億美元的資金。在澳大利亞，責(zé)任性投資的歷史則更長(zhǎng)，目前共有7位基金經(jīng)理經(jīng)營(yíng)責(zé)任性投資基金。雖然當(dāng)前投資總額只有10億澳元，但這種情況有望在近期得到改變。一些市場(chǎng)新星，如AMP、Rothschild，正努力挖掘人們對(duì)責(zé)任性投資的興趣。在新加坡，去年一家致力于婦女平等就業(yè)的小型基金開(kāi)業(yè)。值得一提的是，許多羽翼豐滿的國(guó)際責(zé)任性投資基金正在這一地區(qū)積極活動(dòng)，在推動(dòng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，尋找在亞洲的投資機(jī)會(huì)。
    衡量業(yè)績(jī)
    1990年多米諾400社會(huì)指數(shù)（DSI）誕生。該指數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500）為藍(lán)本，目的是提供一支美國(guó)普通股票的市值加權(quán)指數(shù)。該指數(shù)以400家通過(guò)廣泛社會(huì)甄別選拔的企業(yè)為對(duì)象，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)。這400家企業(yè)（其中約250家也包括S&P500指數(shù)）在社區(qū)、平等機(jī)會(huì)、雇員關(guān)系、環(huán)境及產(chǎn)品安全等方面有良好表現(xiàn)，且均不涉及釀酒、煙草、賭博、軍工和/或核能發(fā)電等行業(yè)。股價(jià)低于5美元的企業(yè)也被排斥在該指數(shù)之外。
    誕生于1994年的市民指數(shù)（Citizen's Index）根據(jù)美國(guó)最大的300家上市企業(yè)普通股票的市場(chǎng)加權(quán)編制。這300家企業(yè)都是通過(guò)財(cái)務(wù)、社會(huì)和環(huán)境甄別選拔而來(lái)。其中有200家也是S&P500指數(shù)編制的對(duì)象。
    Calvert社會(huì)指數(shù)（CSI）是衡量美國(guó)大型社會(huì)責(zé)任企業(yè)業(yè)績(jī)的又一基準(zhǔn)。該指數(shù)最初編制時(shí)是選用了全美最大的1，000家紐交所及納斯達(dá)克-美交所上市公司，并根據(jù)它們的季度平均市值作降序排列。每年九月依據(jù)五月底最新的前1，000名企業(yè)排名對(duì)指數(shù)進(jìn)行重新編制。2001年3月31日613家企業(yè)被編入該指數(shù)。負(fù)責(zé)編制指數(shù)的Calvert集團(tuán)在其網(wǎng)站上公布了每家企業(yè)的社會(huì)表現(xiàn)。
    1999年9月道指可持續(xù)板塊指數(shù)（DJSGI）——全球第一支可持續(xù)指數(shù) —— 的出臺(tái)，標(biāo)志著人們已接受了基于“可持續(xù)性”的企業(yè)發(fā)展思路。這一思路嘗試通過(guò)利用機(jī)遇和控制經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及環(huán)境發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)所有者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。
    DJSGI指數(shù)是道瓊斯公司與可持續(xù)投資先鋒，總部設(shè)在瑞士的SAM可持續(xù)集團(tuán)合作的產(chǎn)物。道瓊斯公司計(jì)算并發(fā)布數(shù)據(jù)，SAM集團(tuán)則根據(jù)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行企業(yè)評(píng)級(jí)和選拔。DJSGI指數(shù)吸收了共200多家企業(yè)，它們分別來(lái)自36個(gè)國(guó)家和64個(gè)不同行業(yè)，是可持續(xù)發(fā)展企業(yè)中排在前10%的佼佼者。截止2000年8月底，DJSGI企業(yè)總市值超過(guò)5萬(wàn)億美元。
    DJSGI共擁有一支全球指數(shù)，北美、歐洲、亞太三支地區(qū)指數(shù)以及一支針對(duì)美國(guó)的國(guó)家指數(shù)。以上各支指數(shù)又分別有四支專門指數(shù)作為補(bǔ)充，它們分別是非釀酒行業(yè)指數(shù)、非賭博行業(yè)指數(shù)、非煙草行業(yè)指數(shù)以及非以上三種行業(yè)指數(shù)。這些指數(shù)的實(shí)時(shí)信息通過(guò)Bloomberg、路透對(duì)外公布。
    2001年1月FTSE宣布FTSE4Good系列指數(shù)將于今年六月投放市場(chǎng)。這項(xiàng)計(jì)劃是FTSE同聯(lián)合國(guó)兒基會(huì)共同發(fā)起的，而兒基會(huì)也將因此從該指數(shù)創(chuàng)造的各種收費(fèi)中分得40%的收益。FTSE4Good系列指數(shù)分別針對(duì)四個(gè)地區(qū)范圍，即英國(guó)、歐洲、美國(guó)和全球。所選用的企業(yè)將全部是在環(huán)境、人權(quán)及社會(huì)等問(wèn)題上有著可靠可信記錄的。FTSE國(guó)際進(jìn)行的初步研究顯示，每個(gè)地區(qū)范圍中一半以上的企業(yè)將落選。為配合FTSE4Good系列指數(shù)的推出，Close Fund Management將籌建一支新的基金專門跟蹤該指數(shù)。
    認(rèn)真研究、積極管理
    一家典型的基金總是包含四個(gè)組成部分：基金經(jīng)理、投資標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部和外部研究以及獨(dú)立委員會(huì)�；�金經(jīng)理代表了決定資產(chǎn)分配與投資方象的決策機(jī)制。投資標(biāo)準(zhǔn)是基金經(jīng)理必須遵循的投資指導(dǎo)原則和限制規(guī)定�；�金經(jīng)理借助內(nèi)部和外部機(jī)構(gòu)提供的研究結(jié)論指導(dǎo)其投資決策。委員會(huì)由獨(dú)立任命的個(gè)人組成，定期召開(kāi)會(huì)議，監(jiān)督基金的經(jīng)營(yíng)是否符合事先確定的標(biāo)準(zhǔn)。
    實(shí)施責(zé)任性投資要求對(duì)企業(yè)進(jìn)行大量調(diào)研，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)狀況調(diào)查。Kinder，Lydenberg & Domini（KLD）就是一個(gè)例子。它專門為機(jī)構(gòu)投資者提供責(zé)任性投資調(diào)查服務(wù)，如確定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、進(jìn)行企業(yè)責(zé)任制研究以及像會(huì)計(jì)師事務(wù)所那樣提供咨詢服務(wù)。KLD還專門為社會(huì)甄別組合投資設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。1990年它發(fā)展并推出了DSI，率先嘗試提供社會(huì)甄別影響財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的有關(guān)信息。
    以往業(yè)績(jī)
    進(jìn)行社會(huì)投資會(huì)

得到好的回報(bào)嗎？正如有關(guān)投資的任何問(wèn)題，答案不是簡(jiǎn)單的是與非。1999年倫理投資研究服務(wù)所進(jìn)行的一項(xiàng)研究顯示，責(zé)任性投資基金的年度收益略低于傳統(tǒng)投資基金，但它們的收益穩(wěn)定性和持續(xù)性卻高于不從事社會(huì)甄別的基金。瑞士銀行Sarasin對(duì)65只歐洲股票所作的另一項(xiàng)研究表明，責(zé)任性投資的回報(bào)至少與傳統(tǒng)股權(quán)投資持平。
    責(zé)任性投資是否能取得高額利潤(rùn)，關(guān)鍵要看投資對(duì)象的選擇。首先每家責(zé)任性投資基金有自己的特點(diǎn)——所奉行的投資標(biāo)準(zhǔn)不同，有些基金采用極其嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)，不惜將某些工業(yè)部門的重要組成部分，乃至整個(gè)部門拒之門外。更多的責(zé)任性投資基金則采用讓多數(shù)企業(yè)過(guò)關(guān)的寬松標(biāo)準(zhǔn)。此外，隨著各種股東權(quán)益形式的發(fā)展，公司社會(huì)責(zé)任的實(shí)現(xiàn)辦法日益增多，責(zé)任性投資基金投資的對(duì)象范圍也相應(yīng)擴(kuò)大。一些社區(qū)性投資項(xiàng)目通過(guò)提供高社會(huì)效益以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)回報(bào)不足的缺點(diǎn)，同那些單單追求高利潤(rùn)的投資項(xiàng)目形成了鮮明的對(duì)比。
    過(guò)去投資界主流冷淡了責(zé)任性投資，究其原因，是因?yàn)楦鞣N社會(huì)和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的限制束縛了基金經(jīng)理的手腳。也正因?yàn)榇�，大家往往認(rèn)為責(zé)任性投資基金的業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)平均水平。比如一家名為Parnassus的基金在1995年的收益僅為2.91%，而當(dāng)年的S&P500指數(shù)漲幅高達(dá)50%。這一現(xiàn)象更堅(jiān)定了前面提到的這種看法。然而必須指出的是，經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展，Parnassus基金的競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷加強(qiáng)。1996年3月進(jìn)步環(huán)境基金（Progressive Environmental Fund）因資產(chǎn)不足、業(yè)績(jī)不佳等原因解體，這對(duì)于責(zé)任性投資無(wú)疑更是雪上加霜。然而責(zé)任性投資倍受懷疑的時(shí)代即將結(jié)束，光明近在眼前。
    從各方面來(lái)講，無(wú)論在理論上還是實(shí)踐上，都不存在阻礙責(zé)任性投資基金改善其市場(chǎng)業(yè)績(jī)的內(nèi)在原因。建立多米諾社會(huì)指數(shù)（DSI）的目的就是要展示采用社會(huì)和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)并不妨害長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)利益。去年的Holden Meechan的一項(xiàng)調(diào)查顯示，責(zé)任性投資基金在英國(guó)乃至全球都有不俗表現(xiàn)。
    近期股市的劇烈震蕩給眾多傳統(tǒng)基金和責(zé)任性投資基金造成了損失。2000年下半年，S&P500指數(shù)下降了8.72%，全年損失為9.10%。2000年對(duì)股票市場(chǎng)和互助基金投資者可謂是一場(chǎng)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。許多責(zé)任性投資基金損失慘重。市民基金麾下的核心增長(zhǎng)基金在2000年下半年損失了其價(jià)值的20.07%。一貫以穩(wěn)健著稱的Friends Provident Stewardship基金2000年一年也減值5.3%。然而即使是災(zāi)年也有幸運(yùn)兒。如Jupiter就因一支生態(tài)基金的出色表現(xiàn)而獲13%的收益。
    許多責(zé)任性投資基金因重科技股輕S&P500指數(shù)而遭受挫折。一些炙手可熱的科技股在這一期間損失慘重，如朗訊重挫70%，微軟下跌66%，美國(guó)在線也損失了54%。MSCI歐洲指數(shù)2000年下半年和全年分別下降6.15%和8.39%。在歐洲，科技、媒體和電訊三大板塊受到的沖擊最大，其中電訊股同2000年3月的峰值相比跌幅達(dá)39%。日本電訊市場(chǎng)也極不景氣，索尼和NTT DoCoMo跌幅均突破44%。
    考慮到科技和電訊兩大板塊繼續(xù)波動(dòng)的前景，基金經(jīng)理們將不得不著力挖掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)作為投資對(duì)象。責(zé)任性投資基金也不例外。許多基金經(jīng)理已明確了今后的投資方向，它們是可再生能源技術(shù)與服務(wù)、公共交通、教育、衛(wèi)生、信息技術(shù)及電訊、多媒體、水治理等一系列朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。即使是傳統(tǒng)的投資者也并不懷疑上述產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    人們?nèi)找嬲J(rèn)識(shí)到企業(yè)對(duì)社會(huì)和環(huán)境因素的重視代表著一種健康的企業(yè)行為。社會(huì)責(zé)任的履行，從本質(zhì)上說(shuō)，是一種企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因?yàn)槿绻�企業(yè)慎重對(duì)待社會(huì)問(wèn)題，人們就有理由相信它會(huì)以同樣負(fù)責(zé)任的態(tài)度處理其他問(wèn)題，會(huì)是一家管理得當(dāng)?shù)墓�司，其股價(jià)也因此會(huì)有良好的長(zhǎng)期漲勢(shì)。其次，積極保護(hù)環(huán)境和改善工作條件有利于減少浪費(fèi)，提高生產(chǎn)效率，從而最終達(dá)到降低成本的目的。第三，社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)于企業(yè)的品牌形象和知名度意義重大，既而影響著公司的銷售、客戶忠誠(chéng)度以及企業(yè)能否吸引和挽留人才。
    結(jié)論
    未來(lái)全球環(huán)境狀況很大程度上將取決于現(xiàn)今處于工業(yè)化過(guò)程和剛剛崛起的新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展進(jìn)程。巨大的城市人口負(fù)荷，中國(guó)、印度、印尼等地的高速發(fā)展，以及它們所采取的資源密集型發(fā)展模式都可能嚴(yán)重影響該地區(qū)乃至全球的環(huán)境狀況。另一方面，恰恰由于在這些經(jīng)濟(jì)體中有大量的投資建設(shè)尚未完成，因此我們有機(jī)會(huì)開(kāi)辟一條不同于以往的發(fā)展道路——一條低能耗和低浪費(fèi)的道路。
    此外，在新興市場(chǎng)中外部監(jiān)督與內(nèi)部推動(dòng)兩股力量相互結(jié)合，將有力促進(jìn)企業(yè)改善公司治理，履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任和順應(yīng)責(zé)任性投資的國(guó)際潮流。
    退休基金
    隨著投資公眾對(duì)社會(huì)和環(huán)境因素的日益重視，歐美退休基金正做出積極反應(yīng)。而在日漸富裕的發(fā)展中國(guó)家，人們也開(kāi)始設(shè)計(jì)自己的退休金計(jì)劃，從而將帶動(dòng)責(zé)任性投資需求的增加。在日本和澳大利亞這已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。在香港強(qiáng)制性公積金計(jì)劃的設(shè)立是責(zé)任性投資發(fā)展的一個(gè)機(jī)遇。一些有社區(qū)觀念的團(tuán)體，如綠色組織，已公開(kāi)表明它們對(duì)責(zé)任性投資的興趣，盡管具體的投資計(jì)劃尚未形成。既然已有足夠證據(jù)打破責(zé)任性投資基金業(yè)績(jī)不佳的誤解，基金經(jīng)理就有可能建立從事責(zé)任性投資的專門基金。
    ASrIA這樣描述當(dāng)前的形勢(shì)：“按照邏輯推理，可持續(xù)性投資應(yīng)構(gòu)成退休金投資組合的主體。退休基金是最終長(zhǎng)期投資。對(duì)那些剛剛開(kāi)始投保的年輕勞動(dòng)力來(lái)說(shuō)......他們期望的是在35年甚至40年之后看到勞動(dòng)的累累碩果。而那時(shí)的世界形勢(shì)又將如何？退休基金在進(jìn)行投資時(shí)，是否傾其所能以確保到那時(shí)投保人的生活會(huì)同現(xiàn)在一樣有保障，身體一樣健康，甚至可以比現(xiàn)在過(guò)得更好？
    非政府組織和股東權(quán)益
    對(duì)于新興市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們將不得不面對(duì)公司治理、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和責(zé)任性投資的國(guó)際大趨勢(shì)。首先，隨著對(duì)耐克之類的跨國(guó)巨人的不斷暴光，人們的目光將日益轉(zhuǎn)向供應(yīng)商和合同商這些處于“上流”的企業(yè)。而這些企業(yè)大多位于新興市場(chǎng)。其結(jié)果將導(dǎo)致跨國(guó)公司用同樣的行為標(biāo)準(zhǔn)要求自己的供應(yīng)商。這也就形成了所謂瀑布效應(yīng)，最終沖擊供應(yīng)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)。耐克的例子使我們看到一家公司如何從拒絕企業(yè)社會(huì)責(zé)任，到主動(dòng)接受企業(yè)社會(huì)責(zé)任，并逐步影響其供應(yīng)商和合同商的企業(yè)行為。其次，新興市場(chǎng)企業(yè)要想贏得國(guó)際資本，也必須改變其經(jīng)營(yíng)方式。去年中石化的首次公

開(kāi)募股就是一個(gè)好例子，它證明即使是新興市場(chǎng)的企業(yè)也不可漠視發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的社會(huì)運(yùn)動(dòng)。這次首次公開(kāi)募股選在2000年4月，目的是為國(guó)內(nèi)其他急需融資的國(guó)有企業(yè)打入美國(guó)股市開(kāi)道。然而中石化卻遇到了來(lái)自人權(quán)和環(huán)境非政府組織的聯(lián)合抵制。環(huán)境保護(hù)者指責(zé)中石化采取對(duì)環(huán)境不負(fù)責(zé)任的經(jīng)營(yíng)方式。而當(dāng)BP-Amoco宣布將購(gòu)入中石化的股票后，該聯(lián)盟又發(fā)起了對(duì)BP-Amoco的全國(guó)性抵制。美國(guó)勞工聯(lián)合會(huì)——工業(yè)組織大會(huì)（AFL-CIO）給42家互助基金去信，請(qǐng)求它們加入這次抵制行動(dòng)。放棄投資中石化的機(jī)構(gòu)投資者包括重要的退休基金TIAA-CREF和加洲公務(wù)員退休基金。結(jié)果中石化100億美元的首次公開(kāi)募股目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，最后只募集了31億美元。而拿出5.78億美元購(gòu)進(jìn)中石化2.2%的股份BP-Amoco在2001年2月卻不得不面對(duì)一項(xiàng)拋棄該股份的股東決議。雖然此項(xiàng)決議最終未獲通過(guò)，但這一風(fēng)波卻足以證明在股東年度大會(huì)討論社會(huì)和環(huán)境問(wèn)題已不是什么新鮮事。
    公司治理-企業(yè)社會(huì)責(zé)任-責(zé)任性投資的網(wǎng)絡(luò)
    那些積極推動(dòng)改進(jìn)企業(yè)行為和發(fā)展責(zé)任性投資的個(gè)人和組織構(gòu)成了一支不斷壯大的變革力量。它們包括聯(lián)合國(guó)及其機(jī)構(gòu)、世界銀行、OECD及亞洲發(fā)展銀行等國(guó)際組織，有責(zé)任感的商業(yè)團(tuán)體，退休基金經(jīng)理，學(xué)者，非政府組織以及一些發(fā)揮帶頭作用的個(gè)人，如The Body Shop的Anita Roddick,Domini社會(huì)股權(quán)基金的Amy Domini,Calvert集團(tuán)的Barbara Krumsiek,Progessio基金的 Marcello Palazzo,Trillium資產(chǎn)管理的 Joan Bavaria,經(jīng)濟(jì)優(yōu)先事務(wù)理事會(huì)的Tepper Markin,世界銀行公司治理小組的 Anne Simpson, KLD的Steve Lydenberg,日本好銀行家協(xié)會(huì)的 Mizue Tsukushi,ASrIA的Tessa Tennant等。一些了解并且企圖影響全球可持續(xù)性發(fā)展運(yùn)動(dòng)的時(shí)代精英正加入到他們的行列中來(lái)。社會(huì)各方的協(xié)作與廣泛關(guān)注強(qiáng)有力地支持了責(zé)任性投資理念在全球的傳播。
    2001年ASrIA懷著加速亞洲責(zé)任性投資發(fā)展的目的，在香港登臺(tái)亮相，并得到了來(lái)自Calvert集團(tuán)、Henderson環(huán)球投資、Morley基金管理、Domini投資管理、KLD、Friend Ivory & Sime、美國(guó)衛(wèi)理公會(huì)聯(lián)盟婦女部、蘇黎士金融服務(wù)、合作保險(xiǎn)服務(wù)、Trillium、社會(huì)變革網(wǎng)（英國(guó)）以及Walden & Prudential人壽保險(xiǎn)香港公司的廣泛支持。這體現(xiàn)了開(kāi)始于西方的網(wǎng)絡(luò)正不斷擴(kuò)大并向亞洲新興市場(chǎng)延伸。ASrIA堅(jiān)信歐美資金的流入將進(jìn)一步推動(dòng)責(zé)任性投資基金在亞洲的建立及其業(yè)務(wù)的發(fā)展，“消費(fèi)者選擇與政府立法推動(dòng)了責(zé)任性投資運(yùn)動(dòng)在歐美的發(fā)展，而在亞洲它們正在掀起一場(chǎng)投資再評(píng)估的高潮……人們尚未意識(shí)到亞洲所蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)。它不僅存在于買方市場(chǎng)，也同時(shí)存在于賣方市場(chǎng)。這種機(jī)會(huì)不僅得益于歐美資金的注入，更來(lái)自于沉睡的亞洲資本之本身。
    文/ Christine Loh （陸恭蕙）
    翻譯/楊懿
    本文作者Christine Loh是香港非盈利公共政策智囊團(tuán)Civic Exchange的首席執(zhí)行官。她在1992-1997和1998-2000年間兩度擔(dān)任香港立法院委員。此前她有長(zhǎng)達(dá)14年的商品交易與私營(yíng)部門策略管理經(jīng)驗(yàn)。
    本文根據(jù)今年五月由CLSA新興市場(chǎng)（www.clsa.com）出版的Christine Loh的一篇題為《SRI-新一代全球投資者》的文章改編而來(lái)。原載“香港公司秘書(shū)公會(huì)”月刊《公司秘書(shū)》9月號(hào)。
 
《上市公司》 (2001年第十一期) 

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