規(guī)范發(fā)展我國信用評(píng)級(jí)行業(yè)的政策建議

到本世紀(jì)初，隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的初步建立，市場機(jī)制的作用進(jìn)一步得到發(fā)揮，開始在資源配置中起基礎(chǔ)性作用。然而，在市場經(jīng)濟(jì)體制建立和完善的同時(shí)，我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的信用失缺現(xiàn)象仍然相當(dāng)嚴(yán)重，惡意逃債、合同違約、債務(wù)拖欠、商業(yè)欺詐等經(jīng)濟(jì)失信現(xiàn)象日益增多，嚴(yán)重制約了信用功能的發(fā)揮，大大提高了市場交易的成本，降低了市場效率和經(jīng)濟(jì)的活力，惡化了市場信用環(huán)境和市場秩序，直接影響到市場體系的完善和資源配置效率。因此，整頓市場經(jīng)濟(jì)秩序，重建社會(huì)信用體系成為我國當(dāng)前面臨的重要問題。? 　　建立適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求的社會(huì)信用體系，是一項(xiàng)艱巨而復(fù)雜的社會(huì)系統(tǒng)工程。資信評(píng)級(jí)行業(yè)作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中社會(huì)信用體系的重要組成部分，在維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)秩序、促進(jìn)資本市場健康發(fā)展、協(xié)助銀行提高信貸質(zhì)量、提高證券發(fā)行的質(zhì)量和效率等方面發(fā)揮著重要作用。在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家中，資信評(píng)級(jí)已成為一種不可或缺的金融中介服務(wù)。為此，在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，分析總結(jié)我國資信評(píng)級(jí)行業(yè)10余年來發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)問題，提出對(duì)策，對(duì)于促進(jìn)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展、完善社會(huì)信用體系和推進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)都具有重要意義。 ? 　　一、資信評(píng)級(jí)的功能和作用 　　資信評(píng)級(jí)（Credit Rating，也稱為信用評(píng)級(jí)、信用評(píng)估、資信評(píng)估）是在信用關(guān)系復(fù)雜的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對(duì)企業(yè)、債券發(fā)行者、金融機(jī)構(gòu)等市場參與主體，就其將來完全、按期償還債務(wù)的能力及其可償債程度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的業(yè)務(wù)。由于資信評(píng)級(jí)是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的借貸信用行為的可靠性和安全程度進(jìn)行獨(dú)立客觀的分析，并提供有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)程度的信息，因而有助于投資者（授信人）判斷某一固定收入的投資發(fā)生損失的相對(duì)可能性。自20世紀(jì)初美國穆迪公司建立了世界上第一家資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以來，資信評(píng)級(jí)行業(yè)經(jīng)過百年來的發(fā)展，在揭示和防范信用風(fēng)險(xiǎn)、降低交易成本以及協(xié)助政府進(jìn)行金融監(jiān)管等方面所發(fā)揮的重要作用，日益被投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)所認(rèn)同。其功能和作用主要是：? 　　（一）揭示債務(wù)發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本 　　信用評(píng)級(jí)的目的并不是向市場的參與者推薦購買、銷售或持有一種證券，而是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)債務(wù)發(fā)行者提供的資料，或從它認(rèn)為可靠的其他途徑獲得的資料對(duì)發(fā)債人的信用風(fēng)險(xiǎn)作出準(zhǔn)確、客觀、公正的評(píng)價(jià)。由于資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)掌握大量、詳實(shí)的信用資料，并堅(jiān)持“利益中立”的原則，且具有專業(yè)優(yōu)勢，因此評(píng)級(jí)結(jié)果日益被發(fā)債人和債券市場投資者所認(rèn)同，在很大程度上改變了發(fā)債者與投資者之間信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，起到防范并降低投資者所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、協(xié)助投資者進(jìn)行投資決策和提高證券發(fā)行效率、降低交易成本的雙重作用。? 　　（二）協(xié)助政府部門加強(qiáng)市場監(jiān)管，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn) 　　一般來說，監(jiān)管對(duì)評(píng)級(jí)的應(yīng)用主要有三個(gè)方面：一是根據(jù)信用級(jí)別限制被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的投資范圍，如許多西方國家都規(guī)定商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者不得購買投機(jī)級(jí)（即BBB級(jí)以下）債券；二是根據(jù)信用評(píng)級(jí)制定金融機(jī)構(gòu)的資本充足率；三是有關(guān)發(fā)債機(jī)構(gòu)的信息披露和最低評(píng)級(jí)的要求。各國的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)表明，政府監(jiān)管部門采用評(píng)級(jí)結(jié)果的做法，有助于提高信息透明度，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。? 　�。ㄈ�）適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的需要 　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，國際貿(mào)易和國際金融急劇擴(kuò)張，資本市場的全球化日益受到重視，跨國公司、各國金融機(jī)構(gòu)等對(duì)國際性資信評(píng)級(jí)公司的業(yè)務(wù)需求日益增加，以防范跨國交易（投融資）所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。為了保護(hù)本國投資者，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)跨國融資主體或品種的評(píng)級(jí)要求。如今包括穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾在內(nèi)的幾家全球性信用評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)結(jié)果，在一定程度上往往決定了各國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行外債的籌資成本。國際性資信評(píng)級(jí)公司的存在適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)全球化的需要。? 　　二、資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn) 　　（一）資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的基本模式 　　從資信評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展的歷史看，大體上可以劃分為兩種模式：一是“市場驅(qū)動(dòng)型”模式，有代表性的國家或地區(qū)主要包括美國和歐洲一些國家。這一模式的主要特征是監(jiān)管部門不直接對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍等進(jìn)行監(jiān)管，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的生存和發(fā)展主要由市場決定。監(jiān)管部門作為資信評(píng)級(jí)結(jié)果的使用者之一，一般都根據(jù)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在市場中的表現(xiàn)，作出認(rèn)可某些資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果的規(guī)定。如美國資信評(píng)級(jí)業(yè)在70年代加快發(fā)展的一個(gè)主要原因，就是監(jiān)管部門在有關(guān)規(guī)定中廣泛使用資信評(píng)級(jí)結(jié)果，特別是美國證券交易委員會(huì)1975年對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)三家資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果的認(rèn)可，使這些公司的業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，并迅速成為在國際上產(chǎn)生重要影響的跨國機(jī)構(gòu)。二是“政策法規(guī)驅(qū)動(dòng)型”模式，在70年代末或80年代初發(fā)展資信評(píng)級(jí)業(yè)的一些國家和地區(qū)基本上屬于這一種模式，監(jiān)管部門對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的推動(dòng)和有效監(jiān)管成為評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ�一。比如，不僅很多國家對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入、資格核準(zhǔn)和認(rèn)定，以及資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍的核準(zhǔn)等作出明確的規(guī)定，而且有的國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（主要是中央銀行）還直接參與發(fā)起設(shè)立資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。從國際經(jīng)驗(yàn)看，不論是哪一種模式，資信評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展主要取決于監(jiān)管部門和投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的使用情況，而不是被評(píng)級(jí)對(duì)象是否愿意接受評(píng)級(jí)。其中，監(jiān)管部門對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的使用對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展起到了關(guān)鍵的作用。因此，通過政策法規(guī)支持資信評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展，是發(fā)展培育資本市場的一個(gè)途徑，同時(shí)，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為向公眾提供風(fēng)險(xiǎn)信息的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，在其發(fā)展的初期對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管，也有利于資信評(píng)級(jí)業(yè)的健康發(fā)展。? 　�。ǘ�）信用評(píng)級(jí)的基本方法 　　國際上的信用評(píng)級(jí)方法主要有兩種：一種是主觀評(píng)級(jí)方法，另一種是客觀評(píng)級(jí)方法。主觀評(píng)級(jí)更多地依賴于評(píng)級(jí)人員對(duì)受評(píng)機(jī)構(gòu)的定性分析和綜合判斷，客觀評(píng)級(jí)則更多地以客觀因素為依據(jù)。隨著評(píng)級(jí)行業(yè)的不斷發(fā)展，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到單純依靠主觀評(píng)級(jí)或客觀評(píng)級(jí)都不能很好地反映受評(píng)企業(yè)的資信狀況，因此目前許多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都強(qiáng)調(diào)主觀評(píng)級(jí)與客觀評(píng)級(jí)相結(jié)合，但不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)程序和具體的指標(biāo)體系方面仍存在差別。在評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展中，各評(píng)級(jí)公司不斷總結(jié)自身經(jīng)驗(yàn)，評(píng)級(jí)指標(biāo)不斷細(xì)化，評(píng)級(jí)程序也日益嚴(yán)謹(jǐn)。以穆迪公司對(duì)銀行業(yè)的評(píng)級(jí)為例，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的分析評(píng)價(jià)不僅對(duì)5類共37個(gè)指標(biāo)進(jìn)行定量分析，而且對(duì)受評(píng)銀行的經(jīng)營環(huán)境、所有權(quán)與公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)價(jià)值、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)狀況與風(fēng)險(xiǎn)管理、資本充足率和管理策略與管理質(zhì)量等7個(gè)方面進(jìn)行定性分析，并經(jīng)過嚴(yán)格的評(píng)級(jí)程序最終確定受評(píng)銀行的資信等級(jí)。由于美國的資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開展最早、最為發(fā)達(dá)、影響最大，美國的評(píng)級(jí)方法、指標(biāo)體系和評(píng)級(jí)程序目前居于主流地位，并被許多國家借鑒。? 　�。ㄈ�）資信評(píng)級(jí)的主要業(yè)務(wù)及其來源 　　從國際經(jīng)驗(yàn)看，資信評(píng)級(jí)的業(yè)務(wù)主體大體包括三部分：即主權(quán)國家、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。其中，對(duì)受評(píng)對(duì)象的評(píng)級(jí)可劃分為兩部分，即發(fā)債人評(píng)級(jí)和各種債務(wù)工具的評(píng)級(jí)。發(fā)債人評(píng)級(jí)是對(duì)受評(píng)對(duì)象自身償付能力的評(píng)價(jià)；各種債務(wù)工具的評(píng)級(jí)則是在發(fā)行人信用等級(jí)的基礎(chǔ)上，考慮每一種債務(wù)工具的特點(diǎn)和受保障的程度，來確定其最終信用等級(jí)。從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)來源看，主要包括兩類：一是委托評(píng)級(jí)，即資信評(píng)級(jí)公司接受評(píng)級(jí)對(duì)象的委托對(duì)受評(píng)對(duì)象進(jìn)行資信評(píng)級(jí)并收取評(píng)級(jí)費(fèi)用；二是評(píng)級(jí)公司對(duì)某些機(jī)構(gòu)進(jìn)行的自主評(píng)級(jí)。在評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展過程中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行的自主評(píng)級(jí)對(duì)擴(kuò)大評(píng)級(jí)行業(yè)的影響和拓展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)發(fā)揮了重要作用。? 　　三、我國資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢 　　在新中國建立之后的較長時(shí)期中，我國并不存在資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。因?yàn)椋�在高度集�?quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是在層層的指令性計(jì)劃之下進(jìn)行，資信評(píng)級(jí)這一與市場經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制密切相關(guān)的業(yè)務(wù)根本沒有存在的必要。我國的資信評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)生于1987年，是隨著改革開放和市場化進(jìn)程的推進(jìn)，客觀上產(chǎn)生了信用評(píng)級(jí)的業(yè)務(wù)要求。到目前為止，我國的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大約在50家左右，其業(yè)務(wù)范圍主要包括金融機(jī)構(gòu)資信評(píng)級(jí)、貸款項(xiàng)目評(píng)級(jí)、企業(yè)資信評(píng)級(jí)、企業(yè)債券及短期融資債券資信等級(jí)評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)及證券公司等級(jí)評(píng)級(jí)等。經(jīng)過10多年的艱苦探索和經(jīng)驗(yàn)積累，目前已開始進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。? 　�。ㄒ唬┪覈�資信評(píng)級(jí)行業(yè)的基本狀況 　　1．資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)不斷拓展。我國的資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)最初始于債券評(píng)級(jí)，目前債券評(píng)級(jí)也是資信評(píng)級(jí)公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中唯一受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)指定的業(yè)務(wù)，1997年中國人民銀行發(fā)布的547號(hào)文件，確定中國誠信證券評(píng)估有限公司等9家機(jī)構(gòu)具備企業(yè)債券資信評(píng)級(jí)資格，并明確規(guī)定企業(yè)債券發(fā)行主體在發(fā)債前，必須經(jīng)人民銀行總行認(rèn)可的企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。近幾年，尤其是亞洲金融危機(jī)后，為了控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，人民銀行各地的分行紛紛要求各商業(yè)銀行對(duì)貸款1億元以上的企業(yè)，除銀行審貸部門評(píng)級(jí)外，同時(shí)由人行分行指定的獨(dú)立評(píng)級(jí)公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。目前上海、江蘇、寧波、廈門、福州等省市已開始實(shí)行貸款大戶由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。商業(yè)銀行的貸款證評(píng)級(jí)正在成為資信評(píng)級(jí)公司的重要業(yè)務(wù)。為提高資信評(píng)級(jí)行業(yè)的影響力，目前已有一些規(guī)模較大的評(píng)級(jí)公司著手對(duì)銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行自主評(píng)級(jí)。? 　　2．行業(yè)龍頭初步顯現(xiàn)。我國的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是伴隨著企業(yè)債券的發(fā)行而產(chǎn)生的。1986年地方企業(yè)開始發(fā)行債券，1987年3月，國務(wù)院頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，開始對(duì)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理，并要求發(fā)債企業(yè)公布債券還本付息方式及風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行系統(tǒng)的一些機(jī)構(gòu)組建了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。10余年來，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)膨脹、清理整頓、競爭和整合的過程，目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍有50家左右。從這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最初的業(yè)務(wù)隸屬關(guān)系看，大體可以分為兩類：一類是由地方省市人民銀行或?qū)�業(yè)銀行組建的；一類是獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估公司等。從目前的發(fā)展情況看，以中誠信、大公和上海遠(yuǎn)東為代表的一些獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已初步奠定了行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，獨(dú)立的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出較好的發(fā)展前景。? 　　3．資信評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系初步建立。1992年，中國信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)籌備組經(jīng)過多次討論，于1992年6月制定了《債券信用評(píng)級(jí)辦法》，建立起我國自己的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和方法，為我國信用評(píng)級(jí)制度奠定了基礎(chǔ)。目前我國資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般都采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，但在具體的指標(biāo)體系上仍有一定的差別。? 　　4．資信評(píng)級(jí)業(yè)的制度建設(shè)已具備一定的基礎(chǔ)。1993年國務(wù)院發(fā)文提出，企業(yè)債券必須進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并要求1億元以上的企業(yè)債券要經(jīng)過全國性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估。在《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中也明確提出，“資本市場要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券、股票融資，建立發(fā)債機(jī)構(gòu)和債券信用評(píng)級(jí)制度，促進(jìn)債券市場健康發(fā)展。”而在一些具體的管理辦法中，對(duì)資信評(píng)級(jí)的有關(guān)規(guī)定就更加明確，如《貸款通則》中規(guī)定，“應(yīng)當(dāng)根據(jù)貸款人的領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資金結(jié)構(gòu)、履約情況、經(jīng)營效率和發(fā)展前景等因素，評(píng)定借款人的信用級(jí)別。評(píng)級(jí)可由貸款方獨(dú)立進(jìn)行，內(nèi)部掌握，也可由有關(guān)部門批準(zhǔn)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行�！敝袊�人民銀行制定的《貸款證管理辦法》規(guī)定，“資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)所作資信評(píng)定結(jié)論，可作為金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供貸款的參考依據(jù)。”一系列政策法規(guī)和管理辦法的出臺(tái)，為資信評(píng)級(jí)行業(yè)制度框架的初步建立奠定了基礎(chǔ)。? 　�。ǘ�）我國資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國際合作與市場開放現(xiàn)狀 　　隨著我國改革開放進(jìn)程的逐步深入，國內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國際著名資信評(píng)級(jí)公司的合作也不斷加深。1999年7月30日，大公國際資信評(píng)估有限公司與穆迪投資者服務(wù)公司簽署合作協(xié)議，宣告雙方正式建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。合作將分兩個(gè)階段進(jìn)行：第一階段由穆迪向大公提供信用評(píng)級(jí)與管理技術(shù)，為大公培養(yǎng)評(píng)級(jí)分析人員，聯(lián)合開發(fā)適合我國資本市場的信用風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)價(jià)體系；第二階段由大公穆迪共同出資組建合資公司，在我國和國際資本市場獨(dú)立開展資信評(píng)估業(yè)務(wù)。同年8月，中國誠信證券評(píng)估有限公司與惠譽(yù)國際信用評(píng)級(jí)公司共同組建了我國第一家中外合資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。與國際著名資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合資與合作，有利于直接吸收國際最先進(jìn)的資本市場信用風(fēng)險(xiǎn)分析與管理的核心技術(shù)，快速提高國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管理水平，推進(jìn)我國資信評(píng)估業(yè)的國際化與規(guī)范化進(jìn)程。? 　�。ㄈ�）我國資信評(píng)級(jí)市場發(fā)展趨勢 　　1．債券評(píng)級(jí)市場有較大的發(fā)展空間。在成熟的資本市場上，由于財(cái)務(wù)杠桿的存在，優(yōu)秀的企業(yè)往往傾向于以債券而不是股票籌資，實(shí)力不足的企業(yè)也能利用較高的債券利率來吸引激進(jìn)的投資者，所以債券市場的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場。但由于多種原因，我國債券市場的發(fā)行規(guī)模還很小，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2000年我國證券市場融資額達(dá)6400多億元。其中，國債融資4800多億元，股票融資1400多億元，而企業(yè)債券融資僅100多億元。滬深兩地股市交易中的股票已過1000只，而交易中的企業(yè)債券只有10幾只。這表明我國的債券市場還有很大的發(fā)展空間，對(duì)資信評(píng)級(jí)的市場需求也將很大。? 　　2．證券市場將成為未來資信評(píng)估業(yè)發(fā)展的市場領(lǐng)域。目前，我國大大小小的證券公司有100多家，證券投資基金30多只，再加上未來將大力發(fā)展的開放式基金和上市公司可轉(zhuǎn)換債券等證券品種，投資者將會(huì)越來越面臨選擇的難題。由于資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)和證券品種的市場風(fēng)險(xiǎn)、獲利能力、市場地位、風(fēng)險(xiǎn)程度等方面作出獨(dú)立、專業(yè)的考察，又能用清晰簡潔的符號(hào)及文字來概述評(píng)價(jià)的結(jié)果，有利于投資者以較少的時(shí)間，獲得較為全面的信息。因此，資信評(píng)估將會(huì)成為投資者在證券市場中對(duì)投資機(jī)構(gòu)、投資品進(jìn)行選擇的重要輔助工具。 ? 　　3．金融市場對(duì)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的需求會(huì)穩(wěn)步增加。隨著我國金融體制改革的深入，金融市場對(duì)內(nèi)對(duì)外開放程度的擴(kuò)大，在開放的市場環(huán)境下如何進(jìn)行有效監(jiān)管成為中央銀行面臨的新課題。巴塞爾委員會(huì)于1999年6月發(fā)布了《新資本充足框架（征求意見稿）》，其中最引人關(guān)注的內(nèi)容是通過外部信用評(píng)級(jí)與其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)劃相結(jié)合，以便將外部評(píng)級(jí)引入風(fēng)險(xiǎn)管理的框架�！缎沦Y本充足框架（征求意見稿）》對(duì)我國的金融監(jiān)管提供了有益啟示，我國可以借鑒國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，不斷發(fā)展和完善國內(nèi)評(píng)級(jí)制度，金融監(jiān)管部門可以通過采用資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)結(jié)果，提高金融機(jī)構(gòu)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和增強(qiáng)透明度。同時(shí)根據(jù)信用級(jí)別限制被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的投資范圍，以更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，利用信用評(píng)級(jí)監(jiān)測金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足率，提高監(jiān)管效率，保障金融業(yè)的健康運(yùn)行。目前中國人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)開始高度重視，金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)工作有望成為資信評(píng)級(jí)市場的新熱點(diǎn)。? 　　4．加入WTO有利于推動(dòng)我國資信評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。資本市場全球化將成為21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流，市場風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性的加強(qiáng)使投資者更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制與防范，對(duì)客觀、公正、權(quán)威的信用風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管理的需求將大量增加。我國已履行完加入世界貿(mào)易組織的所有法律程序，將正式成為世貿(mào)組織成員，這將進(jìn)一步推動(dòng)我國資本市場的規(guī)范發(fā)展，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必將從中受益。? 　　四、我國資信評(píng)級(jí)行業(yè)存在的主要問題與制約因素 　�。ㄒ唬�對(duì)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的認(rèn)識(shí)有待深入 　　我國的資信評(píng)級(jí)行業(yè)經(jīng)過10多年的發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)生活中的影響力逐漸增大，但從整體上看，全社會(huì)對(duì)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的重要性認(rèn)識(shí)還不夠，沒有將其視為提供有關(guān)投資信息的一種必要手段。特別是由于長期以來對(duì)資信評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展未能給予足夠重視，政府有關(guān)部門對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果利用程度不夠，以及受其他各種因素所限，我國資信評(píng)級(jí)業(yè)獨(dú)立、客觀的權(quán)威性還未能真正樹立。? 　　（二）未能形成有效的監(jiān)管體系 　　我國對(duì)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管存在兩大問題：多頭監(jiān)管與無人監(jiān)管并存。一方面，我國資信評(píng)估的對(duì)象或潛在對(duì)象分別由不同的監(jiān)管部門監(jiān)管，如企業(yè)債券由計(jì)委監(jiān)管，保險(xiǎn)公司由保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，銀行等金融機(jī)構(gòu)由央行監(jiān)管，證券公司、可轉(zhuǎn)換債、基金等由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，由此使得我國在建立資信評(píng)估機(jī)構(gòu)監(jiān)管體制方面遇到的最大問題是：是否應(yīng)按被評(píng)估對(duì)象的不同管理部門批準(zhǔn)設(shè)立或核準(zhǔn)業(yè)務(wù)范圍、認(rèn)定資格等。另一方面，雖然存在眾多的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但卻缺乏一個(gè)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管的部門，比如對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果缺乏全國范圍內(nèi)統(tǒng)一的復(fù)審、監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這使許多資信評(píng)估公司靠犧牲評(píng)估質(zhì)量來獲取業(yè)務(wù)，難以做到公開、公正、客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)信用級(jí)別。? 　�。ㄈ�）資信評(píng)級(jí)市場供需失衡問題突出 　　我國的資信評(píng)級(jí)業(yè)正處于一個(gè)非常尷尬的境地。一方面評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過多，目前我國的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大約在50家左右，這還不包括各地、各家商業(yè)銀行以及各地工商局下屬的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)達(dá)國家的水平（即便是在資信評(píng)估業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國，也只有5家評(píng)級(jí)公司）；但另一方面，資信評(píng)級(jí)行業(yè)可供評(píng)級(jí)品種少、業(yè)務(wù)量小、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性差的問題十分突出。比如，企業(yè)債券評(píng)級(jí)是資信評(píng)級(jí)業(yè)的核心業(yè)務(wù)，但目前我國的企業(yè)債券市場規(guī)模太小，從1987年到2001年4月，我國累計(jì)發(fā)行的企業(yè)債券才2000多億元人民幣，平均每年的發(fā)債額僅為300多億元。這樣的企業(yè)債券規(guī)模，對(duì)于9家被中國人民銀行授權(quán)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的公司來說只能是杯水車薪。2000年，由于國家計(jì)委要對(duì)原有的企業(yè)債券管理?xiàng)l例進(jìn)行較大的修改，暫停了企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃，當(dāng)年企業(yè)債券融資僅為100多億元。2001年，由于新的企業(yè)債券管理?xiàng)l例仍未出臺(tái)，上半年僅發(fā)行了1家企業(yè)債券，總額僅為50億元。由于供需失衡，競爭激烈，很多資信評(píng)級(jí)公司只能靠非主營業(yè)務(wù)支撐。? 　　（四）資信評(píng)級(jí)的相關(guān)立法工作明顯滯后 　　國家有關(guān)部門出臺(tái)的一些法律法規(guī)和管理辦法雖然涉及到資信評(píng)級(jí)行業(yè)運(yùn)營的相關(guān)問題，但整體性差，針對(duì)性不強(qiáng)，目前只有《證券法》中對(duì)證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及證券評(píng)級(jí)人員作了一些規(guī)定（但缺少可操作的實(shí)施細(xì)則），而對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入和退出、合規(guī)經(jīng)營、不正當(dāng)競爭等方面的管理政策法規(guī)仍是空白，法制建設(shè)的滯后加劇了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不規(guī)范運(yùn)營和機(jī)構(gòu)間的惡性競爭。? 　　隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入，原有的一些法律法規(guī)已不適應(yīng)資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的需要。比如，現(xiàn)行的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》（1993年頒布實(shí)施）在債券的發(fā)行審批、利率上有著過多的限制，國家先批項(xiàng)目，再批額度，然后才能發(fā)行債券，實(shí)際上是通過國家審批替代資信評(píng)級(jí)的職能，使資信評(píng)級(jí)僅僅作為一個(gè)程序存在。而且由于發(fā)行利率沒有與債券的信用級(jí)別掛鉤，仍然采取行政性管理，規(guī)定不能超過同期銀行定期存款利率的40％。這樣就不能有效區(qū)分不同債券的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上將債券信用級(jí)別的基本功能給淡化了。失去了債券評(píng)級(jí)的基本用途，評(píng)級(jí)工作也就很難得到人們的重視，其發(fā)展自然就要受到限制。同時(shí)不同級(jí)別債券的無差別利率也降低了發(fā)債企業(yè)及投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)質(zhì)量的要求，使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展失去了有利的外部激勵(lì)與監(jiān)督。? 　�。ㄎ澹┵Y信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、公正性有待增強(qiáng) 　　按照國際慣例，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本身是一個(gè)中介性組織，必須獨(dú)立于企業(yè)、有價(jià)證券發(fā)行者、投資者之外，必須是不受政府控制的獨(dú)立法人。而目前我國絕大多數(shù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都不是真正意義的獨(dú)立法人，大都直接或間接依附于某級(jí)政府機(jī)構(gòu)或?qū)儆谑聵I(yè)單位，在開展信用評(píng)級(jí)過程中受到行政干預(yù)較多，缺乏客觀獨(dú)立性。此外，由于地區(qū)封鎖、行業(yè)封鎖現(xiàn)象十分嚴(yán)重，信用評(píng)級(jí)市場在一定程度上被人為地分割和壟斷，這又對(duì)真正獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)設(shè)置了巨大障礙，直接影響到信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的公正性和客觀性。? 　�。�六）缺乏客觀、可信的評(píng)級(jí)資料 　　資信評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)所需的資料一般主要來自受評(píng)企業(yè)，但在目前社會(huì)信用狀況不佳的大環(huán)境下，受評(píng)企業(yè)提供的資料常常缺乏客觀性和可信性，評(píng)級(jí)人員不得不花費(fèi)大量的時(shí)間對(duì)受評(píng)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表等資料進(jìn)行核實(shí)，這不僅為資信評(píng)估人員的工作帶來很多困難，而且直接影響到資信評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性。? 　　五、促進(jìn)我國資信評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的政策建議 　�。ㄒ唬�對(duì)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展給予足夠重視 　　當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)秩序紊亂，社會(huì)信用缺失的嚴(yán)峻形勢已成為制約我國經(jīng)濟(jì)增長、影響資源配置效率的重要因素之一。而我國加入WTO后，金融市場、資本市場的市場化和國際化進(jìn)程將不斷加快，如何進(jìn)一步提高我國資本市場和金融市場的透明性，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)又成為亟待解決的重要問題。建立適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的社會(huì)信用制度，正是解決上述難題的根本措施之一。因此，迫切需要包括資信評(píng)級(jí)行業(yè)在內(nèi)的信用中介服務(wù)行業(yè)加快發(fā)展。政府要在充分認(rèn)識(shí)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的作用基礎(chǔ)上，對(duì)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展給予足夠重視，進(jìn)一步明確其發(fā)展方向與發(fā)展模式，以充分發(fā)揮資信評(píng)級(jí)業(yè)在防范信用風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)良好的信用秩序、降低全社會(huì)的信息成本和引導(dǎo)社會(huì)資源的合理流向等方面的重要作用。? 　�。ǘ�）建立有效的監(jiān)管體系 　　對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理主要包括兩方面，即建立資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的許可制度和“退市”制度。根據(jù)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)特性及國際資信評(píng)估業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，資信評(píng)估市場的業(yè)務(wù)量不可能太多，少數(shù)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)只有達(dá)到一定的規(guī)模，經(jīng)過長期的努力，才能建立起信譽(yù)，在資本市場中發(fā)揮作用。由于我國目前信用環(huán)境尚不具備完全市場化運(yùn)作的條件，為避免社會(huì)信用服務(wù)機(jī)構(gòu)尤其是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一哄而起、惡性競爭，有必要在資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段實(shí)行政府主導(dǎo)型的發(fā)展模式，并對(duì)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)保留一定的壟斷性。建議參考下列方式建立我國資信評(píng)估業(yè)務(wù)許可制度。一是有關(guān)部門根據(jù)相關(guān)規(guī)定向資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)核發(fā)進(jìn)行某類評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的許可證。二是有關(guān)監(jiān)管部門或機(jī)構(gòu)作為資信評(píng)估結(jié)果的使用者，認(rèn)可某些評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。 ? 　　為有效監(jiān)督資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，必須建立對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的復(fù)審、評(píng)價(jià)等制度，并建立相應(yīng)的“退市”制度。建議通過對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果違約率等指標(biāo)的考察，一方面對(duì)違規(guī)操作、評(píng)級(jí)結(jié)果的違約率過高的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，取消其評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資格；另一方面鼓勵(lì)那些評(píng)級(jí)質(zhì)量較高的評(píng)估公司盡快成為全國范圍的大型評(píng)級(jí)公司，確保評(píng)級(jí)市場的相對(duì)集中是建立在高質(zhì)量的評(píng)級(jí)結(jié)果基礎(chǔ)上。綜合考慮兩方面因素，建議在我國建立對(duì)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管，對(duì)資信評(píng)估業(yè)務(wù)資格或評(píng)估結(jié)果分別認(rèn)定或認(rèn)可的統(tǒng)分結(jié)合的監(jiān)管體制。? 　�。ㄈ�）加快建立和完善相關(guān)法律法規(guī) 　　目前，資信評(píng)估業(yè)的地位與作用除了在《證券法》中有所闡述外，其他法規(guī)并沒有給予資信評(píng)估一個(gè)明確的定位，因此，必須加快建立和完善相關(guān)法律法規(guī)。目前《證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》正在討論中，該管理辦法規(guī)定，只要符合有關(guān)條件，在中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)行注冊的資信評(píng)估公司將可以從事對(duì)證券公司債券、證券投資基金和可轉(zhuǎn)換公司債券等證券品種，證券公司、證券投資基金管理公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)等證券機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，以及其他與證券業(yè)務(wù)有關(guān)的評(píng)級(jí)。該管理辦法的盡快出臺(tái)將為證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在推出新的管理辦法的同時(shí)，應(yīng)對(duì)一些過時(shí)的、不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)和資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的法規(guī)要及時(shí)予以廢止或修訂，如目前計(jì)委正在組織修訂《企業(yè)債券管理辦法》。新條例在企業(yè)債券的發(fā)行方式、利率市場化以及明確規(guī)定企業(yè)債券的信用等級(jí)有差異等方面將有重大突破。隨著各項(xiàng)法律法規(guī)的逐漸完善，將有助于做大做好資信評(píng)級(jí)行業(yè)，并使資信評(píng)級(jí)真正發(fā)揮在市場經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)有作用。? 　�。ㄋ模┓e極培育資信評(píng)級(jí)市場 　　我國資信評(píng)級(jí)市場潛力巨大，但要使?jié)撛诘氖袌鲛D(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的市場需求，在發(fā)展初期需要政府部門對(duì)該行業(yè)的規(guī)范和推動(dòng)。建議一方面通過擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資信評(píng)級(jí)結(jié)果的使用范圍，來推動(dòng)評(píng)級(jí)市場需求的增加。比如，可以推廣人行上海分行的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)一些貸款企業(yè)除放貸銀行自身進(jìn)行資信審核外，必須經(jīng)人行認(rèn)定的獨(dú)立的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，這樣既有助于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，又有利于資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。另一方面，要打破地區(qū)封鎖和行業(yè)封鎖，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)等部門積極采用獨(dú)立的資信評(píng)級(jí)公司的報(bào)告，推動(dòng)獨(dú)立的資信評(píng)級(jí)公司的發(fā)展。同時(shí)，對(duì)全國幾十家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，可以通過合作或建立分支機(jī)構(gòu)等形式，不斷進(jìn)行整合，提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)素質(zhì)和評(píng)級(jí)質(zhì)量，引導(dǎo)、培育和完善信用評(píng)級(jí)市場。? 　�。ㄎ澹┘訌�(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的自身建設(shè) 　　1．加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法的研究，設(shè)計(jì)科學(xué)的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系�？茖W(xué)的評(píng)級(jí)方法和完善的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系是保證評(píng)級(jí)結(jié)果準(zhǔn)確性的重要基礎(chǔ)，目前各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雖然都已經(jīng)建立自己的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，但受業(yè)務(wù)開展時(shí)間短等各方面因素的限制，對(duì)評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)指標(biāo)體系是否需要統(tǒng)一等問題，在理論界和實(shí)踐中都還存在不同意見。隨著我國資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的不斷增長，為更有效的

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